11月5日，東方財富（300059）證券與復旦大學(xué)管理學(xué)院聯(lián)合主辦的《2025上市公司市值管理白皮書(shū)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“2025年白皮書(shū)”）發(fā)布會(huì )在線(xiàn)上舉行，吸引數萬(wàn)名上市公司代表、投資機構人士及個(gè)人投資者觀(guān)看。作為雙方在市值管理研究領(lǐng)域的升級力作，“2025年白皮書(shū)”在去年《央國企上市公司市值管理白皮書(shū)》基礎上深化拓展，將研究視野從央國企延伸至全市場(chǎng)，通過(guò)優(yōu)化價(jià)值創(chuàng )造、價(jià)值成長(cháng)、價(jià)值傳遞、價(jià)值維護的理論框架與量化指標體系，構建兼具學(xué)術(shù)深度與實(shí)踐價(jià)值的市值管理指引，為各類(lèi)上市公司提供系統的策略參考，同時(shí)為資本市場(chǎng)規范發(fā)展注入理論與實(shí)踐動(dòng)能。

　　發(fā)布升級：錨定市值管理發(fā)展新坐標

　　發(fā)布會(huì )上，主辦方與圓桌討論嘉賓共話(huà)市值管理理論前瞻與實(shí)踐路徑。復旦大學(xué)管理學(xué)院副院長(cháng)、教授呂長(cháng)江在致辭中指出，“2025年白皮書(shū)”既是對市值管理內涵的進(jìn)一步凝練，也是學(xué)術(shù)方法與市場(chǎng)實(shí)踐深度融合的探索，以期助力上市公司更有效地運用市值管理，引導各方形成價(jià)值共創(chuàng )合力，為投資者帶來(lái)持續、穩健的回報。

　　東方財富證券總經(jīng)理戴彥表示，作為資本市場(chǎng)參與者，東方財富證券始終踐行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟使命，“2025年白皮書(shū)”將研究范圍從央國企擴展至全市場(chǎng)，通過(guò)優(yōu)化理論框架、重構評價(jià)體系、豐富實(shí)踐案例，實(shí)現理論創(chuàng )新與實(shí)證研究的深度融合，旨在為上市公司提供更貼合實(shí)際的實(shí)操指引，更致力于為構建兼具國際視野與中國特色的市值管理體系提供重要支撐，助力中國資產(chǎn)價(jià)值重塑與資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

　　圓桌嘉賓在討論中進(jìn)一步認為，“2025年白皮書(shū)”所構建的量化評分體系推動(dòng)市值管理從傳統的經(jīng)驗判斷，走向系統化、可量化、可比較的新階段，為上市公司、監管機構與投資者提供了有益參考。

　　三大亮點(diǎn)：重構市值管理新體

　　（1）理論體系深化

　　新版白皮書(shū)在原有價(jià)值創(chuàng )造、價(jià)值成長(cháng)、價(jià)值傳遞、價(jià)值維護四要素理論體系基礎上，更好區分反映當前資產(chǎn)盈利能力的價(jià)值創(chuàng )造和反映未來(lái)增長(cháng)潛力的價(jià)值成長(cháng)，兼顧上市公司的現有業(yè)績(jì)情況和未來(lái)增長(cháng)預期。課題組通過(guò)細分DCF模型，將公司內在價(jià)值分為現有資產(chǎn)價(jià)值和增長(cháng)機會(huì )價(jià)值兩部分。

　　這一劃分使得理論體系能兼顧不同行業(yè)、不同生命周期的企業(yè)：對于“現金�！彪A段企業(yè)，突出其穩定現金流與股東回報能力；對于快速擴張期企業(yè)，強調其增長(cháng)潛力對估值的影響。同時(shí)清晰界定了“練內功”（價(jià)值創(chuàng )造、價(jià)值成長(cháng)）與“借外力”（價(jià)值傳遞、價(jià)值維護）的具體路徑，為企業(yè)制定市值管理策略提供了更清晰的邏輯指引。

　　（2）指標體系優(yōu)化

　　基于四要素理論框架，白皮書(shū)構建包含67項指標的全維度評價(jià)體系，覆蓋價(jià)值創(chuàng )造（10項）、價(jià)值成長(cháng)（16項）、價(jià)值傳遞（25項）、價(jià)值維護（16項）四大維度，所有指標數據均源自上市公司年度報告、交易所公告等公開(kāi)信息，確保評估的客觀(guān)性與可操作性。

　　相較于2024年版本，指標體系實(shí)現三大關(guān)鍵優(yōu)化：一是算法規范性與公允性提升，指標權重由監管層、高校、上市公司、投資機構、券商等多方專(zhuān)家聯(lián)合打分確定，客觀(guān)反映各指標對市值管理的影響程度；二是過(guò)程與結果指標融合，新增總市值、股價(jià)漲幅、市盈率等結果指標，既考察管理過(guò)程，也錨定最終成效；三是指標精準度與覆蓋面升級，刪除重疊度較高的指標，新增分紅頻率、主要指數成分股等市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注指標，進(jìn)一步提升評估科學(xué)性。

　　（3）案例體系擴容

　　依托全新評價(jià)體系，白皮書(shū)篩選出2025年度A股上市公司市值管理百強榜單，并新增“大消費、大周期、大科技、大金融、大公共”五個(gè)大類(lèi)行業(yè)榜單，為不同類(lèi)型企業(yè)提供針對性參考。從百強企業(yè)中，課題組總結出四大共性特征：價(jià)值創(chuàng )造與成長(cháng)基礎扎實(shí)，凈資產(chǎn)收益率（ROE）、企業(yè)經(jīng)濟增加值（EVA）等核心指標表現突出，高凈利率體現強產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力；善用并購重組工具（定向增發(fā)、股份置換等）拓展增長(cháng)邊界；研發(fā)投入與投資者互動(dòng)雙輪驅動(dòng)，既通過(guò)技術(shù)創(chuàng )新強化成長(cháng)潛力，也依托高頻溝通提升市場(chǎng)認可度；以回購、增持、高分紅等舉措強化價(jià)值維護，鞏固投資者信心。

　　從行業(yè)維度來(lái)看，不同行業(yè)板塊的市值管理戰略呈現顯著(zhù)差異：大消費板塊平衡價(jià)值創(chuàng )造與傳遞，大周期板塊戰略靈活均衡，大科技板塊以研發(fā)驅動(dòng)成長(cháng)，大金融與大公共板塊則突出股東回報與業(yè)務(wù)穩定性。白皮書(shū)從各板塊選取典型企業(yè)進(jìn)行深度分析，為行業(yè)內企業(yè)提供借鑒。

　　價(jià)值賦能：多維助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展

　　作為資本市場(chǎng)市值管理領(lǐng)域的重要研究成果，“2025年白皮書(shū)”的發(fā)布具有顯著(zhù)的實(shí)踐賦能價(jià)值。對上市公司而言，其系統化的理論框架為企業(yè)厘清“練內功”與“借外力”的協(xié)同邏輯，可量化的指標體系提供了市值管理成效的評估標尺，豐富的案例庫則為不同行業(yè)、不同生命周期企業(yè)提供可復用的實(shí)踐路徑，助力企業(yè)實(shí)現內在價(jià)值與市場(chǎng)估值的動(dòng)態(tài)匹配，在政策引導與市場(chǎng)競爭中精準把握價(jià)值提升方向。

　　對資本市場(chǎng)而言，白皮書(shū)的發(fā)布進(jìn)一步完善了市值管理的理論與實(shí)踐體系，為構建健康協(xié)同的市值管理新生態(tài)提供關(guān)鍵支撐。一方面，其理論創(chuàng )新為監管部門(mén)制定政策、評估成效提供專(zhuān)業(yè)參考，推動(dòng)市值管理向規范化、體系化方向發(fā)展；另一方面，其對企業(yè)市值管理能力的量化評估，為投資機構提供了更全面的價(jià)值發(fā)現維度，助力機構成為上市公司的“長(cháng)期合伙人”，促進(jìn)資本與產(chǎn)業(yè)的良性互動(dòng)。

　　從長(cháng)期視角看，白皮書(shū)通過(guò)引導企業(yè)堅守價(jià)值創(chuàng )造核心、推動(dòng)市場(chǎng)回歸價(jià)值本源，為中國資產(chǎn)價(jià)值重塑與實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)能。隨著(zhù)理論與實(shí)踐的持續深化，市值管理將在資本市場(chǎng)資源優(yōu)化配置中發(fā)揮更關(guān)鍵作用，進(jìn)一步夯實(shí)金融強國戰略落地的市場(chǎng)基礎，推動(dòng)資本市場(chǎng)持續健康發(fā)展。