2025/9投資月報：

　　中期有調整，但后市可期

　　01

　　市場(chǎng)回顧

　　8月延續了7月的上升勢頭，繼續一路向上，僅最后一周波動(dòng)加劇，牛市已經(jīng)成為了市場(chǎng)的共識。全月A股上證綜指漲7.97%，上證50漲7.22%，滬深300漲10.33%，創(chuàng )業(yè)板指漲24.13%，中證A500漲13.13%，科創(chuàng )50漲28.00%，中證1000漲11.67%。主要指數悉數收漲，“雙創(chuàng )指數”創(chuàng )業(yè)板和科創(chuàng )板指數漲幅遙遙領(lǐng)先。成交額方面，日均2.3萬(wàn)億，最高日成交量達到3.2萬(wàn)億，日均比7月的1.6萬(wàn)億增長(cháng)43.7%，市場(chǎng)增量資金入場(chǎng)顯著(zhù)，水溫也越來(lái)越高。板塊方面，除了石油石化板塊下跌外，其余均收漲。電子、通信、計算機漲幅靠前，紅利性質(zhì)的煤炭、石油、公用事業(yè)及銀行漲幅相對落后，市場(chǎng)圍繞英偉達算力產(chǎn)業(yè)鏈、國產(chǎn)算力、半導體、消費電子及稀土等主線(xiàn)展開(kāi)，尤其雙創(chuàng )板的權重股表現亮眼，體現了紅利與科技的蹺蹺板效應。目前科技線(xiàn)的賺錢(qián)效應進(jìn)一步擴散，而且漲幅都超預期，足見(jiàn)市場(chǎng)的人氣越來(lái)越旺。

　　02

　　市場(chǎng)目前處于什么階段？

　　經(jīng)歷了7、8月的大漲，上證指數超過(guò)2021年的高點(diǎn)，一舉站上了十年的高點(diǎn)。A股走出了美股的慢牛態(tài)勢，成交量亦放大到3.2萬(wàn)億，與去年7、8月最低迷時(shí)的5000億相比，直接增長(cháng)了6倍。僅一年之隔，已是完全變換新天地（301277）。8月最后一周，在連續上漲后，市場(chǎng)迎來(lái)了短期的波動(dòng)回調，我們判斷當前市場(chǎng)處于第二波主升的階段性尾聲，過(guò)快的上漲積累了大量獲利盤(pán)后，有回調的需求。但牛市并未就此結束，后面還有牛市的第三波、第四波行情，而且其上漲幅度將大過(guò)第二波�，F階段全A的PB估值在中樞偏上，市場(chǎng)的水溫接近50-60度的狀態(tài)，目前還未到最狂熱期。從市場(chǎng)情緒指標看，當前的熱度也未達到去年國慶節前狀態(tài)，所以整體還是良性的。若市場(chǎng)回調，依然是個(gè)不錯的上車(chē)機會(huì )。

　　03

　　機會(huì )在哪里？

　　7-8月，我們也在堅守的科技賽道上收獲了不錯的漲幅。站在當前的時(shí)點(diǎn)展望，后續機會(huì )在哪里？科技是本輪牛市毋庸置疑的主線(xiàn)，我們判斷科技依然是最大機會(huì )所在，特別是AI+帶來(lái)的軟硬件機會(huì )。8月，A股創(chuàng )業(yè)板和科創(chuàng )50指數遠遠跑贏(yíng)恒指及恒生科技指數，今年年初是港股大幅跑贏(yíng)A股，當下是A股漲幅領(lǐng)先，兩大市場(chǎng)如同板塊輪動(dòng)一樣，在不斷縮小差距。從性?xún)r(jià)比角度，我們認為港股中的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)過(guò)即時(shí)零售的內卷沖擊后，調整充分，估值偏低，而AI所帶來(lái)的成長(cháng)價(jià)值重估卻未展現，隨著(zhù)市場(chǎng)升溫，這些價(jià)值+成長(cháng)的互聯(lián)網(wǎng)公司終將王者歸來(lái)。同時(shí)，隨著(zhù)智能體在千行百業(yè)中不斷賦能產(chǎn)業(yè)，提升生產(chǎn)效率，很多AI應用公司也在享受收入和利潤的高速增長(cháng)，軟端的AI應用也將爆發(fā)巨大機會(huì )。

　　04

　　投資策略

　　隨著(zhù)市場(chǎng)升溫上漲，牛市第二波主升后將迎來(lái)調整，但中期調整后，市場(chǎng)將步入更大漲幅的上升中，回調是很好的上車(chē)機會(huì )，我們判斷后市可期。投資方向上，我們依然堅持本輪科技牛主線(xiàn)，在A(yíng)I的軟硬件，半導體卡脖子，具身智能以及汽車(chē)智能化等方面依然蘊含巨大機會(huì )。