● 本報記者 昝秀麗

　　促進(jìn)戰略協(xié)同、賦能產(chǎn)業(yè)鏈“強鏈補鏈”成為今年以來(lái)并購重組市場(chǎng)新趨勢。數據顯示，截至11月23日，今年以來(lái)首次披露并購重組事項公司151家，遠超去年同期水平，以產(chǎn)業(yè)整合為導向的深度并購成為主流。

　　市場(chǎng)人士預期，在產(chǎn)業(yè)邏輯驅動(dòng)下，由龍頭企業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”推動(dòng)的并購活動(dòng)有望持續活躍。未來(lái)并購將更注重橫向協(xié)同與縱向延伸，符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將獲得更多政策傾斜，產(chǎn)業(yè)并購的活躍度有望進(jìn)一步提升；作為產(chǎn)業(yè)整合重要力量的國企并購，也將迎來(lái)更廣闊的發(fā)展空間。

　　產(chǎn)業(yè)鏈整合賦能產(chǎn)業(yè)升級

　　今年以來(lái)，上市公司并購重組緊扣產(chǎn)業(yè)鏈“強化”與“補充”核心，以產(chǎn)業(yè)協(xié)同升級為導向，通過(guò)并購獲取關(guān)鍵技術(shù)或產(chǎn)能，既提升自身競爭力，也推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化。

　　淡馬錫中國區主席吳亦兵觀(guān)察到，當前中國市場(chǎng)呈現創(chuàng )新飛輪與并購整合的雙輪驅動(dòng)現象。一方面，隨著(zhù)部分行業(yè)逐步進(jìn)入成熟期，越來(lái)越多擁有穩健基本面、現金流的成熟企業(yè)進(jìn)入了適合并購的環(huán)境，通過(guò)并購整合行業(yè)力量。另一方面，中國獨特的需求供給迭代生態(tài)，形成了強大的創(chuàng )新飛輪效應，正在孕育出快速成長(cháng)的世界級領(lǐng)軍企業(yè)，帶來(lái)成長(cháng)型投資機會(huì )。

　　龍頭企業(yè)借戰略并購培育領(lǐng)軍企業(yè)，券商并購升溫是典型例證。11月19日晚間，中金公司（601995）與東興證券、信達證券（601059）同步發(fā)布公告，宣布正在籌劃由中金公司通過(guò)換股方式吸收合并這兩家公司。證券行業(yè)在監管引導下“打造一流投資銀行”更進(jìn)一步。

　　招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙表示，“國君+海通”合并時(shí)隔一年，中金“三合一”再次吹響行業(yè)整合號角。在國資委退金令、金融機構聚焦主責主業(yè)等政策背景下，券商并購仍將圍繞同一實(shí)控人旗下券商和國資剝離非主業(yè)券商來(lái)進(jìn)行。

　　備受關(guān)注的是，并購已不再只是企業(yè)規模擴張的工具，而是成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級的必然選擇。越來(lái)越多的傳統產(chǎn)業(yè)上市公司通過(guò)積極并購加快轉型步伐，重塑A股估值邏輯。

　　中信建投（601066）并購部負責人張鐘偉認為反內卷需通過(guò)結構升級、技術(shù)突破與協(xié)同整合轉化增長(cháng)動(dòng)力，產(chǎn)業(yè)并購正是核心抓手。

　　產(chǎn)業(yè)并購基金活躍

　　產(chǎn)業(yè)并購案例的活躍離不開(kāi)有力的資金支持。產(chǎn)業(yè)鏈主導企業(yè)與國資等紛紛設立產(chǎn)業(yè)并購基金，鎖定關(guān)鍵技術(shù)與稀缺產(chǎn)能，助力提升產(chǎn)業(yè)鏈安全與韌性。

　　近期，多地出臺政策鼓勵設立并購基金�！侗本┦嘘P(guān)于助力并購重組促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》提出，鼓勵優(yōu)質(zhì)上市公司、各類(lèi)投資主體單獨或聯(lián)合以市場(chǎng)化方式設立和運營(yíng)并購基金�！短旖蚴薪鹑趧�(chuàng )新服務(wù)科技創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新專(zhuān)項方案》提出，支持企業(yè)并購重組、集聚并購基金、建立健全服務(wù)體系、強化并購監管促發(fā)展。

　　國資基金支持并購重組的信號也更加強烈。7月，上海市提出建立國資并購基金矩陣，設立總規模500億元產(chǎn)業(yè)轉型升級二期基金，用好1000億元三大先導產(chǎn)業(yè)母基金，加大對重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)戰略性項目和產(chǎn)業(yè)鏈核心關(guān)鍵環(huán)節投資力度。

　　晨壹投資管理合伙人劉曉丹表示，未來(lái)，并購基金與產(chǎn)業(yè)方將形成“合作+競爭”格局。一方面，產(chǎn)業(yè)方和并購基金可能競價(jià)收購同一標的；另一方面，并購基金的參與有利于優(yōu)化標的公司的治理結構、減少“創(chuàng )一代”在出售決策中的情感干擾。產(chǎn)業(yè)方從基金手里收購資產(chǎn)時(shí)，后續整合阻力相對更小，從這一角度來(lái)看，并購基金也是產(chǎn)業(yè)方重要的合作伙伴。

　　“伴隨政策紅利持續釋放，并購基金在資本市場(chǎng)的作用將進(jìn)一步凸顯，助力上市公司高質(zhì)量發(fā)展與產(chǎn)業(yè)整合升級�！眲�曉丹說(shuō)。

　　構建有序市場(chǎng)生態(tài)

　　并購市場(chǎng)的升溫離不開(kāi)政策環(huán)境的持續優(yōu)化。市場(chǎng)人士預計，未來(lái)政策支持將更具針對性，符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將獲得更多政策傾斜，產(chǎn)業(yè)并購活躍度有望進(jìn)一步提升；與此同時(shí)，作為產(chǎn)業(yè)整合重要力量的國企并購，也將迎來(lái)更廣闊的發(fā)展空間。

　　此外，出海并購有望成為中國企業(yè)破解增長(cháng)瓶頸、鏈接全球資源的重要路徑。上交所副總經(jīng)理王泊表示，從企業(yè)層面看，一方面，積極“走出去”，通過(guò)海外并購獲得先進(jìn)的技術(shù)和新的市場(chǎng)機遇；另一方面，大力“引進(jìn)來(lái)”，通過(guò)并購引入外資完善內部治理，提升公司形象。

　　對于企業(yè)如何提升跨境并購能力，摩根士丹利證券（中國）有限公司首席執行官錢(qián)菁給出三方面建議：一是加強專(zhuān)業(yè)人才隊伍建設，培養具備行業(yè)知識、估值、財務(wù)、法律等綜合能力的內部團隊；二是精選專(zhuān)業(yè)中介機構，通過(guò)流程管理、談判技巧及全球網(wǎng)絡(luò )資源等協(xié)助公司更好實(shí)施并購交易；三是強化并購后整合能力，建立體系化的投后管理制度與標準化整合流程，確保協(xié)同效應實(shí)現。

　　在激發(fā)市場(chǎng)活力的同時(shí)，監管部門(mén)也將持續筑牢風(fēng)險防線(xiàn)�！邦A計相關(guān)部門(mén)有望進(jìn)一步健全并購重組風(fēng)險監測、預警、處置機制，密切關(guān)注并購市場(chǎng)非理性因素發(fā)展情況，密切關(guān)注盲目跨界并購、利益輸送等行為�！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(cháng)田利輝表示。