中郵證券有限責任公司李帥華,魏欣近期對錫業(yè)股份（000960）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)，積極回饋股東》，給予錫業(yè)股份買(mǎi)入評級。

　　錫業(yè)股份

　　 l投資要點(diǎn)

　　事件：公司發(fā)布2025年半年報預告，預計2025年半年度實(shí)現歸母凈利潤10.2-11.2億元，同比增加27.52%到40.03%；實(shí)現扣非歸母凈利潤12.6-13.6億元，同比增加26.20%到36.22%。其中，預計公司25Q2實(shí)現歸母凈利潤5.21-6.21億元，環(huán)比增長(cháng)4.41%-24.45%，同比增長(cháng)9.92%-31.01%。實(shí)現扣非歸母凈利潤7.66-8.66億元，環(huán)比增長(cháng)55.06%-75.30%，同比增長(cháng)10.37%-24.78%.

　　公司業(yè)績(jì)增長(cháng)主要受益于錫、銅、鋅等金屬市場(chǎng)價(jià)格同比上漲，搶抓市場(chǎng)時(shí)機進(jìn)行生產(chǎn)，多措并舉降本增效。此外，公司計劃報告期內對部分固定資產(chǎn)進(jìn)行報廢處置并計入非經(jīng)常性損益項目預計金額-2.7億元，對歸母凈利潤造成一定影響。

　　價(jià)：2025H1錫、銅、鋅價(jià)格分別同比增長(cháng)9.22%/4.22%/5.17%，2025Q2價(jià)格分別同比+0.30%/-2.06%/-2.96%，環(huán)比+1.24%/+0.80%/-5.90%。

　　量：2025年公司計劃生產(chǎn)產(chǎn)品錫9萬(wàn)噸、產(chǎn)品銅12.5萬(wàn)噸、產(chǎn)品鋅13.16萬(wàn)噸、銦錠102.3噸，Q1生產(chǎn)產(chǎn)品錫2.42萬(wàn)噸、產(chǎn)品銅2.44萬(wàn)噸、產(chǎn)品鋅3.33萬(wàn)噸，生產(chǎn)稀貴金屬銦錠30噸�？紤]Q3公司通常有檢修動(dòng)作，預計Q2產(chǎn)量基本與Q1持平。

　　積極回購股份，保護股東利益。公司于6月13日公告計劃通過(guò)集中競價(jià)模式回購股票用于減少注冊資本，，回購價(jià)格不超過(guò)21.19元/股，回購數量為943.84萬(wàn)股，約占公司總股本的0.57%，彰顯公司維護股東利益，對未來(lái)發(fā)展的信心。此外，根據公司2024年分紅情況，2024年先后進(jìn)行兩次分紅，股息率達2.07%，較2023年明顯提升，隨著(zhù)公司發(fā)展進(jìn)入成熟期，更加重視股東回報。

　　錫：短期供給擾動(dòng)，長(cháng)期中樞上移。供給端，緬甸佤邦錫礦進(jìn)入復產(chǎn)階段，但受運輸等因素影響仍未明顯放量，錫精礦(60%)加工費從年初9000元/噸下滑至6500元/噸，冶煉端面臨原料緊缺態(tài)勢，部分冶煉廠(chǎng)或提前檢修。需求端，下半年出口、光伏需求或邊際弱化，但半導體行業(yè)仍處于景氣周期，全球銷(xiāo)售額增速或達到11%左右，錫價(jià)長(cháng)期中樞上移依舊可期。

　　投資建議：考慮到公司發(fā)展逐步進(jìn)入成熟期，疊加錫價(jià)上行周期，公司業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)，預計公司2025/2026/2027年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入483.57/518.96/546.78億元，分別同比變化15.21%/7.32%/5.36%；歸母凈利潤分別為23.09/25.50/27.38億元，分別同比增長(cháng)59.86%/10.45%/7.36%，對應EPS分別為1.40/1.55/1.66元。

　　以2025年7月14日收盤(pán)價(jià)為基準，2025-2027年對應PE分別為11.48/10.39/9.68倍。維持公司“買(mǎi)入”評級。

　　 l風(fēng)險提示：

　　價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險；項目進(jìn)度不及預期風(fēng)險；下游需求不及預期風(fēng)險模型假設與實(shí)際不符；政策超預期風(fēng)險等。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，德邦證券翟堃研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為66.31%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利22.69億，根據現價(jià)換算的預測PE為11.78。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有7家機構給出評級，買(mǎi)入評級6家，增持評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為17.41。