當前，上市企業(yè)并購正從“規模擴張”向“價(jià)值創(chuàng )造”深度轉型，在跨境布局、產(chǎn)業(yè)整合與風(fēng)險管控中呈現新特征。近日，來(lái)自監管機構、上市公司、投資機構、中介機構的業(yè)界精英齊聚上交所國際投資者大會(huì )并購論壇，圍繞“跨境并購與外資戰略投資”“新質(zhì)生產(chǎn)力并購與估值定價(jià)”等核心議題深入研討。與會(huì )專(zhuān)家指出，隨著(zhù)政策支持加碼與市場(chǎng)機制完善，上市企業(yè)并購市場(chǎng)正邁向“精準化、國際化、生態(tài)化”新階段。

　　產(chǎn)業(yè)邏輯主導并購方向 戰略協(xié)同成核心標尺

　　近年來(lái)，上市企業(yè)并購市場(chǎng)在政策引導與市場(chǎng)需求雙重作用下，實(shí)現量質(zhì)齊升�！安①徚鶙l”發(fā)布以來(lái)，A股并購重組從平穩運行邁入提質(zhì)增效的增量階段，交易數量、金額與質(zhì)量均實(shí)現跨越式提升，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)企業(yè)成為并購核心標的。

　　“并購不是‘買(mǎi)題材’，而是要立足產(chǎn)業(yè)長(cháng)遠發(fā)展，通過(guò)強鏈補鏈提升企業(yè)全球競爭力�！敝行揪墼炊�事長(cháng)高永崗在交流中表示，過(guò)去兩年團隊已參與撮合20余起行業(yè)并購，其中部分案例最終落地實(shí)現技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。

　　這一觀(guān)點(diǎn)得到多方認同。中信證券并購業(yè)務(wù)負責人劉哲直言，盲目跨界并購失敗概率高�！坝行У牟①徱�么沿產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)展整合重組，要么基于充足的產(chǎn)業(yè)技術(shù)儲備向新領(lǐng)域拓展�！�

　　從經(jīng)營(yíng)主體看，國企與民企的“雙輪驅動(dòng)”特征愈發(fā)明顯。摩根士丹利證券（中國）有限公司首席執行官錢(qián)菁分析，國企依托“一帶一路”深化全球資源布局，民企則在新能源等領(lǐng)域展現活力。同時(shí)，外資對中國先進(jìn)產(chǎn)業(yè)的投資也在深化。錢(qián)菁提到，一家生物醫藥企業(yè)與國際制藥巨頭的獨家許可協(xié)議，推動(dòng)國際市場(chǎng)對中國創(chuàng )新藥資產(chǎn)價(jià)值重估，還有跨國車(chē)企收購國內新能源企業(yè)少數股權，實(shí)現中國新能源整車(chē)平臺技術(shù)首次對外輸出。

　　四維要素筑牢成功基石 投后整合成價(jià)值關(guān)鍵

　　大會(huì )嘉賓普遍認為，并購的成功不僅在于交易達成，更在于后續價(jià)值創(chuàng )造。清晰的戰略規劃、相通的企業(yè)文化、科學(xué)的估值定價(jià)與高效的投后整合構成了并購成功的四大核心要素。

　　清晰的戰略定位是并購的前提基礎。高永崗表示，半導體行業(yè)的并購必須緊扣國家戰略，以龍頭企業(yè)為牽引構建多元共生的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。在醫療器械領(lǐng)域，惠泰醫療董事長(cháng)葛昊以邁瑞醫療（300760）收購惠泰醫療為例，“交易前我們明確戰略目標——不是簡(jiǎn)單擴大規模，而是通過(guò)協(xié)同實(shí)現‘國際化+專(zhuān)業(yè)化’，因此交割后第一時(shí)間派駐戰略規劃團隊，結合臨床需求與市場(chǎng)趨勢制定規劃，這是整合成功的基礎”。

　　文化包容與資源投入是整合的關(guān)鍵支撐。邁瑞醫療在整合惠泰醫療過(guò)程中，投入15個(gè)業(yè)務(wù)與職能部門(mén)超過(guò)200名人員，接近惠泰醫療原有員工數的1/10，通過(guò)資源共享、緊密協(xié)作實(shí)現業(yè)務(wù)協(xié)同�！拔幕�包容需配合戰略的堅定性，文化包容給了企業(yè)整合過(guò)程當中更多的潤滑、更多的緩沖�！被萏┽t療董事長(cháng)葛昊表示。

　　科學(xué)估值與風(fēng)險管控是交易的重要保障。當前并購市場(chǎng)估值方法正逐步與國際接軌，境內市場(chǎng)以PE為核心的估值方法需進(jìn)一步多元化，更多采用國際通行的估值模型，以適應跨境并購的需求。國泰海通業(yè)務(wù)總監郁偉君等中介機構代表認為，“并購六條”的推出對A股上市公司并購重組提供了提質(zhì)增效且增量的顯著(zhù)助力，但科技企業(yè)并購也面臨著(zhù)多輪融資后估值較高、市場(chǎng)投資者更關(guān)注并購的短期積極效應、估值方法需要多元化國際化等多方面難題，需要市場(chǎng)參與各方更包容、更開(kāi)放，也需要共同引導市場(chǎng)理性判斷，確保從產(chǎn)業(yè)維度助推科創(chuàng )企業(yè)發(fā)展。畢馬威全球中國業(yè)務(wù)發(fā)展中心李瑤強調，跨境并購需采用一體化盡職調查方法論，除傳統財稅法風(fēng)險外，還需重點(diǎn)關(guān)注國別政治風(fēng)險、環(huán)保風(fēng)險、社區關(guān)系與合規要求等，為交易決策提供全面支撐。

　　投后整合與協(xié)同效應釋放是價(jià)值提升的核心。高永崗認為，與交易階段相比，并購后的整合及持續發(fā)展是更大的難點(diǎn)。并購整合后的企業(yè)要發(fā)展為具有全球競爭力的企業(yè)，不僅需要歷經(jīng)多年打磨，還要通過(guò)專(zhuān)業(yè)化融合與戰略協(xié)同實(shí)現雙方步調一致。企業(yè)需要在技術(shù)、渠道、管理等方面實(shí)現深度協(xié)同，真正發(fā)揮并購的價(jià)值創(chuàng )造作用。

　　政策生態(tài)雙向發(fā)力 護航并購市場(chǎng)提質(zhì)升級

　　面對復雜的國際環(huán)境與跨境并購的多重挑戰，監管機構、經(jīng)營(yíng)主體與中介機構共同發(fā)力，通過(guò)政策創(chuàng )新、生態(tài)共建與能力提升，為中國企業(yè)跨境并購搭建更廣闊的平臺。

　　政策支持持續加碼，為并購市場(chǎng)提供制度保障�？缇硴Q股政策的落地成為重要突破。中金并購業(yè)務(wù)負責人陳潔表示，這一政策有效緩解了企業(yè)外匯資金壓力與財務(wù)成本，實(shí)現了中外企業(yè)深度綁定，為聯(lián)合收購、產(chǎn)業(yè)合作提供了新路徑。

　　生態(tài)體系不斷完善，凝聚并購市場(chǎng)發(fā)展合力。與會(huì )嘉賓建議，未來(lái)應進(jìn)一步建立并購聯(lián)盟服務(wù)組織或全球并購信息平臺，減少信息不對稱(chēng)，為從業(yè)機構提供更多培訓交流機會(huì )。中介機構在并購市場(chǎng)中發(fā)揮著(zhù)關(guān)鍵作用，畢馬威、國泰海通等專(zhuān)業(yè)機構通過(guò)盡職調查、交易設計、整合咨詢(xún)等專(zhuān)業(yè)服務(wù)，成為并購成功的重要助推器。

　　隨著(zhù)政策與市場(chǎng)生態(tài)的持續完善，上市企業(yè)并購正以“價(jià)值創(chuàng )造”為核心，在精準化布局、國際化拓展與生態(tài)化協(xié)同中邁向更高質(zhì)量發(fā)展階段，為產(chǎn)業(yè)升級與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入強勁動(dòng)力。