■杜雨萌

　　近日，國務(wù)院國資委明確提出，國資央企要增強戰略性新興產(chǎn)業(yè)整合能力，“要多用、善用資本市場(chǎng)”。在筆者看來(lái)，這一表態(tài)不僅就后續國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結構調整給出了方向性指引，同時(shí)還釋放出國資央企將深度參與并利用資本市場(chǎng)進(jìn)行結構調整和產(chǎn)業(yè)升級的強烈信號。

　　面對日趨激烈的全球科技競爭，發(fā)展戰略性新興產(chǎn)業(yè)已成為世界主要經(jīng)濟體搶占新一輪經(jīng)濟和科技發(fā)展制高點(diǎn)的重大戰略。中央企業(yè)是國民經(jīng)濟的“頂梁柱”“壓艙石”，發(fā)展戰略性新興產(chǎn)業(yè)既是履行國家戰略使命的必然要求，也是推動(dòng)自身轉型升級、培育新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵路徑。

　　國務(wù)院國資委數據顯示，“十四五”以來(lái)，中央企業(yè)在戰略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的累計投資已達8.6萬(wàn)億元，尤其是2024年，中央企業(yè)在戰略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的投資占總投資比重首次突破40%，營(yíng)業(yè)收入占比接近30%。盡管中央企業(yè)在布局戰略性新興產(chǎn)業(yè)方面已有不俗成績(jì)，但也要看到，產(chǎn)業(yè)同質(zhì)化競爭、資源分散等問(wèn)題依然制約著(zhù)中央企業(yè)在戰略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的核心競爭力。

　　在此背景下，筆者認為，國務(wù)院國資委就國資央企增強戰略性新興產(chǎn)業(yè)整合能力時(shí)強調“要多用、善用資本市場(chǎng)”，對外釋放出三大明確信號：

　　首先，資本市場(chǎng)已成為國資央企加速培育戰略性新興產(chǎn)業(yè)的“加速器”。戰略性新興產(chǎn)業(yè)是培育發(fā)展新動(dòng)能、搶占未來(lái)競爭新優(yōu)勢的關(guān)鍵領(lǐng)域。然而，具有較高成長(cháng)性的戰略性新興產(chǎn)業(yè)，從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化落地周期較長(cháng)，前期持續的大額資金投入需求，疊加技術(shù)迭代和成果轉化不確定性帶來(lái)的高風(fēng)險特征，使得傳統信貸融資模式難以有效滿(mǎn)足其發(fā)展需求。相較而言，資本市場(chǎng)憑借多元工具搭建的全周期資金補給體系，可以通過(guò)IPO、再融資、債券發(fā)行等渠道提供精準資金支持，即以“耐心資本”承接長(cháng)周期投入需求，助力戰略性新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。

　　其次，資本市場(chǎng)國資央企戰略性新興產(chǎn)業(yè)整合有望漸次落地。根據國務(wù)院國資委指明的國資央企并購最新路徑，各央企集團培育的戰略性新興業(yè)務(wù)中，屬于非主業(yè)、但具備成長(cháng)潛力的，可探索注入其他主業(yè)央企集團所屬上市平臺，實(shí)現央企間互利共贏(yíng)。該表述為國資央企布局戰略性新興產(chǎn)業(yè)提供了更為靈活的機制，即通過(guò)資本市場(chǎng)并購重組這一高效工具，一方面推動(dòng)中央企業(yè)更快實(shí)現技術(shù)、產(chǎn)能和市場(chǎng)的整合，避免重復投資與資源浪費；另一方面借助重組放大產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應，提升國有資本在戰略性新興產(chǎn)業(yè)的控制力和影響力。

　　最后，資產(chǎn)注入與業(yè)務(wù)布局有望重構央企控股上市公司估值邏輯。過(guò)往央企控股上市公司估值多依賴(lài)PE、現金流折現等傳統方法，難以體現其創(chuàng )新潛力與產(chǎn)業(yè)價(jià)值。隨著(zhù)此次國務(wù)院國資委釋放明確支持信號，鼓勵央企集團將非主業(yè)但具成長(cháng)性的戰略性新興產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)注入其他主業(yè)央企的上市平臺，這一政策導向有望推動(dòng)央企控股上市公司估值邏輯從“靜態(tài)資產(chǎn)定價(jià)”向“動(dòng)態(tài)創(chuàng )新溢價(jià)”轉變。央企控股上市公司作為戰略性新興產(chǎn)業(yè)整合的核心載體，在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的預期之下，市場(chǎng)也將更加關(guān)注其研發(fā)強度、技術(shù)壁壘、生態(tài)協(xié)同等動(dòng)態(tài)指標，有助于破解國資央企“價(jià)值低估”困境，進(jìn)而實(shí)現國有資本在關(guān)鍵領(lǐng)域的價(jià)值重估與競爭力提升。

　　在筆者看來(lái)，“多用、善用資本市場(chǎng)”的導向背后，是國有經(jīng)濟布局優(yōu)化與資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的同頻共振。隨著(zhù)國資央企并購重組與資本市場(chǎng)深度綁定，不僅能激活國有資本運營(yíng)活力，也將引導社會(huì )資本進(jìn)一步向戰略性新興領(lǐng)域聚集，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入持久動(dòng)能。資本市場(chǎng)也將在服務(wù)國資央企重組整合的過(guò)程中，加速實(shí)現生態(tài)與功能的迭代升級。