11月12日，2025年上海證券交易所國際投資者大會(huì )在上海開(kāi)幕。本屆大會(huì )圍繞境內外并購市場(chǎng)發(fā)展、并購基金運作及A股公司跨境并購、科技并購、產(chǎn)業(yè)并購等話(huà)題深入探討，進(jìn)一步促進(jìn)境內外投資者高質(zhì)量參與上市公司并購。

　　并購成為資本市場(chǎng)的

　　“另外一只腳”

　　去年以來(lái)，A股上市公司并購重組進(jìn)入了一個(gè)新的活躍周期。上交所副總經(jīng)理王泊透露，“并購六條”發(fā)布以來(lái)，滬市公司披露各類(lèi)并購交易超過(guò)1000單，其中重大資產(chǎn)重組115單，同比增長(cháng)138%。一方面，上市公司通過(guò)并購加速布局新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)，“并購六條”以來(lái)的重大資產(chǎn)重組中，半數為科技類(lèi)并購，同比增長(cháng)287%，標的資產(chǎn)集中于新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)；另一方面，傳統產(chǎn)業(yè)因地制宜尋求轉型升級，通過(guò)并購同行業(yè)或上下游資產(chǎn)，加大產(chǎn)業(yè)整合力度，或積極尋找“第二增長(cháng)曲線(xiàn)”。

　　有與會(huì )人士透露，自“并購六條”發(fā)布以來(lái)，其一大半的時(shí)間都在撮合并購�！安①徥袌�(chǎng)目前呈現控制權市場(chǎng)和資產(chǎn)重組雙線(xiàn)繁榮的態(tài)勢，作為一個(gè)老兵，我非常激動(dòng)�！背恳纪顿Y管理合伙人劉曉丹表示。在她看來(lái)，并購與IPO并非替代關(guān)系，而是國際經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)競爭格局、企業(yè)家代際傳承等因素發(fā)展到要把并購作為資本市場(chǎng)的“另外一只腳”。

　　與會(huì )的一位投行人士總結,“并購六條”發(fā)布以來(lái)，并購重組市場(chǎng)的特征與新變化主要體現在以下幾方面：一是行業(yè)導向聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力，產(chǎn)業(yè)并購成為絕對主旋律；二是市場(chǎng)化交易占比大幅提升，“大股東注入”式交易占比減少；三是交易參與方與標的范圍擴容，交易結構更趨多元。在買(mǎi)方端，除傳統上市公司外，私募股權（PE）機構通過(guò)“產(chǎn)業(yè)基金+上市公司聯(lián)合收購”的模式深度參與。在標的端，以往并購標的多為非上市公司，而當前上市公司之間的“同業(yè)合并”“控制權收購”案例增多。

　　淡馬錫中國區主席吳亦兵觀(guān)察到中國投資并購市場(chǎng)當前的一個(gè)獨特“雙輪驅動(dòng)”現象。一方面，隨著(zhù)部分行業(yè)逐步進(jìn)入成熟期，越來(lái)越多擁有穩健基本面與現金流的成熟企業(yè)進(jìn)入了適合并購的黃金期，通過(guò)整合行業(yè)力量，進(jìn)一步夯實(shí)頭部企業(yè)能力。另一方面，中國正在孕育出一批快速成長(cháng)的世界級領(lǐng)軍企業(yè)。這些新崛起的龍頭，提供了優(yōu)質(zhì)的成長(cháng)投資和并購的機會(huì )。

　　“‘并購六條’發(fā)布為產(chǎn)業(yè)并購提供了友好的環(huán)境，有效促進(jìn)了半導體領(lǐng)域的并購整合�！敝行揪墼炊�事長(cháng)高永崗以集成電路行業(yè)為例說(shuō)，中芯聚源以“龍頭牽引，多元共生”為目標推動(dòng)產(chǎn)業(yè)并購，希望能夠逐步培養一批半導體產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)。

　　并購重組為國際投資者

　　帶來(lái)新投資機會(huì )

　　目前，并購已經(jīng)成為連接國內國際兩個(gè)市場(chǎng)的橋梁。王泊表示，從企業(yè)層面看，一方面，積極“走出去”，通過(guò)海外并購獲得先進(jìn)的技術(shù)和新的市場(chǎng)機遇，另一方面，大力“引進(jìn)來(lái)”，通過(guò)并購引入外資完善內部治理，提升公司形象。據悉，新《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》發(fā)布以來(lái)，外資已累計參與滬市十余單股份發(fā)行。

　　摩根士丹利證券（中國）有限公司首席執行官錢(qián)菁說(shuō)，近年來(lái)中國企業(yè)海外并購活動(dòng)展現出三大趨勢，分別為：在“一帶一路”倡議推動(dòng)下，國有企業(yè)持續進(jìn)行全球戰略布局；新能源等領(lǐng)域的國內龍頭民企，正通過(guò)引入海外主權財富基金或私募股權基金，為全球業(yè)務(wù)擴張提供資金支持；外資正積極投資于中國的先進(jìn)制造業(yè)與生物醫藥等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。

　　并購重組作為優(yōu)化資源配置重要手段，是推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值的重要引擎，也為國際投資者帶來(lái)了新的投資機會(huì )。王泊說(shuō)，對國際投資者而言，提前布局以科創(chuàng )板為代表的A股科技公司，將成為分享中國科技創(chuàng )新紅利的黃金賽道，也可通過(guò)前瞻性布局A股有轉型意愿的傳統產(chǎn)業(yè)公司，把握低估值紅利和價(jià)值重估的機遇。

　　“隨著(zhù)經(jīng)濟進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，中國產(chǎn)業(yè)格局正在從高速擴張轉向提質(zhì)增效，相對分散的行業(yè)通過(guò)并購實(shí)現集中度提升，成熟企業(yè)通過(guò)并購實(shí)現結構優(yōu)化和能力升級，頭部公司正在通過(guò)并購補強技術(shù)、拓展渠道、加速?lài)�際化，形成從強到更強的飛輪，這些時(shí)代機遇為戰略投資者帶來(lái)了新的并購窗口�！眳且啾�說(shuō)。

　　打造更加適配的

　　并購重組制度環(huán)境

　　近年來(lái)，中國資本市場(chǎng)積極推進(jìn)高水平對外開(kāi)放，以制度型開(kāi)放為引領(lǐng)，努力構建“引得來(lái)、留得住、發(fā)展好”的外資生態(tài)圈。王泊說(shuō)，在此過(guò)程中，上交所深化全球資本市場(chǎng)合作，優(yōu)化完善包括并購重組在內的服務(wù)體系，不斷提升高質(zhì)量服務(wù)國際投資者水平，為全球投資者提供全鏈條、專(zhuān)業(yè)化服務(wù)。

　　王泊表示，上交所將繼續深化并購重組市場(chǎng)化改革，優(yōu)化完善規則體系，落實(shí)好“并購六條”。及時(shí)回應投資者訴求，繼續提升制度包容性、適應性，打造適配科技創(chuàng )新和外資需求的并購重組制度環(huán)境。同時(shí)，持續提升監管的科學(xué)性、有效性，著(zhù)力提升監管包容度，充分尊重市場(chǎng)主體的首創(chuàng )精神，支持各類(lèi)優(yōu)質(zhì)并購案例加快落地，推動(dòng)形成既“放得活”又“管得好”的并購市場(chǎng)秩序。

　　針對中國企業(yè)如何提升跨境并購能力，錢(qián)菁提出三點(diǎn)建議：一是加強專(zhuān)業(yè)人才隊伍建設，培養具備行業(yè)知識、估值、財務(wù)、法律等綜合能力的內部團隊；二是精選專(zhuān)業(yè)中介機構，他們能通過(guò)流程管理、談判技巧及全球網(wǎng)絡(luò )資源等協(xié)助公司更好實(shí)施并購交易；三是強化并購后整合能力，建立體系化的投后管理制度與標準化整合流程，確保協(xié)同效應實(shí)現。

　　“上交所致力于打造服務(wù)型交易所，開(kāi)設并購課程，總結并購案例，編制并購手冊，推動(dòng)提升實(shí)操水平�！蓖醪凑f(shuō)。上交所11月12日同步發(fā)布《上市公司跨境并購典型案例匯編》，服務(wù)市場(chǎng)主體更好開(kāi)展跨境并購。