近日，2025年諾貝爾獎陸續揭曉。在高達1100萬(wàn)克朗（折合人民幣超830萬(wàn)元）的單項獎金背后，一個(gè)問(wèn)題引人關(guān)注：自1901年首次頒獎以來(lái)，諾貝爾獎已經(jīng)走過(guò)了120余年，這筆來(lái)源于遺產(chǎn)的獎金為何不僅沒(méi)有耗盡，反而從最初的3100萬(wàn)克朗增值至2024年末的近68億克朗，實(shí)現了近220倍的增長(cháng)？

　　答案指向一個(gè)低調而嚴密的機制——諾貝爾基金會(huì )通過(guò)小團隊決策、外部委托管理、全球分散配置與責任投資原則，讓“發(fā)獎”與“生錢(qián)”得以長(cháng)期并行。

　　諾貝爾基金會(huì )投資了哪些資產(chǎn)？又是哪些機構在幫諾貝爾獎賺錢(qián)？

　　過(guò)去五年年化投資回報率超9%

　　諾貝爾獎的資金來(lái)源于瑞典“炸藥大王”阿爾弗雷德·諾貝爾1896年去世時(shí)留下的3100萬(wàn)克朗資產(chǎn)。根據阿爾弗雷德·諾貝爾的遺囑，諾貝爾基金會(huì )于1900年成立，核心使命是確保用于頒發(fā)諾貝爾獎的資產(chǎn)得到有效管理，并維護各授獎機構的獨立性。

　　“當時(shí)的3100萬(wàn)克朗遺產(chǎn)，大約相當于今天22億克朗的價(jià)值�！敝Z貝爾基金會(huì )網(wǎng)站顯示。這筆財富委托給基金會(huì )管理，但關(guān)鍵問(wèn)題是：如何實(shí)現資產(chǎn)的永續管理？

　　“諾貝爾在遺囑中要求，資金必須投資于‘安全證券’�！�2024年10月，諾貝爾基金會(huì )首席財務(wù)官烏爾麗卡·伯格曼（Ulrika Bergman）在一次公開(kāi)活動(dòng)中介紹，“最初基金會(huì )只能投資國債、市政債券和有擔保的公司債券，以及斯德哥爾摩房地產(chǎn)。這種限制在1950年之后被打破——基金會(huì )獲準投資股票類(lèi)資產(chǎn)，1970年之后投資管理進(jìn)一步現代化，如今已構建高度多元化的投資組合�！�

　　資料顯示，自1901年首屆諾貝爾獎（單項獎金15萬(wàn)克朗）頒發(fā)以來(lái)，獎金金額曾持續下降。但隨著(zhù)投資自由度的放開(kāi)以及1946年爭取到的免稅政策，這一趨勢終得扭轉，諾貝爾獎獎金平均漲幅能夠跟上通脹步伐。以克朗計算的獎金實(shí)際價(jià)值于1991年恢復至原有水平。2025年諾貝爾獎單項全額獎金定為1100萬(wàn)克朗。

　　年報顯示，諾貝爾基金會(huì )的目標是實(shí)現年均至少3%的通脹調整后總回報，并強調保持均衡的全面財務(wù)風(fēng)險管理。諾貝爾基金會(huì )認為，在該水平回報下，其有能力覆蓋各項支出。

　　從投資運營(yíng)結果來(lái)看，據披露，截至2024年底，該基金會(huì )的資產(chǎn)總市值為67.97億克朗；比2023年底的62.33億克朗增加了5.64億克朗。據此估算，從3100萬(wàn)克朗到67.97億克朗，諾貝爾獎的資金池增長(cháng)將近220倍；若剔除通脹因素，資金規模增長(cháng)逾2倍。

　　數據還顯示，截至2024年底，若不含直接持有的不動(dòng)產(chǎn)，諾貝爾基金會(huì )的投資市值為66億克朗，包括：56%權益型基金，9%不動(dòng)產(chǎn)與基礎設施基金，12%固定收益資產(chǎn)及現金，24%另類(lèi)資產(chǎn)，以及-1%的貨幣對沖損益。2024年的投資回報率為11.6%；過(guò)去五年的年化投資回報率為9.2%；過(guò)去十年的年化投資回報率為8.3%。

　　諾貝爾基金會(huì )資產(chǎn)類(lèi)別風(fēng)險敞口

　　圖片來(lái)源：諾貝爾基金會(huì )2024年報

　　在支出方面，2024年度，諾貝爾獎獎金及運營(yíng)總支出為1.358億克朗，同期5.64億克朗的資產(chǎn)增值在扣除支出后盈余可觀(guān)。其中，獎金支出為5500萬(wàn)克朗，還有評審委員會(huì )報酬、諾貝爾周活動(dòng)、行政管理及其他費用。

　　值得一提的是，諾貝爾基金會(huì )的支出涵蓋物理學(xué)獎、化學(xué)獎、生理學(xué)或醫學(xué)獎、文學(xué)獎及和平獎五個(gè)獎項。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎并不在諾貝爾本人的遺囑中，它是瑞典中央銀行在1968年新增設立的，全稱(chēng)為：瑞典中央銀行紀念阿爾弗雷德·諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎，該項獎金由瑞典中央銀行支出，而非諾貝爾基金會(huì )承擔。故2024年諾貝爾基金會(huì )的獎金支出為5500萬(wàn)克朗。

　　外部管理人都有誰(shuí)？

　　在財富背后，諾貝爾基金會(huì )究竟投資了哪些資產(chǎn)？又是哪些外部機構在幫諾貝爾獎賺錢(qián)呢？

　　中國證券報記者注意到，近幾年，諾貝爾基金會(huì )沒(méi)有詳細披露其外部管理人的名單，但在2020年及之前的基金會(huì )年報中，曾披露過(guò)長(cháng)期持有的證券名單，為外界了解諾貝爾基金會(huì )的外部管理人提供了參考。

　　根據諾貝爾基金會(huì )2020年報，其外部管理人包括：貝萊德、瑞典商業(yè)銀行基金公司、世代投資管理、紅杉資本、凱雷、瑞典本土資產(chǎn)管理機構歐曼、英國老牌資管機構英卓投資管理、擅長(cháng)投資亞洲和新興市場(chǎng)的盈信投資，以及全球頂級對沖基金城堡投資、千禧基金、文藝復興科技、維京國際投資、Two Sigma、AQR資本等機構。

　　諾貝爾基金會(huì )長(cháng)期持有的證券類(lèi)資產(chǎn)

　　圖片來(lái)源：諾貝爾基金會(huì )2020年報

　　在股票與私募股權基金中，諾貝爾基金會(huì )投資了貝萊德MSCI美國股票指數ESG篩選B類(lèi)基金，瑞典商業(yè)銀行基金公司的歐洲、瑞典、美國指數基金等產(chǎn)品，以及紅杉資本的中國成長(cháng)基金、中國風(fēng)險投資基金、美國成長(cháng)基金、美國風(fēng)險投資基金等。

　　在不動(dòng)產(chǎn)基金中，有凱雷管理的多個(gè)地產(chǎn)基金。

　　在對沖基金中，有城堡投資、千禧基金、文藝復興科技、Two Sigma、AQR資本等國際頂級對沖基金的產(chǎn)品。其中，AQR資本是一家學(xué)術(shù)背景深厚的全球知名量化對沖基金，創(chuàng )始人克里夫·阿斯內斯曾是諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主尤金·法馬的得意門(mén)生。

　　在固收投資中，有瑞典本土資產(chǎn)管理機構歐曼、英國老牌資管機構英卓投資管理旗下產(chǎn)品。

　　分析人士認為，這支強大的外部管理人隊伍與諾貝爾基金會(huì )的治理框架和免稅政策疊加，使諾貝爾基金會(huì )的資產(chǎn)在發(fā)獎120余年的同時(shí)，仍能實(shí)現穩步增長(cháng)。

　　運營(yíng)框架與“責任投資”

　　究竟是什么樣的管理與投資體系，支撐了這臺跨越世紀的“財富發(fā)動(dòng)機”？

　　據伯格曼介紹，諾貝爾基金會(huì )的投資委員會(huì )負責對新增資產(chǎn)類(lèi)別與資產(chǎn)配置作出所有決策，并決定要聘請哪些外部管理人�！拔覀儾恢苯油顿Y于股票、債券和其他證券，而是借助外部管理人來(lái)進(jìn)行管理�！辈�格曼表示。

　　諾貝爾基金會(huì )年報顯示，投資委員會(huì )確定投資的戰術(shù)配比，并遴選外部管理人。遴選時(shí)重點(diǎn)考量外部管理人的投資理念、投資流程、歷史資產(chǎn)管理業(yè)績(jì)、風(fēng)險控制系統、管理團隊架構、管理人對責任投資的實(shí)踐方案以及費用結構等要素。日常執行由首席投資官帶領(lǐng)的團隊完成。

　　此外，諾貝爾基金會(huì )是聯(lián)合國支持的負責任投資原則（PRI）簽署方，每年會(huì )和外部管理人就ESG進(jìn)行對話(huà)與持倉篩查。根據負面篩選清單，諾貝爾基金會(huì )不希望投資于爭議性武器或核武器的生產(chǎn)商、煤炭勘探或燃煤發(fā)電收入占比超過(guò)5%的公司、煙草生產(chǎn)企業(yè)等�！案鶕�負面篩選清單，一旦我們注意到某項持倉落入應當被篩除之列，將在12個(gè)月內完成退出�！敝Z貝爾基金會(huì )表示。

　　談到對未來(lái)投資的展望時(shí)，伯格曼表示：“我們多年來(lái)回報率持續超越目標，因此不必苛求每年都超額達標。我們專(zhuān)注于長(cháng)期結構性趨勢，風(fēng)險偏好與目標精心匹配，既不盲目激進(jìn)，也不過(guò)分保守�！边@種平衡之道，正是諾貝爾遺產(chǎn)跨越世紀依然“用之不絕”的關(guān)鍵所在。