● 譚丁豪 葛瑤

　　2025年新消費板塊成港股關(guān)注焦點(diǎn)，7月8日老鋪黃金股價(jià)盤(pán)中再創(chuàng )歷史新高。消費邏輯正悄然發(fā)生轉變，供給側改革成為驅動(dòng)行業(yè)增長(cháng)的核心引擎。同時(shí)，政策支持、消費傾向轉變與產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新三重因素共振，推動(dòng)新消費板塊持續走強。

　　展望后市，分析人士認為，情緒價(jià)值與體驗消費精準觸達當下需求痛點(diǎn)，其商業(yè)價(jià)值正在快速兌現，新消費板塊趨勢性行情有望延續。

　　供給端驅動(dòng)消費升級

　　7月8日，老鋪黃金上漲4.54%，盤(pán)中股價(jià)觸及1108港元/股，再創(chuàng )歷史新高。今年以來(lái)，“港股三姐妹”中的泡泡瑪特、老鋪黃金分別累計上漲201.96%、352.48%，蜜雪集團股價(jià)距發(fā)行價(jià)累計上漲166.17%；此外，多只新消費標的表現同樣亮眼，毛戈平累計上漲81.67%，布魯可、古茗距發(fā)行價(jià)分別累計上漲142.92%、178.67%。

　　中信建投（601066）證券紡服輕工及教育行業(yè)首席分析師葉樂(lè )認為，新消費業(yè)態(tài)的出現主要源于兩方面因素：一是消費行業(yè)投資邏輯正從需求端逐步轉向供給端。過(guò)去消費增長(cháng)多由需求拉動(dòng)，而近年來(lái)需求端增速放緩，市場(chǎng)更關(guān)注具備產(chǎn)品創(chuàng )新、技術(shù)創(chuàng )新能力的企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)能夠通過(guò)創(chuàng )新開(kāi)拓新需求，實(shí)現非線(xiàn)性高增長(cháng)。二是“95后”“00后”等新消費人群崛起形成了推動(dòng)力量。作為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)一代，其消費傾向與價(jià)值觀(guān)念悄然發(fā)生轉變，影響消費市場(chǎng)走向。

　　“新消費與傳統消費在資本市場(chǎng)層面有著(zhù)顯著(zhù)區別�！比~樂(lè )表示，新消費并非指單一品類(lèi)的行業(yè)，而是覆蓋多個(gè)行業(yè)，其共同特征是業(yè)績(jì)增速顯著(zhù)高于傳統行業(yè)。從資本市場(chǎng)關(guān)注的核心邏輯來(lái)看，業(yè)績(jì)增速達20%-30%甚至更高的企業(yè)，可被納入新消費范疇。從消費模式看，業(yè)態(tài)創(chuàng )新帶來(lái)的消費模式升級，同樣也是重要的評判維度，如情緒價(jià)值滿(mǎn)足、理性化消費轉移等。

　　政策加碼、消費傾向與產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新共振

　　今年以來(lái)，受益于政策加碼、消費傾向轉變、產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新三重因素共振推動(dòng)，新消費板塊持續走強。

　　從政策層面看，《提振消費專(zhuān)項行動(dòng)方案》《服務(wù)消費提質(zhì)惠民行動(dòng)2025年工作方案》《2025年全國服務(wù)消費季活動(dòng)方案》等一系列政策的推出，推動(dòng)服務(wù)消費快速復蘇。

　　中國銀河（601881）證券社會(huì )服務(wù)行業(yè)首席分析師顧熹閩表示，在政策支持下，新消費已成為擴內需的重要抓手，通過(guò)新供給創(chuàng )造新需求，再由新需求牽引新供給形成循環(huán)驅動(dòng)。

　　“當下消費者對情緒價(jià)值的需求快速提升，疊加‘95后’‘00后’等年輕群體的消費傾向發(fā)生轉變，共同推動(dòng)了新消費業(yè)態(tài)的興起�！比~樂(lè )表示，具體來(lái)看，黃金珠寶市場(chǎng)正從過(guò)去外資高奢品牌的高溢價(jià)模式，轉向更具保值屬性的金鑲鉆等工藝創(chuàng )新產(chǎn)品，這體現了高端消費理性化的趨勢。同時(shí)，國貨彩妝的崛起，則是民族自信心提升下消費傾向轉變的生動(dòng)體現。

　　產(chǎn)業(yè)端方面，葉樂(lè )表示，在消費增速放緩的背景下，企業(yè)增長(cháng)邏輯已發(fā)生根本轉變，企業(yè)家的創(chuàng )新能力尤為重要。當前競爭環(huán)境日益激烈，競爭維度持續升級，過(guò)去外資品牌主導市場(chǎng)的格局正在改變。

　　“企業(yè)通過(guò)技術(shù)、業(yè)態(tài)、營(yíng)銷(xiāo)等多維創(chuàng )新，在存量競爭中開(kāi)拓增量空間。從國貨在高端市場(chǎng)的突破到供給側創(chuàng )新能力的整體提升，則是中國消費產(chǎn)業(yè)升級的具體體現�！比~樂(lè )進(jìn)一步表示。

　　后市關(guān)注兩大投資主線(xiàn)

　　“新消費趨勢性行情有望延續�！眹�金證券大消費牽頭人、可選消費首席分析師趙中平表示，目前，人均消費水平提升與結構性變化帶來(lái)的情感需求流變，助推情緒價(jià)值消費市場(chǎng)處于高速增長(cháng)區間。

　　國泰海通表示，情緒價(jià)值與體驗消費切中需求痛點(diǎn)，正在快速兌現商業(yè)價(jià)值。以IP潮玩為代表的產(chǎn)業(yè)，消費的本質(zhì)是符號與內容價(jià)值；黃金品類(lèi)工藝附加值提升，古法金滿(mǎn)足年輕消費者審美及保值需求；茶飲、咖啡面臨產(chǎn)品、渠道和技術(shù)迭代，雖然模式與核心能力各不相同，但均有結構性高成長(cháng)。

　　湘財證券表示，新消費目前正處于快速發(fā)展階段，新興的消費品類(lèi)和渠道快速興起，放眼全球，新消費市場(chǎng)潛力巨大。同時(shí)，隨著(zhù)我國國力不斷增強以及國內企業(yè)逐步壯大，拓展海外市場(chǎng)已成為消費類(lèi)企業(yè)突破發(fā)展瓶頸的關(guān)鍵所在。

　　展望后市投資機會(huì )，湘財證券表示，既要關(guān)注品類(lèi)、渠道、消費場(chǎng)景的創(chuàng )新機會(huì )，又要關(guān)注傳統消費領(lǐng)域中積極求變及低估值的配置機會(huì )。建議關(guān)注兩條主線(xiàn)：一是需求穩定、抗風(fēng)險能力強的龍頭；二是積極布局新品新渠道新場(chǎng)景、搶占高增長(cháng)賽道的企業(yè)，當前重點(diǎn)關(guān)注兼具戰略前瞻性和執行力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。