1.央行公布數據顯示，上半年人民幣貸款增加12.92萬(wàn)億元。上半年人民幣存款增加17.94萬(wàn)億元。2025年上半年社會(huì )融資規模增量累計為22.83萬(wàn)億元，比上年同期多4.74萬(wàn)億元。

　　2.央行：6月末，廣義貨幣(M2)余額330.29萬(wàn)億元，同比增長(cháng)8.3%；狹義貨幣(M1)余額113.95萬(wàn)億元，增長(cháng)4.6%。

　　3.中國6月出口(以美元計價(jià))同比增5.8%，前值增4.8%；進(jìn)口增1.1%，前值降3.4%；貿易順差1147.7億美元，前值1032.2億美元。上半年，出口(以美元計價(jià))同比增5.9%，進(jìn)口降3.9%，貿易順差5859.6億美元。

　　4.央行金融市場(chǎng)司負責人曹媛媛表示，中小銀行的債券投資需要保持合理的“度”，要把握好投資收益和風(fēng)險承擔的平衡，對于個(gè)別債券投資較為激進(jìn)的金融機構，應該關(guān)注債券面臨的利率和信用風(fēng)險，央行將持續加強市場(chǎng)監測，及時(shí)將監測到的高風(fēng)險機構的信息共享給金融機構監管部門(mén)。

　　5.央行：為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，7月15日，將以固定數量、利率招標、多重價(jià)位中標方式開(kāi)展14000億元買(mǎi)斷式逆回購操作。

　　6.數據顯示，今日南向資金凈買(mǎi)入82.43億港元。

　　7.央行公告稱(chēng)，7月14日以固定利率、數量招標方式開(kāi)展了2262億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%。數據顯示，當日1065億元逆回購到期，據此計算，單日凈投放1197億元。

　　股指期貨：周一股指高位震蕩，至收盤(pán)，上證50指數漲0.04%，滬深300指數漲0.07%，中證500指數跌0.1%，中證1000指數跌0.02%，全市場(chǎng)成交額為1.48萬(wàn)億元。

　　開(kāi)盤(pán)后在石油石化股帶動(dòng)下大盤(pán)指數快速走高，其他指數保持震蕩，尾盤(pán)大盤(pán)指數有所回落，指數漲跌互現。兩市個(gè)股漲多跌少，2082家下跌，3251家上漲。PEEK材料、減速器等機器人板塊走強，工業(yè)母機、高壓快充、液冷服務(wù)器等紛紛表現。多元金融、船舶、地產(chǎn)、數字貨幣等前期活躍股跌幅居前。

　　股指期貨全線(xiàn)回落，至收盤(pán)，主力合約IH2509跌0.5%，IF2509跌0.33%，IC2509跌0.39%，IM2509跌0.3%。各品種貼水再度擴大。IM、IC、IF和IH成交分別下降50.4%、46.3%、51%和54.4%；持倉分別下降8%、6.1%、6.8%和13.2%。

　　上周五市場(chǎng)沖高回落后，股指再度震蕩。雖然銀行股上周沖高后大幅回撤，但周一開(kāi)盤(pán)后明顯反抽，銀行指數開(kāi)盤(pán)震蕩后走高，城商行表現強于大行。由于銀行股高位成交放大，短期技術(shù)整理的要求較為明顯，因此對指數的貢獻與明顯較前期減小。銀行股的回落使微盤(pán)股再度活躍，表明市場(chǎng)資金再度回歸微小盤(pán)股，板塊輪動(dòng)并不缺乏熱點(diǎn)。因此，雖然市場(chǎng)成交略有下降，銀行股高位震蕩，但資金轉向微小盤(pán)股，石油也支撐大盤(pán)指數，市場(chǎng)熱度仍在，預計股指將保持高位震蕩。

　　金融期權：今日A股市場(chǎng)個(gè)股層面漲多跌少，全市場(chǎng)成交額不足1.5萬(wàn)億元。寬基指數方面，中小市值類(lèi)指數表現偏強。

　　期權方面，多數期權標的日內震蕩，期權成交量較上周五明顯回落。品種上看，500ETF期權成交量相對活躍。隱波方面，多數期權隱波中樞較上周五變化不大。

　　我們從6月中旬開(kāi)始提示了在標的實(shí)際波動(dòng)與期權隱波呈現雙低環(huán)境下，賣(mài)權策略風(fēng)險收益比有限。近期市場(chǎng)情緒回暖，期權市場(chǎng)看漲情緒較濃，隱波與標的走勢呈現正相關(guān)。各個(gè)期權品種隱波有所反彈但絕對水平依然偏低，在標的日內波動(dòng)抬升的背景下，賣(mài)權策略收益有限，同時(shí)delta對沖的損耗也會(huì )侵蝕theta收益。預計在市場(chǎng)看漲情緒消退前，期權隱波將維持高彈性，賣(mài)權頭寸建倉需謹慎。

　　國債期貨：周一國債期貨收盤(pán)全線(xiàn)下跌，30年期主力合約跌0.18%，10年期主力合約跌0.08%，5年期主力合約跌0.05%，2年期主力合約跌0.03%�，F券方面，銀行間主要期限國債收益率漲跌互現，波動(dòng)在1bp以?xún)取?/p>

　　數據方面，今日6月外貿和金融數據陸續公布。海關(guān)口徑下，按美元計，6月我國出口同比+5.8%，優(yōu)于市場(chǎng)預期；進(jìn)口同比+1.1%，略遜于預期。從出口目的地看，一方面“轉口”特征仍有一定顯現，對美出口同比增速雖較上月大幅回升18.4個(gè)百分點(diǎn)至-16.1%，但絕對值仍低，而對東盟出口同比+16.8%，韌性較強。另一方面，對非洲等部分新興市場(chǎng)出口增長(cháng)仍具彈性，同比+34.8%，出口多元化有助于降低對單一市場(chǎng)的依賴(lài)。

　　金融數據也有亮點(diǎn)。首先，6月新增人民幣貸款2.24萬(wàn)億，同比多增1100億元，好于預期。結構上看，貸款多增主要是受企事業(yè)單位拉動(dòng)，而票據融資規模降幅明顯也釋放相對積極的信號。其次，政府債券融資繼續對整體社融構成支撐。6月政府債券融資13508億元，同比增加5032億元，帶動(dòng)社融存量同比+8.9%，較上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)。第三，雖然絕對值仍然偏低，但6月M1同比+4.6%，增速較上月大幅回升2.3個(gè)百分點(diǎn)，修復明顯加快。

　　今日債市先弱后強。早間央行逆回購凈投放1197億元短期流動(dòng)性，但隨著(zhù)稅期臨近，市場(chǎng)資金面繼續收斂。銀存間主要期限質(zhì)押回購加權平均利率多數走高，其中隔夜、7天期資金價(jià)格分別升至1.42%、1.53%上方�！伴L(cháng)錢(qián)”方面，國有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單最新成交也攀升至1.67%附近。一級市場(chǎng)發(fā)行不佳疊加基本面數據表現不弱，同樣持續壓制債市情緒。10Y國債活躍券收益率一度上行逾1bp，5Y更是一度上行2bp。

　　不過(guò)，隨后央行1.4萬(wàn)億大額買(mǎi)斷式逆回購操作公告流出，呵護市場(chǎng)流動(dòng)性的態(tài)度較為明確。受此影響，現券尾盤(pán)收益率順勢回落，基本回吐了日內漲幅。

　　綜合來(lái)看，我們對6月相對偏強的基本面數據并不意外，但相較于滯后的月度指標，部分高頻數據邊際持續轉弱更值得關(guān)注。我們傾向于認為基本面壓力可能將在8月后逐步顯現。與此同時(shí)，今日央行公告明確其對資金面的呵護仍在，當然央行官員今日發(fā)言也表明監管層對利率風(fēng)險的關(guān)注也并未結束，且金融數據尚可的情況下，目前總量貨幣政策加碼概率較低。

　　短期內，債市操作難度有所加大。市場(chǎng)出現階段性調整的過(guò)程中，我們建議投資者可考慮逢低分批布局一定多單，等待利好因素的再度積聚。但考慮到政策層面可能出現的潛在擾動(dòng)，倉位不宜過(guò)重。

　　交易策略：股指期貨，震蕩上行；國債期貨，輕倉低多思路為主

　　風(fēng)險提示

　　點(diǎn)