國信證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，截至8月28日收盤(pán)，科創(chuàng )50指數年內從988.93點(diǎn)上漲至1364.60點(diǎn)，累計上漲37.99%，同期全A指數從5021.86點(diǎn)上漲至6152.99點(diǎn)，漲幅22.52%，整體看科創(chuàng )板呈現震蕩走強、超額凸顯的特征。隨著(zhù)更多具有核心技術(shù)、創(chuàng )新能力強的企業(yè)登陸科創(chuàng )板，將進(jìn)一步豐富科創(chuàng )板的投資標的，提升其整體質(zhì)量和吸引力。在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構和國內大循環(huán)為主體的背景下，關(guān)鍵核心技術(shù)的國產(chǎn)替代需求將持續旺盛，為科創(chuàng )板相關(guān)企業(yè)帶來(lái)巨大的發(fā)展空間。

　　科創(chuàng )板兩輪牛市的大勢復盤(pán)

　　科創(chuàng )板自設立以來(lái)，以其獨特的市場(chǎng)定位和對科技創(chuàng )新企業(yè)的支持，迅速成為中國資本市場(chǎng)的重要組成部分。在短短幾年間，科創(chuàng )板經(jīng)歷了兩次顯著(zhù)的牛市行情，這兩次行情不僅展現了市場(chǎng)的活力，也為投資者帶來(lái)了回報。

　　第一輪牛市復盤(pán)：2020年3月至7月。2020年初，全球經(jīng)濟面臨諸多不確定性，但中國經(jīng)濟展現出強大的韌性。在此背景下，科創(chuàng )板迎來(lái)了其首輪波瀾壯闊的牛市行情。從2020年3月31日到7月13日，科創(chuàng )板50指數從約1029.75點(diǎn)飆升至1721.98點(diǎn)，漲幅高達67.22%。同期，創(chuàng )業(yè)板指數上漲54.36%，上證綜合指數上漲25.20%。這充分顯示了科創(chuàng )板在當時(shí)市場(chǎng)中的領(lǐng)先地位和強勁勢頭。這一時(shí)期，市場(chǎng)對科技創(chuàng )新和國產(chǎn)替代的預期高漲，大量資金涌入科創(chuàng )板，推動(dòng)了相關(guān)股票價(jià)格的快速上漲。從指數的巨大漲幅和市場(chǎng)熱度來(lái)看，這一階段市場(chǎng)活躍度空前。在這一波科創(chuàng )板上漲行情期間，科創(chuàng )板日均換手率達2.82%，日均成交量超過(guò)4.6億股。

　　第二輪牛市：2021年3月至7月。時(shí)隔一年，科創(chuàng )板再次迎來(lái)了一輪牛市行情。從2021年3月25日到7月8日，科創(chuàng )板50指數從約1219.71點(diǎn)上漲至1610.77點(diǎn)，漲幅達到32.06%。同期，創(chuàng )業(yè)板指數上漲29.25%，上證綜合指數上漲4.81%。盡管第二輪牛市的漲幅不及第一輪，但科創(chuàng )板50指數依然跑贏(yíng)了創(chuàng )業(yè)板指數和上證綜合指數，再次證明了其在科技創(chuàng )新領(lǐng)域的獨特吸引力。這一輪行情中，市場(chǎng)對硬科技、高端制造等領(lǐng)域的關(guān)注度持續升溫，科創(chuàng )板的投資價(jià)值進(jìn)一步得到認可。與第一輪牛市相比，第二輪牛市的市場(chǎng)情緒可能更為理性，這一階段雖日均換手率約為0.93%，但日均成交量大幅攀升至7.9億股，反映出投資者持倉周期延長(cháng)、資金規模進(jìn)一步擴大，市場(chǎng)參與深度不斷增強的特征。

　　科創(chuàng )板兩輪牛市的行業(yè)結構和風(fēng)格復盤(pán)

　　第一輪牛市(2020年3-7月)：這一階段，市場(chǎng)對科創(chuàng )板的整體熱情高漲，資金呈現出普漲的態(tài)勢。然而，由于科創(chuàng )板設立初期，市場(chǎng)對新股的關(guān)注度較高，且許多公司市值相對較小，具備更高的彈性。因此，中小盤(pán)股在這一輪牛市中可能表現出更強的爆發(fā)力，漲幅居前。這些公司往往處于行業(yè)發(fā)展的早期階段，擁有巨大的成長(cháng)空間和技術(shù)創(chuàng )新優(yōu)勢，更容易受到風(fēng)險偏好較高的資金追捧。大盤(pán)股雖然也有所上漲，但其漲幅可能相對溫和，更多地體現了市場(chǎng)對行業(yè)龍頭和基本面穩健公司的認可。

　　從行業(yè)分布來(lái)看，第一輪科創(chuàng )板牛市呈現出硬科技領(lǐng)域集中領(lǐng)漲的鮮明特征。根據數據，醫藥生物、電子和計算機行業(yè)在個(gè)股數量與平均漲幅上均占據絕對主導地位。其中，醫藥生物行業(yè)以126.43%的平均漲幅和19家公司的數量脫穎而出。電子行業(yè)同樣有19家公司，取得了79.53%的平均漲幅，展現了半導體等核心硬件技術(shù)的強勁勢頭。計算機行業(yè)雖平均漲幅為53.00%，但以18家標的數量成為第三大主力。這表明，市場(chǎng)資金高度集中于技術(shù)壁壘高、研發(fā)投入大、符合國家自主創(chuàng )新戰略方向的硬科技賽道，這些領(lǐng)域的公司憑借其核心技術(shù)和未來(lái)增長(cháng)潛力，獲得了投資者的廣泛青睞。

　　第二輪牛市(2021年3-7月)：經(jīng)過(guò)第一輪牛市的洗禮，市場(chǎng)對科創(chuàng )板的認知逐漸成熟，投資邏輯也趨于理性。在這一階段，市場(chǎng)可能更加注重公司的基本面和業(yè)績(jì)確定性。因此，具備較強盈利能力和行業(yè)地位的龍頭企業(yè)，即科創(chuàng )板中的大中盤(pán)股，可能在第二輪牛市中表現更為突出。這些公司通常擁有更成熟的技術(shù)、更穩定的市場(chǎng)份額和更強的抗風(fēng)險能力，成為資金尋求確定性增長(cháng)的優(yōu)選。中小盤(pán)股雖然仍有表現機會(huì )，但分化可能加劇，只有那些真正具備核心競爭力、業(yè)績(jì)持續增長(cháng)的公司才能脫穎而出�？傮w而言，科創(chuàng )板牛市中，中小盤(pán)股往往在市場(chǎng)情緒高漲時(shí)表現活躍，而大中盤(pán)股則在市場(chǎng)趨于理性、注重基本面時(shí)更具吸引力。這種市值輪動(dòng)現象，反映了市場(chǎng)資金在不同階段對風(fēng)險和收益的權衡。

　　從行業(yè)分布來(lái)看，第二輪科創(chuàng )板牛市呈現出明顯的結構分化，由電力設備和電子兩大高端制造領(lǐng)域絕對主導。電力設備行業(yè)以62.45%的平均漲幅高居榜首，彰顯了市場(chǎng)對新能源賽道的高度熱情；電子行業(yè)緊隨其后，漲幅達51.95%，二者共同構成了本輪行情的雙引擎。盡管醫藥生物行業(yè)以49家的龐大公司數量穩居板塊第一，但其33.71%的平均漲幅相對收斂，表明其雖仍是科創(chuàng )板壓艙石，但彈性已讓位于更具爆發(fā)力的制造板塊，顯示市場(chǎng)在理性階段更看重短期業(yè)績(jì)與增長(cháng)邏輯的確定性。此外，基礎化工、機械設備等行業(yè)也錄得超過(guò)24%的漲幅。整體而言，市場(chǎng)資金高度集中于受益于全球能源轉型和供應鏈安全的先進(jìn)制造領(lǐng)域，行情主線(xiàn)更為集中和鮮明。

　　成長(cháng)與價(jià)值分層表現方面，科創(chuàng )板的上市公司普遍具有高成長(cháng)性，但其估值水平也因行業(yè)、技術(shù)、盈利模式等因素而異。在牛市行情中，成長(cháng)股和價(jià)值股(在科創(chuàng )板中更多指相對成熟、估值相對合理的公司)的表現也呈現出差異：

　　第一輪牛市(2020年3-7月)：這一時(shí)期，市場(chǎng)對科創(chuàng )板的未來(lái)充滿(mǎn)憧憬，對高成長(cháng)、高估值的公司給予了極高的溢價(jià)。許多尚未實(shí)現盈利但擁有顛覆性技術(shù)或廣闊市場(chǎng)前景的成長(cháng)型公司，成為資金追逐的焦點(diǎn)。投資者更看重未來(lái)的增長(cháng)潛力，而非當前的盈利能力。因此，高成長(cháng)、高估值的股票在這一輪牛市中表現最為搶眼，甚至出現“戴維斯雙擊”效應，即業(yè)績(jì)增長(cháng)和估值提升的雙重驅動(dòng)。

　　第二輪牛市(2021年3-7月)：隨著(zhù)市場(chǎng)對科創(chuàng )板的深入了解，以及部分公司業(yè)績(jì)的逐步兌現，投資者開(kāi)始更加關(guān)注估值的合理性。在這一輪牛市中，雖然成長(cháng)股依然是市場(chǎng)的主流，但那些估值相對合理、業(yè)績(jì)穩健增長(cháng)的“價(jià)值型成長(cháng)股”可能更受青睞。市場(chǎng)開(kāi)始對盲目追逐高估值有所警惕，更加注重成長(cháng)與估值的匹配度。這意味著(zhù)，那些已經(jīng)證明了其商業(yè)模式可行性、并開(kāi)始實(shí)現盈利的成長(cháng)型公司，在第二輪牛市中可能獲得更高的市場(chǎng)認可。同時(shí)，一些具備長(cháng)期投資價(jià)值、但前期漲幅不大的公司，也可能在這一階段迎來(lái)補漲機會(huì )。

　　綜上所述，科創(chuàng )板的兩輪牛市在結構上呈現出從“概念驅動(dòng)、高成長(cháng)高估值普漲”向“業(yè)績(jì)驅動(dòng)、成長(cháng)與價(jià)值并重”的演變趨勢。這表明科創(chuàng )板市場(chǎng)正在逐步走向成熟，投資者也更加注重公司的內在價(jià)值和可持續發(fā)展能力。

　　科創(chuàng )板兩輪牛市的熱門(mén)主題復盤(pán)

　　科創(chuàng )板的兩輪牛市行情，除了指數的整體表現和市場(chǎng)結構的演變外，還伴隨著(zhù)一系列熱門(mén)主題的輪番登場(chǎng)。這些熱門(mén)主題往往是當時(shí)科技前沿和國家戰略的焦點(diǎn)，吸引了大量資金的關(guān)注和追捧，成為市場(chǎng)上漲的重要驅動(dòng)力。

　　第一輪牛市熱門(mén)主題復盤(pán)(2020年3-7月)：在2020年的第一輪牛市中，市場(chǎng)對“硬科技”的追逐達到了高潮。這一時(shí)期，全球科技競爭日益激烈，國家對關(guān)鍵核心技術(shù)的自主可控需求迫切，使得相關(guān)領(lǐng)域的科創(chuàng )板企業(yè)備受矚目。主要熱門(mén)主題包括：

　　(1)半導體與集成電路：隨著(zhù)國際貿易摩擦的加劇，半導體產(chǎn)業(yè)的自主化成為國家戰略的重中之重�？苿�(chuàng )板匯聚了眾多國內領(lǐng)先的半導體設計、制造、封裝測試以及設備材料企業(yè)，這些公司在政策支持和市場(chǎng)需求的雙重驅動(dòng)下，股價(jià)表現尤為突出。投資者普遍認為，半導體產(chǎn)業(yè)是實(shí)現科技自立自強的基石，具有廣闊的國產(chǎn)替代空間和長(cháng)期增長(cháng)潛力。

　　(2)生物醫藥：2020年初，全球疫情的爆發(fā)使得生物醫藥行業(yè)的重要性前所未有地凸顯。疫苗、診斷試劑、創(chuàng )新藥物等領(lǐng)域的研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)成為市場(chǎng)焦點(diǎn)�？苿�(chuàng )板作為創(chuàng )新藥企和醫療器械企業(yè)的聚集地，吸引了大量資金涌入。市場(chǎng)對生物醫藥的關(guān)注從疫情相關(guān)產(chǎn)品延伸至更廣泛的創(chuàng )新藥研發(fā)、高端醫療器械以及生物技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域，展現出強大的生命力。

　　(3)新一代信息技術(shù)：包括5G、人工智能、云計算、大數據等在內的新一代信息技術(shù)，是數字經(jīng)濟發(fā)展的基礎�？苿�(chuàng )板中涉及這些領(lǐng)域的軟件、硬件及解決方案提供商，受益于國家新基建戰略的推動(dòng)和各行各業(yè)數字化轉型的需求，業(yè)績(jì)和股價(jià)均表現亮眼。市場(chǎng)普遍預期，這些技術(shù)將深刻改變社會(huì )生產(chǎn)和生活方式，具有巨大的市場(chǎng)前景。這些熱門(mén)主題的興起，不僅帶動(dòng)了相關(guān)板塊的整體上漲，也使得科創(chuàng )板的創(chuàng )新屬性和成長(cháng)潛力得到了充分的市場(chǎng)驗證。資金的涌入，進(jìn)一步加速了這些前沿科技領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

　　第二輪牛市熱門(mén)主題(2021年3-7月)：進(jìn)入2021年，市場(chǎng)對科創(chuàng )板的投資邏輯在延續“硬科技”主線(xiàn)的同時(shí)，也呈現出一些新的變化。在第二輪牛市中，熱門(mén)主題更加聚焦于技術(shù)壁壘高、應用前景廣闊且具備一定業(yè)績(jì)支撐的細分領(lǐng)域。

　　(1)新能源與智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈：隨著(zhù)全球碳中和目標的推進(jìn)和新能源汽車(chē)市場(chǎng)的爆發(fā)式增長(cháng)，科創(chuàng )板中涉及鋰電池、充電樁、智能駕駛、汽車(chē)芯片等領(lǐng)域的企業(yè)成為新的投資熱點(diǎn)。這些公司不僅受益于政策的強力支持，更得益于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展和技術(shù)迭代。市場(chǎng)對新能源汽車(chē)滲透率的樂(lè )觀(guān)預期，使得整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司都獲得了較高的關(guān)注度。

　　(2)高端裝備制造：工業(yè)自動(dòng)化、機器人、航空航天等高端裝備制造領(lǐng)域，是國家制造業(yè)升級的重要方向�？苿�(chuàng )板中擁有核心技術(shù)和自主知識產(chǎn)權的高端裝備企業(yè)，在國家戰略和產(chǎn)業(yè)升級的背景下，展現出強大的增長(cháng)潛力。這些企業(yè)通過(guò)技術(shù)創(chuàng )新提升生產(chǎn)效率和產(chǎn)品附加值，成為推動(dòng)中國制造業(yè)向中高端邁進(jìn)的關(guān)鍵力量。

　　(3)新材料：新材料是支撐高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎�？苿�(chuàng )板中涉及高性能復合材料、特種金屬功能材料、先進(jìn)半導體材料等領(lǐng)域的企業(yè)，受益于下游高科技產(chǎn)業(yè)的需求增長(cháng)和國產(chǎn)替代的趨勢。這些材料在新能源、航空航天、電子信息等領(lǐng)域具有廣泛應用，其技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展直接關(guān)系到國家戰略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。與第一輪牛市相比，第二輪牛市的熱門(mén)主題更加注重產(chǎn)業(yè)的成熟度和業(yè)績(jì)的兌現能力。市場(chǎng)在追逐高科技的同時(shí)，也開(kāi)始審視公司的基本面和盈利前景，這反映出投資者對科創(chuàng )板的認識更加深入和理性。

　　總體來(lái)看，兩輪牛市的熱門(mén)主題都緊密?chē)�繞國家戰略性新興產(chǎn)業(yè)和科技前沿領(lǐng)域展開(kāi)，體現了科創(chuàng )板服務(wù)國家戰略、支持科技創(chuàng )新的核心定位。這些主題的輪動(dòng)，也反映了市場(chǎng)對不同階段產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢和投資機會(huì )的把握。

　　本輪科創(chuàng )板行情未來(lái)展望

　　科創(chuàng )板自設立以來(lái)，已成功經(jīng)歷了兩次顯著(zhù)的牛市行情，這兩輪行情不僅為中國資本市場(chǎng)注入了新的活力，也深刻地反映了中國經(jīng)濟轉型升級的內在需求和科技創(chuàng )新發(fā)展的巨大潛力。通過(guò)對這兩輪牛市的復盤(pán)，我們可以總結出以下幾個(gè)關(guān)鍵特征和趨勢：

　　首先，科創(chuàng )板的戰略定位日益凸顯。兩輪牛市的熱門(mén)主題，無(wú)論是半導體、生物醫藥、新一代信息技術(shù)，還是新能源、智能汽車(chē)、高端裝備制造、新材料，都緊密?chē)�繞國家戰略性新興產(chǎn)業(yè)和科技前沿領(lǐng)域。這表明科創(chuàng )板在支持國家科技自立自強、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化升級方面發(fā)揮著(zhù)不可替代的作用。市場(chǎng)資金的流向，也清晰地勾勒出國家產(chǎn)業(yè)政策的重點(diǎn)和未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)的驅動(dòng)力。

　　其次，市場(chǎng)投資邏輯趨于成熟。從第一輪牛市的“概念驅動(dòng)、高成長(cháng)高估值普漲”到第二輪牛市的“業(yè)績(jì)驅動(dòng)、成長(cháng)與價(jià)值并重”，科創(chuàng )板的投資邏輯正在逐步走向理性。投資者不再盲目追逐高估值，而是更加注重公司的基本面、盈利能力和技術(shù)壁壘。這種轉變有利于科創(chuàng )板市場(chǎng)的健康發(fā)展，引導資金流向真正具有核心競爭力、能夠持續創(chuàng )造價(jià)值的企業(yè)。

　　第三，科創(chuàng )板的吸引力持續增強。盡管兩輪牛市的漲幅有所差異，但科創(chuàng )板50指數在兩次行情中均表現出優(yōu)于同期創(chuàng )業(yè)板指數和上證綜合指數的韌性和成長(cháng)性。這說(shuō)明科創(chuàng )板對資金的吸引力持續存在，其獨特的創(chuàng )新屬性和高成長(cháng)潛力，使其成為風(fēng)險偏好型投資者和長(cháng)期價(jià)值投資者共同關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　展望未來(lái)，科創(chuàng )板的發(fā)展前景依然廣闊。就目前市場(chǎng)上存量的“泛科創(chuàng )”ETF進(jìn)行統計，大致有117個(gè)相關(guān)權益產(chǎn)品，按照其比較基準分布，上證科創(chuàng )板50成份指數收益率為基準的占15.4%，其次是以上證科創(chuàng )板綜合指數收益率、中證科創(chuàng )創(chuàng )業(yè)50指數收益率和上證科創(chuàng )板100指數收益率為基準的品種，各占12.8%、12.8%、和10.3%的比例�？苿�(chuàng )板作為中國資本市場(chǎng)改革的“試驗田”和科技創(chuàng )新的“助推器”，其長(cháng)期發(fā)展趨勢是積極向好的。政策紅利持續釋放：國家對科技創(chuàng )新的支持力度將只增不減，注冊制改革的深化、退市制度的完善以及各項配套政策的出臺，將為科創(chuàng )板提供更加健康、透明、高效的市場(chǎng)環(huán)境。

　　利好兌現來(lái)自于：(1)硬科技企業(yè)加速上市：隨著(zhù)更多具有核心技術(shù)、創(chuàng )新能力強的企業(yè)登陸科創(chuàng )板，將進(jìn)一步豐富科創(chuàng )板的投資標的，提升其整體質(zhì)量和吸引力。(2)產(chǎn)業(yè)升級與國產(chǎn)替代：在全球產(chǎn)業(yè)鏈重構和國內大循環(huán)為主體的背景下，關(guān)鍵核心技術(shù)的國產(chǎn)替代需求將持續旺盛，為科創(chuàng )板相關(guān)企業(yè)帶來(lái)巨大的發(fā)展空間。(3)機構投資者力量壯大：隨著(zhù)耐心資本和海外資金的不斷涌入，將為科創(chuàng )板提供更為穩定的資金來(lái)源，有助于市場(chǎng)估值體系的完善和投資風(fēng)格的成熟。