東吳證券股份有限公司陳淑嫻,周少玟近期對新和成（002001）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《營(yíng)養品業(yè)務(wù)構筑基本盤(pán)，香精香料、新材料提供發(fā)展動(dòng)能》，給予新和成買(mǎi)入評級。

　　新和成

　　投資要點(diǎn)

　　新和成是國內精細化工領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)：公司多年秉持創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展，保持較高的研發(fā)投入，擁有浙江新昌、浙江上虞，山東濰坊，黑龍江綏化四大生產(chǎn)基地。公司以維生素、蛋氨酸等營(yíng)養品業(yè)務(wù)為基石，發(fā)展香精香料、新材料業(yè)務(wù)，一體化產(chǎn)業(yè)鏈保障產(chǎn)品生產(chǎn)穩定性，提高產(chǎn)品競爭力。

　　維生素產(chǎn)品價(jià)格筑底，新和成規模&產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢凸現：維生素行業(yè)供給極為集中，截止2025H1，全球VA的CR5=77%，VE的CR5=92%。截至2025H1，公司VA產(chǎn)能8000噸，VE(按粉計)產(chǎn)能60000噸，分別占全球產(chǎn)能的13%，23%。新和成作為維生素行業(yè)頭部企業(yè)，打通整條產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現檸檬醛、芳樟醇等關(guān)鍵中間體完全自產(chǎn)，已經(jīng)成功達成中間體的降本工作，且能夠與香精香料、新材料等產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，一體化的優(yōu)勢使公司極具競爭力。

　　蛋氨酸景氣上行，公司擴大產(chǎn)能貢獻增量：全球蛋氨酸供給呈現寡頭壟斷格局，2024年全球蛋氨酸CR4超80%，后續新增產(chǎn)能較少，蛋氨酸景氣度提高。經(jīng)多年的技術(shù)攻關(guān)，2024年我國蛋氨酸產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的34%，其中新和成擁有固體蛋氨酸產(chǎn)能37萬(wàn)噸，并與中石化鎮海煉化合作建設18萬(wàn)噸液體蛋氨酸產(chǎn)能，成本優(yōu)勢顯著(zhù)。

　　新材料多板塊協(xié)同布局，項目有序推進(jìn)：公司使用營(yíng)養品板塊共同中間體聯(lián)動(dòng)生產(chǎn)多種新材料產(chǎn)品，既發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢，也節約生產(chǎn)成本。截至2025H1，公司擁有2.2萬(wàn)噸PPS產(chǎn)能；新能源材料和環(huán)保新材料項目一期已投產(chǎn)，產(chǎn)品產(chǎn)能包括IPDA20000噸、ADI4000噸、HDI3000噸；高端尼龍與光學(xué)項目持續推進(jìn)。

　　香精香料盈利持續向好，兼具規模與技術(shù)優(yōu)勢：公司是國內最大的香精香料公司，規模優(yōu)勢顯著(zhù)，并發(fā)揮一體化產(chǎn)業(yè)鏈的成本優(yōu)勢，積極開(kāi)拓香精香料業(yè)務(wù)，不斷豐富產(chǎn)品種類(lèi)，成為公司未來(lái)盈利的重要增長(cháng)點(diǎn)。

　　盈利預測與投資評級：基于公司新項目開(kāi)展情況，我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別60、69、73.5億元，同比增速分別2%、16%、6%，按2025年7月15日收盤(pán)價(jià)計算，對應PE為11.0、9.5、9.0倍�？紤]到公司固蛋項目改擴建完成，液蛋項目有序推進(jìn)，新材料項目逐步投產(chǎn)，我們看好公司發(fā)展前景，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟風(fēng)險；市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險；新產(chǎn)能投放不及預期風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券喻杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.86%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利63.46億，根據現價(jià)換算的預測PE為10.46。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有16家機構給出評級，買(mǎi)入評級13家，增持評級3家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為27.43。