11月15日，北京證券交易所迎來(lái)開(kāi)市四周年。四年間，這座資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)的“主陣地”從藍圖落地走向成熟運營(yíng)，尤其在復雜外部環(huán)境下，市場(chǎng)彰顯強勁韌性與活力——北證50指數累計漲幅超50%，流動(dòng)性與企業(yè)估值同步提升。一套契合中小企業(yè)發(fā)展規律、覆蓋全生命周期的制度供給體系持續完善，為新質(zhì)生產(chǎn)力培育注入源源不斷的資本動(dòng)能。

　　筑基：嚴監嚴管

　　提升公司質(zhì)量

　　北交所的實(shí)踐，為新興市場(chǎng)平衡“規范”與“發(fā)展”提供了寶貴范式。自設立之初，北交所便將“嚴監管、防風(fēng)險”置于核心位置，堅守服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)定位，在上市審核、持續監管、交易機制等領(lǐng)域構建起既尊重企業(yè)發(fā)展規律、又堅守合規底線(xiàn)的制度體系。

　　清華大學(xué)國家金融研究院院長(cháng)田軒在接受證券時(shí)報記者采訪(fǎng)時(shí)指出，北交所的監管并非“管卡壓”，而是通過(guò)清晰的“紅綠燈”引導市場(chǎng)主體在合規框架內創(chuàng )新，將“嚴監管”轉化為提升公司質(zhì)量、優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)的主動(dòng)服務(wù)，實(shí)現規范與發(fā)展的動(dòng)態(tài)平衡。

　　這種精準監管從源頭保障了投資標的質(zhì)量，數據顯示，北交所282家上市公司中，中小企業(yè)占比近八成，國家級專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)占比超半數，“含科量”“含新量”顯著(zhù)。

　　持續監管中，北交所貫穿“大投�！崩砟睿阂环矫鎸ω攧�(wù)造假等違法違規行為“零容忍”，堅持從嚴打擊、頂格處罰，探索先行賠付機制；另一方面推動(dòng)公司完善治理，常態(tài)化開(kāi)展走訪(fǎng)培訓，優(yōu)化股份減持前端控制。開(kāi)市以來(lái)，超九成上市公司累計分紅198.60億元，16家公司分紅額超上市募資總額，切實(shí)回報投資者。

　　開(kāi)源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱告訴記者，堅決出清“劣幣”為優(yōu)質(zhì)企業(yè)營(yíng)造了公平競爭環(huán)境，這正是對市場(chǎng)主體最有效的服務(wù)。

　　面對外部環(huán)境的沖擊，2025年以來(lái)北證50指數逆勢上漲超50%，未出現恐慌性波動(dòng)。田軒認為，制度筑基的嚴監管不僅為市場(chǎng)抵御風(fēng)險提供保障，更印證了唯有完善制度、嚴格監管，才能保護投資者權益、提升運行效率，實(shí)現資本市場(chǎng)長(cháng)期健康發(fā)展。

　　賦能：多元工具

　　暢通融資血脈

　　筑牢市場(chǎng)信用根基后，北交所通過(guò)創(chuàng )新融資工具與優(yōu)化交易機制，為企業(yè)不同成長(cháng)階段“輸血供氧”，破解中小企業(yè)融資難題。股權融資的普惠性與精準性是核心優(yōu)勢，四年來(lái)，北交所上市公司累計直接融資超600億元，平均每家企業(yè)融資2億元，既精準滴灌又體現“適度融資”理念。

　　在“股債聯(lián)動(dòng)”領(lǐng)域，北交所實(shí)現突破性發(fā)展。債券市場(chǎng)高標準起步，率先開(kāi)展交易所市場(chǎng)國債發(fā)行，累計發(fā)行超13萬(wàn)億元服務(wù)國家戰略；地方政府債發(fā)行超9900億元，有力支撐區域經(jīng)濟發(fā)展。直接服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟方面，創(chuàng )新推出科創(chuàng )債、綠色債、中小微企業(yè)支持債等10個(gè)專(zhuān)項品種，落地全國首單中小微企業(yè)支持可續期公募公司債券，強化對科技創(chuàng )新的支持力度。

　　在田軒看來(lái)，這套立體化融資體系，有效彌補了傳統單一股權融資的局限性，允許企業(yè)根據自身發(fā)展階段靈活選擇融資工具，標志著(zhù)北交所從提供“上市通道”向提供“全周期、多工具”綜合金融解決方案的關(guān)鍵躍升，完成了從“融資中介”到“資源整合平臺”的轉變。諸海濱也表示，“股債聯(lián)動(dòng)”構建的立體化融資體系，是多層次資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)的關(guān)鍵突破，驗證了制度創(chuàng )新與產(chǎn)品創(chuàng )新結合的實(shí)踐價(jià)值。

　　交易機制優(yōu)化持續為市場(chǎng)注入活力，2025金融街論壇期間，北交所董事長(cháng)魯頌賓透露將“研究引入盤(pán)后固定價(jià)格交易”，市場(chǎng)期待已久的北證50ETF也已箭在弦上。田軒分析，盤(pán)后固定價(jià)格交易可降低大額成交沖擊成本，北證50ETF則為個(gè)人投資者提供便捷參與路徑，為社保、保險等長(cháng)期資金提供風(fēng)險對沖工具。隨著(zhù)北交所產(chǎn)品線(xiàn)日益豐富，將吸引更多匹配市場(chǎng)特征的資金流入，推動(dòng)市場(chǎng)從“高門(mén)檻小盤(pán)股市場(chǎng)”向“規�；�資產(chǎn)配置市場(chǎng)”轉型。

　　向新：多方合力

　　共建資本生態(tài)

　　北交所的發(fā)展藍圖不止于融資平臺，更致力于構建多方協(xié)同、支持企業(yè)長(cháng)期發(fā)展的良性生態(tài)，標志著(zhù)市場(chǎng)建設從“硬制度”完善邁向“軟生態(tài)”升華。深化協(xié)同共治是生態(tài)建設核心，北交所與工信部簽署戰略合作協(xié)議，與發(fā)改委等部委深化對接，與地方政府建立聯(lián)合培育體系，全方位提升中小企業(yè)服務(wù)質(zhì)效。

　　引導耐心資本入市亦是關(guān)鍵舉措。目前北交所九成上市公司獲得創(chuàng )投機構投資，魯頌賓表示，后續將落實(shí)中長(cháng)期資金入市實(shí)施方案，針對性服務(wù)社保、保險、企業(yè)年金等資金，持續優(yōu)化市場(chǎng)資金結構。

　　展望“十五五”，北交所明確四大發(fā)展維度：功能完善上，持續研究?jì)?yōu)化北交所上市標準體系，深化新三板改革，豐富債券產(chǎn)品體系；基礎穩固上，提升上市公司質(zhì)量，壓實(shí)中介機構“看門(mén)人”責任，培育長(cháng)期資本，強化投資者保護；服務(wù)友好上，推進(jìn)指數體系建設，推出北證50ETF，打造數字化智慧交易所；生態(tài)開(kāi)放上，深化政企協(xié)同，加強產(chǎn)業(yè)基金合作，聯(lián)動(dòng)銀行等金融機構，拓展國際交流合作。

　　四年磨一劍，礪得梅花香。北交所四周年的發(fā)展歷程，勾勒出一條以制度建設為核心、以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟為根本的中國特色資本市場(chǎng)發(fā)展之路。從嚴監管筑牢根基，到多元融資賦能成長(cháng)，再到開(kāi)放生態(tài)凝聚合力，一個(gè)“愿意來(lái)、愿意投、愿意留”的良性市場(chǎng)生態(tài)加速形成。