2025年11月15日，北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“北交所”）迎來(lái)開(kāi)市四周年。作為多層次資本市場(chǎng)體系的重要一環(huán)，北交所四年來(lái)始終錨定“服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)主陣地”的核心定位，以制度創(chuàng )新為筆，以資本賦能為墨，在資本市場(chǎng)的畫(huà)卷上書(shū)寫(xiě)了濃墨重彩的篇章。

　　四年耕耘鑄就輝煌：從吸引282家優(yōu)質(zhì)上市公司，到擁有950萬(wàn)合格投資者，一組組亮眼的數據，見(jiàn)證著(zhù)北交所茁壯成長(cháng)的軌跡。四年來(lái)，北交所以精準的制度供給、高效的服務(wù)效能，架起資本與創(chuàng )新的橋梁，成為中小企業(yè)創(chuàng )新成長(cháng)的堅實(shí)依托，也是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展動(dòng)能得以充分釋放的重要平臺。

　　資本“活水”精準滴灌

　　企業(yè)質(zhì)量顯著(zhù)提高

　　開(kāi)市四年來(lái)，北交所市場(chǎng)規模呈現出穩步擴大的良好態(tài)勢。

　　目前，北交所上市公司數量已達282家，其中，中小企業(yè)占比近八成，國家級專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)占比超50%。這一數據充分彰顯了北交所服務(wù)中小企業(yè)的精準定位，為眾多具有創(chuàng )新潛力和發(fā)展活力的中小企業(yè)提供了廣闊的融資平臺。

　　景順長(cháng)城基金管理有限公司總經(jīng)理康樂(lè )在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，相較于開(kāi)市初期，目前北交所上市公司數量、總市值這兩項核心指標均實(shí)現翻倍增長(cháng)。在行業(yè)分布方面，北交所上市公司特征鮮明，以專(zhuān)精特新企業(yè)或細分行業(yè)龍頭為主，戰略性新興產(chǎn)業(yè)與先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)占比超八成，業(yè)務(wù)結構相對集中，屬于國家重點(diǎn)支持的發(fā)展方向。

　　融資端成效同樣顯著(zhù)。北交所上市公司累計融資超600億元，平均每家融資2億元。

　　“這一融資規模既滿(mǎn)足了中小企業(yè)創(chuàng )新發(fā)展的資金需求，又遵循了合理定價(jià)、適度融資的普惠金融理念。相較于大型企業(yè)，中小企業(yè)在融資過(guò)程中往往面臨更多困難，北交所的出現為它們開(kāi)辟了一條相對便捷的融資渠道，助力企業(yè)突破資金瓶頸，實(shí)現快速發(fā)展�！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

　　市場(chǎng)活力也在企業(yè)業(yè)績(jì)中得到進(jìn)一步體現。以三季報披露情況為例，北交所上市公司平均營(yíng)業(yè)收入5.20億元，同比增長(cháng)5.99%；平均凈利潤3298.57萬(wàn)元。從業(yè)績(jì)情況來(lái)看，超八成企業(yè)實(shí)現盈利。

　　“與其他板塊及指數相比，北交所成份股營(yíng)收同比增速分化程度更高，差異化投資機會(huì )凸顯，也為主動(dòng)投資策略提供了更大的施展空間。從資金投向看，市場(chǎng)交易額向龍頭企業(yè)、科技創(chuàng )新企業(yè)集中，優(yōu)質(zhì)公司估值持續提升，市值進(jìn)一步增長(cháng)�！笨禈�(lè )表示。

　　東吳證券黨委委員、副總裁方蘇在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，今年以來(lái)，北交所供給端持續優(yōu)化，新上市的20家北交所企業(yè)中，國家級專(zhuān)精特新企業(yè)占比提升至75%；今年北交所過(guò)會(huì )企業(yè)的凈利潤中位數已躍升至約7000萬(wàn)元，直觀(guān)體現出企業(yè)整體質(zhì)量的顯著(zhù)提升以及北交所市場(chǎng)吸引力的不斷增強。

　　川財證券研究所所長(cháng)陳靂在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，北交所四周年的成績(jì)單亮點(diǎn)紛呈，既堅守了服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)的主陣地，也構建起適配中小企業(yè)的差異化市場(chǎng)生態(tài)。從上市公司業(yè)績(jì)來(lái)看，整體經(jīng)營(yíng)狀況良好，具有較強的盈利能力和發(fā)展潛力。

　　投資生態(tài)正向循環(huán)

　　股債聯(lián)動(dòng)立體賦能

　　盡管中小企業(yè)普遍存在規模較小、股價(jià)波動(dòng)較大、抗外部沖擊能力較弱等特點(diǎn)，但北交所通過(guò)密切跟蹤內外部市場(chǎng)環(huán)境變化，強化對重點(diǎn)股票、重點(diǎn)投資者動(dòng)態(tài)監測，持續筑牢市場(chǎng)安全穩定運行的“防護網(wǎng)”。

　　尤其是2025年以來(lái)，面對外部沖擊，北交所市場(chǎng)展現出較強的市場(chǎng)韌性，北證50指數累計漲幅約為50%，市場(chǎng)流動(dòng)性、估值水平顯著(zhù)提升，彰顯了我國中小企業(yè)的發(fā)展活力，增強了市場(chǎng)信心。

　　“當前北交所以人工智能、機器人、新能源汽車(chē)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力主題表現突出，相關(guān)優(yōu)質(zhì)標的成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。在此帶動(dòng)下，北證50指數年內實(shí)現較大漲幅，相關(guān)指數產(chǎn)品總規模突破120億元。資金端結構也持續優(yōu)化，合格投資者開(kāi)戶(hù)數已達950萬(wàn)戶(hù)，公募基金持倉規模穩步增長(cháng)，社�；�金、險資等中長(cháng)期資金加速入場(chǎng)。隨著(zhù)參與主體日益多元化，北交所市場(chǎng)活躍度顯著(zhù)提升，月成交額從2022年的200億元左右提升至目前的6000億元左右，新股上市首日換手率提升至約80%，已形成投資與收益的正向循環(huán)�！狈教K表示。

　　康樂(lè )也表示，今年以來(lái)，北交所市場(chǎng)的交易活躍度大幅提高，2025年日均成交額較去年增長(cháng)超一倍。市場(chǎng)關(guān)注度也在穩步提升，龐大的投資者群體為市場(chǎng)運行注入了持續的活力。

　　可以看到，近年來(lái)北交所主題產(chǎn)品業(yè)績(jì)表現出色。以今年為例，資訊數據顯示，截至11月11日，成立滿(mǎn)一年的11只偏股混合型基金年內平均收益超過(guò)60%，19只指數型基金平均收益超過(guò)35%。

　　“近年來(lái)，公募基金作為北交所重要的機構參與者，通過(guò)深入的產(chǎn)業(yè)鏈和基本面研究，已經(jīng)形成對創(chuàng )新型中小企業(yè)全生命周期的深度認知和覆蓋，在投資中能夠精準識別并重倉具備核心壁壘和成長(cháng)確定性的‘真龍頭’，獲得超額收益�！笨禈�(lè )分析稱(chēng)，北交所基金取得的優(yōu)異回報印證了北交所企業(yè)的投資價(jià)值。同時(shí)，公募基金憑借專(zhuān)業(yè)的投研能力，精準把握了中小企業(yè)的成長(cháng)紅利，為市場(chǎng)引入穩定的增量資金，推動(dòng)市場(chǎng)定價(jià)更趨合理。

　　值得關(guān)注的是，北交所債券市場(chǎng)高標準起步、特色化發(fā)展，為市場(chǎng)提供了多元化的投資選擇，進(jìn)一步豐富了資本市場(chǎng)的層次。

　　在政府債方面，北交所率先開(kāi)展交易所市場(chǎng)國債發(fā)行業(yè)務(wù)，累計發(fā)行國債超13萬(wàn)億元，助力國家戰略實(shí)施；服務(wù)地方政府債發(fā)行超9900億元，支持區域經(jīng)濟發(fā)展。在信用債方面，北交所推出科創(chuàng )債、綠色債、中小微企業(yè)支持債等10個(gè)專(zhuān)項債品種，落地全國首單中小微企業(yè)支持可續期公募公司債券等特色品種，強化了債券市場(chǎng)支持科技創(chuàng )新的功能。

　　陳靂表示，北交所債券市場(chǎng)已形成包含科創(chuàng )債、綠色債在內的多元產(chǎn)品體系，既豐富了投資選擇，又通過(guò)對接國家戰略，讓資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的層次更立體。

　　服務(wù)鏈條前移下沉

　　“大投�！必灤┤�鏈條

　　北交所積極引導各方貫徹普惠金融理念，努力打造中介愿意做、投資者愿意投、政府愿意支持的良好局面，為創(chuàng )新型中小企業(yè)發(fā)展打造了良好的市場(chǎng)生態(tài)。

　　在引導中介機構服務(wù)中小企業(yè)方面，北交所堅持管市場(chǎng)就要管行業(yè)的原則，運用激勵評價(jià)機制，引導證券公司兼顧功能性與盈利性，加大對中小企業(yè)的服務(wù)力度。目前，已有60余家證券公司在北交所開(kāi)展上市保薦業(yè)務(wù)，并涌現出一批專(zhuān)注服務(wù)中小企業(yè)的特色券商。

　　這些特色券商憑借專(zhuān)業(yè)的服務(wù)和豐富的經(jīng)驗，為中小企業(yè)上市提供了有力支撐，加速了中小企業(yè)的成長(cháng)進(jìn)程。其中，東吳證券很早就將北交所業(yè)務(wù)作為公司的戰略業(yè)務(wù)和特色業(yè)務(wù)。

　　談及如何把好“入口關(guān)”，為北交所篩選和輸送優(yōu)質(zhì)企業(yè)，方蘇表示，應以質(zhì)量為首要考量，挖掘和甄別企業(yè)的核心優(yōu)勢。推動(dòng)執業(yè)理念向“可投性”轉變，重點(diǎn)挖掘在產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節掌握核心技術(shù)、具備國產(chǎn)替代能力的專(zhuān)精特新企業(yè)。同時(shí)，還需恪守市場(chǎng)“看門(mén)人”職責，將底線(xiàn)思維和風(fēng)控合規要求貫穿北交所業(yè)務(wù)的各個(gè)環(huán)節，加大在手項目的規范輔導力度，將質(zhì)量控制工作進(jìn)一步前置，牢牢守住業(yè)務(wù)基本盤(pán)。此外，券商應以服務(wù)為根本，全局聯(lián)動(dòng)助力企業(yè)成長(cháng)。

　　在培育耐心資本方面，北交所積極引導投資機構投早、投小、投長(cháng)期，目前北交所九成上市公司獲得過(guò)創(chuàng )投機構投資。

　　“創(chuàng )投機構的參與，為中小企業(yè)提供了早期的資金支持和戰略指導，幫助企業(yè)度過(guò)創(chuàng )業(yè)初期的艱難階段，實(shí)現快速發(fā)展。同時(shí)，創(chuàng )投機構也能分享企業(yè)成長(cháng)帶來(lái)的收益，形成了互利共贏(yíng)的局面�！碧锢�輝表示。

　　此外，北交所不斷深化與部委、地方政府的合作，與工信部簽署戰略合作協(xié)議，與發(fā)改委等部委深化合作對接，與地方政府建立聯(lián)合培育體系，共同提升創(chuàng )新型中小企業(yè)的服務(wù)質(zhì)效。通過(guò)與各方的協(xié)同合作，北交所能夠整合各方資源，形成工作合力，為中小企業(yè)提供更加全面、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

　　方蘇認為，隨著(zhù)優(yōu)質(zhì)企業(yè)加速聚集、投資生態(tài)不斷完善以及全方位政策支持逐步深化，北交所正在實(shí)現從“價(jià)值發(fā)現”到“價(jià)值創(chuàng )造”的跨越。

　　北交所堅持從一開(kāi)始就嚴格把關(guān)，嚴控上市準入，強化日常監管。對存在財務(wù)造假等嚴重違法違規行為的公司，從嚴打擊、頂格處罰，讓違法違規者付出沉重代價(jià)。同時(shí)，積極探索應用先行賠付等機制安排，及時(shí)彌補中小股東的投資損失，為投資者提供更全面的保障。

　　在完善上市公司治理方面，北交所持續完善符合中小企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的全鏈條監管體系，常態(tài)化開(kāi)展上市公司走訪(fǎng)培訓，完善股份減持前端控制手段，推動(dòng)中小企業(yè)提升規范運行水平。通過(guò)這些舉措，引導上市公司樹(shù)立正確的經(jīng)營(yíng)理念，提高公司治理質(zhì)量，為投資者創(chuàng )造更好的投資回報。

　　投資者保護是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的重要基石。北交所樹(shù)立“大投�！崩砟�，將投資者保護貫穿于嚴格監管的全流程和各方面，切實(shí)維護投資者的合法權益。

　　在引導上市公司回報投資者方面，開(kāi)市以來(lái)九成以上的上市公司累計分紅198.60億元，16家分紅金額已超過(guò)上市募集資金總額。在2025金融街論壇北交所平行論壇上，北交所董事長(cháng)魯頌賓表示，支持上市公司利用再融資、并購重組、股權激勵等做優(yōu)做強，引導有條件的上市公司通過(guò)分紅、回購等方式回報投資者。

　　“這一舉措讓投資者能夠分享企業(yè)發(fā)展的紅利，增強了投資者對北交所市場(chǎng)的信心，也構建了融資發(fā)展回報的良性循環(huán)�！碧锢�輝說(shuō)。

　　北京諾思蘭德生物技術(shù)股份有限公司董事長(cháng)許松山告訴《證券日報》記者，四年來(lái)，北交所通過(guò)構建包容、高效的制度體系，成功探索出一條資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)的普惠金融之路。在推動(dòng)企業(yè)科技創(chuàng )新的同時(shí)，其對信息披露與公司治理的規范化要求，助力企業(yè)完善公司治理和規范化管理水平，進(jìn)一步強化了市場(chǎng)信任與品牌價(jià)值。未來(lái)，北交所必將在培育新質(zhì)生產(chǎn)力、推動(dòng)科技自立自強的國家戰略中，發(fā)揮更加不可替代的作用。

　　改革再出發(fā)

　　繪好“四維升級”路線(xiàn)圖

　　北交所系列改革穩步推進(jìn)。今年以來(lái)，從修訂重大資產(chǎn)重組規則到推出“專(zhuān)精特新指數”，再到完成“920”新代碼切換，北交所深化改革的步伐加快，高質(zhì)量建設的根基愈發(fā)穩固。

　　站在四周年的全新起點(diǎn)上，北交所未來(lái)的改革方向備受矚目，市場(chǎng)各方從不同角度提出了具有針對性的建議，描繪出一幅清晰的“四維升級”路線(xiàn)圖。

　　提升流動(dòng)性，引入更多“活水”�；�康技術(shù)股份有限公司董事長(cháng)袁雙紅表示，隨著(zhù)北交所上市公司數量的增多以及監管規則的日益成熟，北交所可適度降低投資門(mén)檻。參與北交所的投資者越多，或許越有利于北交所的高質(zhì)量發(fā)展。田利輝也認為，可在強調風(fēng)險的基礎上，降低個(gè)人投資者的準入門(mén)檻，同時(shí)加快推出北證50ETF等衍生產(chǎn)品工具，增加做市商的數量，以此激活市場(chǎng)流動(dòng)性，為北交所引入更多增量資金。

　　提升包容性，讓“大門(mén)”越開(kāi)越大。田利輝建議，優(yōu)化上市標準的創(chuàng )新適配性，考慮增設研發(fā)投入、營(yíng)收增長(cháng)雙指標，擴大未盈利企業(yè)的上市范圍，并強化創(chuàng )新屬性披露，使資本能夠更清晰地識別技術(shù)價(jià)值。袁雙紅提出，北交所公司中國家級專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)占比過(guò)半，有更多通過(guò)并購重組實(shí)現做優(yōu)做強的需求。對于那些盈利水平高、投資者回報能力強、信息披露評級高的上市公司，可適當提高并購重組審核的包容度和靈活性。

　　引導長(cháng)期性，筑牢“壓艙石”�？禈�(lè )期望，北交所進(jìn)一步優(yōu)化制度設計，激活市場(chǎng)活力，拓寬投資者的參與廣度、提升參與深度。通過(guò)科學(xué)調整準入門(mén)檻、優(yōu)化打新與交易機制、便捷股東行權渠道，降低各類(lèi)投資者的參與壁壘，引導長(cháng)期資金與中小投資者共同深入參與。田利輝表示，當前社�；�金、險資等中長(cháng)期資金在北交所的配置比例較低，可將北交所投資納入考核體系，推動(dòng)設立專(zhuān)項公募基金，優(yōu)化戰略配售機制，引導耐心資本長(cháng)期陪伴北交所發(fā)展。

　　強化協(xié)同性，搭建好橋梁。田利輝認為，要打通跨市場(chǎng)協(xié)同的阻礙，考慮與區域性股權市場(chǎng)共建培育基地，使企業(yè)從初創(chuàng )到上市能夠實(shí)現無(wú)縫銜接，為北交所儲備更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源。

　　站在四周年的新起點(diǎn)上，北交所的新篇章已然開(kāi)啟。未來(lái)，這片資本沃土必將孕育更多創(chuàng )新成果，助力更多中小企業(yè)從“幼苗”成長(cháng)為“森林”，在高質(zhì)量發(fā)展的浪潮中續寫(xiě)賦能實(shí)體經(jīng)濟、驅動(dòng)創(chuàng )新的嶄新答卷！