11月18日，證監會(huì )上市公司監管司副司長(cháng)張艷在2025年上市公司可持續發(fā)展交流會(huì )上表示，截至上周末，MSCI中國A股指數成分股中有36.8%的企業(yè)ESG評級提升，全球領(lǐng)先評級（AAA、AA級）的家數占比由去年底的7.2%大幅躍升至14%，是近年來(lái)最大的一次提升。

　　ESG是融合環(huán)境、社會(huì )和治理的綜合性標準，能夠衡量企業(yè)可持續發(fā)展水平。上述數據不僅反映出A股上市公司在經(jīng)營(yíng)理念與管理方式上正發(fā)生積極轉變，也表明資本市場(chǎng)對ESG質(zhì)量的關(guān)注度正持續提升。

　　筆者認為，在我國經(jīng)濟轉型加速、資本市場(chǎng)制度不斷完善的背景下，ESG已逐漸成為重塑上市公司估值邏輯的重要變量。具體而言，ESG質(zhì)量正從四個(gè)維度“重新定義”上市公司的估值體系。

　　其一，重塑估值邏輯，ESG質(zhì)量成為衡量企業(yè)可持續增長(cháng)能力的關(guān)鍵標尺。

　　傳統估值模型多依賴(lài)利潤、營(yíng)收等財務(wù)指標。但在全球產(chǎn)業(yè)變革深化、資源約束趨緊、政策監管加強的背景下，企業(yè)的長(cháng)期競爭力越來(lái)越取決于其環(huán)境責任、社會(huì )責任與治理效能。ESG評級提升，意味著(zhù)企業(yè)在環(huán)保合規、員工權益、供應鏈管理等方面獲得權威認可，反映出其經(jīng)營(yíng)韌性與成長(cháng)可持續性。

　　ESG優(yōu)勢能夠降低企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)的不確定性，從而提升長(cháng)期現金流的穩定性和可預測性，帶動(dòng)估值模型中永續增長(cháng)率等參數上修�？梢哉f(shuō)，ESG正在推動(dòng)估值邏輯轉向財務(wù)質(zhì)量與可持續發(fā)展并重。

　　其二，重構風(fēng)險定價(jià)邏輯，高質(zhì)量ESG成為降低風(fēng)險溢價(jià)的有力工具。

　　在經(jīng)典估值框架中，風(fēng)險與收益相匹配。ESG表現不佳的企業(yè)，往往面臨更高的政策合規、環(huán)境污染與公司治理等方面的潛在風(fēng)險，投資者會(huì )相應要求更高的風(fēng)險補償，導致折現率上升、估值承壓。

　　而ESG評級提升，相當于為企業(yè)構建起一套風(fēng)險防控機制：規范的環(huán)境管理可減少環(huán)保處罰與相關(guān)成本，健全的治理結構能抑制內部人控制與決策失誤，積極履行社會(huì )責任則有助于維護品牌聲譽(yù)、降低輿情危機發(fā)生概率。這些因素共同作用，降低企業(yè)整體風(fēng)險水平，帶動(dòng)估值折現率下行，從而推升企業(yè)的合理估值。

　　其三，影響資本成本，高質(zhì)量ESG帶來(lái)融資優(yōu)勢。

　　隨著(zhù)可持續金融理念深入人心，國內外主流投資機構日益將ESG表現作為資產(chǎn)配置的重要依據。ESG評級領(lǐng)先的企業(yè)，更容易獲得保險資金、養老金等國內外長(cháng)期資本的青睞，也更有機會(huì )以較低成本發(fā)行債券、股票等金融工具。

　　同時(shí)，從再融資審核到IPO（首次公開(kāi)募股）問(wèn)詢(xún)，監管層持續強化對ESG信息的披露要求，在這方面表現優(yōu)異的企業(yè)在資本市場(chǎng)活動(dòng)中更具優(yōu)勢。融資渠道的拓寬與資本成本的下降，直接提升企業(yè)價(jià)值，從而讓ESG成為實(shí)實(shí)在在的財務(wù)競爭力。

　　其四，凝聚市場(chǎng)共識，ESG表現優(yōu)異催生“確定性溢價(jià)”與新的投資敘事。

　　資本市場(chǎng)的估值不僅基于現實(shí)，也建立在共同預期之上。當前，越來(lái)越多的投資者形成共識：ESG表現優(yōu)異的企業(yè)，更符合綠色轉型導向，更能適應監管與國際規則變化，在經(jīng)營(yíng)方面更具長(cháng)期可持續性與發(fā)展確定性。

　　這一共識推動(dòng)資金向高ESG評級企業(yè)傾斜，形成“優(yōu)質(zhì)評價(jià)—資金流入—估值提升”的正向循環(huán)。在此過(guò)程中，市場(chǎng)開(kāi)始賦予ESG領(lǐng)先企業(yè)一定的“確定性溢價(jià)”。這種共識一旦形成，往往會(huì )自我強化，進(jìn)一步鞏固ESG在估值體系中的權重。

　　總之，上市公司ESG評級的提升是我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展與資本市場(chǎng)國際化進(jìn)程中的必然產(chǎn)物。優(yōu)異的ESG表現正從外部約束內化為企業(yè)核心能力，從合規成本升華為競爭壁壘。在可持續發(fā)展的時(shí)代命題下，誰(shuí)能將ESG深度融入戰略與運營(yíng)，誰(shuí)就更有機會(huì )在價(jià)值重估中贏(yíng)得先機。