中信證券發(fā)布研報稱(chēng)，針對小微盤(pán)股票，其上市后首日收益較佳，后續快速持續走弱，應較早兌現收益，考慮到小微盤(pán)仙股屬性或較重，重點(diǎn)觀(guān)察公眾投資者情緒對其上市后收益的影響，根據歷史數據分析，公眾情緒較強且未觸發(fā)回撥機制的小微盤(pán)股票收益較佳。針對中大盤(pán)股票，其上市后3個(gè)月內絕對收益中位數在0附近波動(dòng)，故應對項目做適當篩選，公眾投資者情緒高漲及新經(jīng)濟行業(yè)的項目打新收益較佳，有無(wú)基石投資者影響較弱。

　　中信證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　內外環(huán)境共振，港股IPO市場(chǎng)回暖。

　　2025H1，港交所IPO募資規模全球第二，四只新股躋身全球募資前十，港股IPO市場(chǎng)回暖。具體來(lái)看，2025年截至8月11日，IPO金額顯著(zhù)提升，達1292億港元，為2024年全年147%，IPO平均募資規模為2022年以來(lái)最高水平(24億港元);賺錢(qián)效應增強，首日破發(fā)率為2018年以來(lái)最低水平(28%)，首日收益的平均值、中位數分別為15.1%、3.4%。本輪市場(chǎng)回暖由內外因素協(xié)同推動(dòng)：港交所持續優(yōu)化上市制度、內地鼓勵企業(yè)赴港上市、A股融資收緊、美國對中概股監管持續加碼，四方面因素共同促使優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉向香港。

　　港股IPO流程：高效透明，各方共同推動(dòng)定價(jià)。

　　港股IPO主要有8個(gè)環(huán)節：聘請保薦人、籌備上市、提交上市申請、上市部審核、上市委聆聽(tīng)、推廣及路演、發(fā)行與定價(jià)、掛牌上市。定價(jià)較為市場(chǎng)化，機構投資者意向在發(fā)行價(jià)格范圍縮小和鎖定價(jià)格中起到重要作用，公眾投資者認購熱情影響回撥機制進(jìn)而影響股份分配，發(fā)行方及保薦方在公司價(jià)值基礎上，綜合各類(lèi)投資者意向確定發(fā)行價(jià)格。上市后，承銷(xiāo)方在30日內緊密關(guān)注股價(jià)表現，通常將超額配售選擇權和穩定價(jià)格經(jīng)紀人角色組合使用，維護股價(jià)穩定。

　　上市后收益表現：小微盤(pán)與中大盤(pán)股票差異顯著(zhù)。

　　基于2018-2024年8月11日上市的IPO數據統計，港股上市后絕對收益及相對收益均持續走弱，如首日、首周、首月及一年后的絕對收益中位數分別為0.8%、0.0%、-1.6%及-23.5%，以中位數測算的收益表現受仙股影響較大。拆分市值結構看，小微盤(pán)(市值10億港元以下)上市首日表現較優(yōu)，而后收益均持續大幅走弱;中大盤(pán)(市值10億港元以上)上市后股價(jià)較為平穩，收益率在0附近波動(dòng)，但第6個(gè)月開(kāi)始出現較大回調，主要系解禁所致。

　　打新后短期持有：重視公眾投資者情緒。

　　針對小微盤(pán)股票，其上市后首日收益較佳，后續快速持續走弱，應較早兌現收益，考慮到小微盤(pán)仙股屬性或較重，重點(diǎn)觀(guān)察公眾投資者情緒對其上市后收益的影響，根據歷史數據分析，公眾情緒較強且未觸發(fā)回撥機制的小微盤(pán)股票收益較佳。針對中大盤(pán)股票，其上市后3個(gè)月內絕對收益中位數在0附近波動(dòng)，故應對項目做適當篩選，公眾投資者情緒高漲及新經(jīng)濟行業(yè)的項目打新收益較佳，有無(wú)基石投資者影響較弱。

　　基石投資者：重視個(gè)股深度研究，關(guān)注解禁負面影響。

　　從行業(yè)、公眾情緒維度分析有基石投資者的中大盤(pán)股票上市后表現。樣本數據顯示，非新經(jīng)濟行業(yè)在上市后7個(gè)月開(kāi)始超額收益優(yōu)于新經(jīng)濟行業(yè)，但其多數項目超額收益仍為負。不同公眾投資者參與熱情的IPO項目在上市6個(gè)月后超額收益無(wú)明顯規律，其對IPO項目中長(cháng)期超額收益的識別作用較弱。港股在上市后中長(cháng)期收益上具有低勝率、高盈虧比的特征，故基石投資者參與IPO項目應當以上市公司的深度研究為重心。此外，樣本數據顯示，有基石投資者的IPO項目在上市后第6個(gè)月超額收益走弱、并從第7個(gè)月開(kāi)始走弱速率加強，基石投資者應當關(guān)注解禁的負面影響。

　　風(fēng)險因素：

　　香港及內地IPO政策重大調整;市場(chǎng)大幅波動(dòng)及突發(fā)事件風(fēng)險;歷史數據不代表未來(lái)表現。