國開(kāi)證券黨委書(shū)記 董事長(cháng) 劉暉

　　當前，我國即將邁向基本實(shí)現社會(huì )主義現代化夯實(shí)基礎、全面發(fā)力的關(guān)鍵時(shí)期。金融作為國民經(jīng)濟的血脈，承擔著(zhù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟轉型、助力構建經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展新格局的戰略使命。黨的二十屆四中全會(huì )審議通過(guò)的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會(huì )發(fā)展第十五個(gè)五年規劃的建議》，為未來(lái)五年我國經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展擘畫(huà)了宏偉藍圖�！笆�五五”規劃建議要求“加快建設金融強國”，標志著(zhù)我國金融發(fā)展進(jìn)入體系化推進(jìn)、內涵式提升的新階段。資本市場(chǎng)是現代金融體系的重要組成部分，其改革發(fā)展對加快金融強國建設、實(shí)現“十五五”時(shí)期經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展主要目標具有重要作用。證券公司作為資本市場(chǎng)的重要參與主體，應當牢牢把握資本市場(chǎng)的發(fā)展機遇和實(shí)踐要求，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、促進(jìn)科技創(chuàng )新中展現專(zhuān)業(yè)價(jià)值，為金融強國建設貢獻更大的力量。

　　資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展面臨歷史性機遇

　�。ㄒ唬┖暧^(guān)基礎持續鞏固，資本市場(chǎng)改革根基更加堅實(shí)

　　一是總量指標穩健增長(cháng)。統計數據顯示，截至2025年10月末，社會(huì )融資規模存量、廣義貨幣（M_[2]）、人民幣貸款余額等宏觀(guān)數據同比增長(cháng)，社會(huì )融資成本持續處于歷史低位。中國人民銀行行長(cháng)潘功勝在2025金融街論壇年會(huì )中指出，我國“經(jīng)濟基礎穩、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大，長(cháng)期向好的支撐條件和基本趨勢沒(méi)有變”，為我們展現出一個(gè)規模體量巨大、運行總體穩健、政策空間充足的現代金融體系輪廓。二是宏觀(guān)治理框架日趨完善。當前，我國金融治理正從傳統的總量調控向更加注重系統穩定的現代治理模式轉型， “貨幣政策+宏觀(guān)審慎政策”雙支柱調控框架的建立，使得金融體系在面對外部沖擊時(shí)展現出更強的韌性。這既能為實(shí)體經(jīng)濟保持合理的流動(dòng)性供給，又能有效防范金融風(fēng)險的順周期積累和跨市場(chǎng)傳染，為資本市場(chǎng)健康發(fā)展創(chuàng )造了“穩中求進(jìn)”的貨幣金融環(huán)境。三是金融安全保障不斷升級。我國防范化解重大金融風(fēng)險攻堅戰取得歷史性成就，主要金融機構健康度進(jìn)一步提升，金融市場(chǎng)韌性明顯增強，這表明了金融體系的安全性、穩健性和可持續性在持續鞏固，發(fā)展與安全、效率與穩定、創(chuàng )新與規范的關(guān)系得到更好的平衡。在我國經(jīng)濟從高速增長(cháng)階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段的大背景下，“十五五”規劃建議明確提出“全面加強金融監管”“保障金融穩健運行”，將為在更高水平、更深層次上推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放創(chuàng )造有利條件。

　�。ǘ�）創(chuàng )新動(dòng)能持續增強，資本市場(chǎng)發(fā)展空間更加廣闊

　　一是經(jīng)濟發(fā)展驅動(dòng)因素發(fā)生深刻變革。金融強國建設的核心要義在于提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，特別是賦能新質(zhì)生產(chǎn)力培育與壯大的能力�！笆�五五”規劃建議將“建設現代化產(chǎn)業(yè)體系”置于首要位置，并首次將“新質(zhì)生產(chǎn)力”納入全會(huì )規劃框架，標志著(zhù)我國經(jīng)濟發(fā)展從要素驅動(dòng)轉向以創(chuàng )新驅動(dòng)為核心的新階段。量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動(dòng)通信等未來(lái)產(chǎn)業(yè)的前瞻性布局，為資本市場(chǎng)開(kāi)辟了新的發(fā)展空間。二是創(chuàng )新活動(dòng)促進(jìn)金融使命內涵式升級。與傳統工業(yè)化相比，新產(chǎn)業(yè)（300832）、新業(yè)態(tài)的培育呈現出技術(shù)創(chuàng )新路徑更加不確定、知識資本價(jià)值愈發(fā)凸顯、產(chǎn)業(yè)迭代速度明顯加快等特征，因此往往也具有風(fēng)險高、投入高、生命周期長(cháng)等特點(diǎn)。在此背景下，金融與實(shí)體經(jīng)濟共生共榮關(guān)系在當下具有新的時(shí)代內涵，即除了傳統產(chǎn)業(yè)優(yōu)化提升需要更加精準的金融支持外，新興領(lǐng)域和未來(lái)產(chǎn)業(yè)培育壯大需要更大規模的耐心資本投入，這使得資本市場(chǎng)可以通過(guò)發(fā)揮其獨特的風(fēng)險定價(jià)、價(jià)值發(fā)現和資源配置功能，引導社會(huì )資本“投早、投小、投長(cháng)期、投硬科技”，在此過(guò)程中實(shí)現自身的高質(zhì)量發(fā)展。

　　資本市場(chǎng)全面深化改革的內在邏輯

　　（一）融資端創(chuàng )新需求演進(jìn)，驅動(dòng)資本市場(chǎng)制度完善

　　實(shí)踐證明，不同形態(tài)和不同階段的創(chuàng )新活動(dòng)對資本有不同的需求特性：原始創(chuàng )新階段需要極高的風(fēng)險容忍度、技術(shù)轉化階段需要靈活的估值定價(jià)、產(chǎn)業(yè)擴張階段則需要穩定的長(cháng)期資金。隨著(zhù)我國經(jīng)濟向高質(zhì)量發(fā)展階段縱深推進(jìn)，資本市場(chǎng)的歷史使命已從單純的提供融資渠道，轉向為創(chuàng )新要素配置、催化產(chǎn)業(yè)生態(tài)演進(jìn)提供動(dòng)力引擎。這一深刻變革意味著(zhù)實(shí)體經(jīng)濟從傳統產(chǎn)業(yè)主導躍升為創(chuàng )新驅動(dòng)的“轉型”過(guò)程，也必然是資本市場(chǎng)實(shí)現從規模擴張向質(zhì)量提升的“升級”過(guò)程，這正是資本市場(chǎng)全面深化改革的內生動(dòng)力所在。

　　從經(jīng)驗來(lái)看，伴隨著(zhù)創(chuàng )新型企業(yè)持續壯大的是企業(yè)從初創(chuàng )期的風(fēng)險投資到成熟期公開(kāi)市場(chǎng)融資的全鏈條融資需求，這種需求結構的深刻轉變呼喚市場(chǎng)提供差異化融資服務(wù)。當前，在監管部門(mén)大力推動(dòng)下，我國資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng )新效能不斷提升。以科創(chuàng )板等政策體系的制度性完善為例，其核心價(jià)值在于構建與科技創(chuàng )新階梯式發(fā)展路徑相匹配、能夠精準識別并服務(wù)不同生命周期企業(yè)需求的資本市場(chǎng)生態(tài)，進(jìn)而通過(guò)制度創(chuàng )新實(shí)現精準服務(wù)。由此帶來(lái)的多層次資本市場(chǎng)結構升級，可以為新興領(lǐng)域和未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)提供更為通暢的上市通道和更具包容性的準入條件，最終形成資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟創(chuàng )新需求深度契合、協(xié)同發(fā)展的良性格局。

　　（二）投資端供給結構優(yōu)化，激發(fā)資本市場(chǎng)改革活力

　　從投資端來(lái)看，中國經(jīng)濟發(fā)展與居民財富積累的雙重驅動(dòng)使得財富管理需求持續增長(cháng)，也為資本市場(chǎng)結構變革提供了巨大動(dòng)力。據統計，截至2025年6月末，中國資產(chǎn)管理總規模已突破170萬(wàn)億元，成為全球第二大財富管理市場(chǎng)，居民可投資資產(chǎn)總額超過(guò)300萬(wàn)億元。今年以來(lái)，M_[1]、M_[2]剪刀差明顯收斂，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活躍度提升、個(gè)人投資消費需求回暖，“存款搬家”帶來(lái)的居民資產(chǎn)重新配置效應為資本市場(chǎng)帶來(lái)了增量資金。隨著(zhù)公募基金、保險資金等機構投資者規模持續壯大，其對超額收益的追求正在倒逼市場(chǎng)完善價(jià)值發(fā)現機制，其對投資標的的篩選標準也深刻塑造了市場(chǎng)生態(tài)。投資者結構變化引致的多元化風(fēng)險偏好促進(jìn)了多層次市場(chǎng)體系建設，并推動(dòng)投資文化從短期投機向長(cháng)期價(jià)值投資轉變，以及研究定價(jià)等專(zhuān)業(yè)能力的提升。

　　隨著(zhù)我國資本市場(chǎng)持續深化改革不斷取得新成就，投資端和融資端的互動(dòng)正在形成“優(yōu)質(zhì)企業(yè)一合理定價(jià)一資本流入”的正向循環(huán)。在這個(gè)價(jià)值流動(dòng)的過(guò)程中，上市公司需要通過(guò)資本市場(chǎng)獲得持續創(chuàng )新能力，投資者期待通過(guò)價(jià)值發(fā)現實(shí)現資產(chǎn)增值，中介機構需要通過(guò)專(zhuān)業(yè)服務(wù)提升核心競爭力，各類(lèi)微觀(guān)市場(chǎng)參與主體不斷相互激發(fā)、相互促進(jìn)，形成了推動(dòng)市場(chǎng)制度變革的強大合力。

　　資本市場(chǎng)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力的實(shí)踐路徑

　　（一）持續優(yōu)化市場(chǎng)結構層次，暢通“資本-創(chuàng )新”循環(huán)

　　現代產(chǎn)業(yè)體系的構建涵蓋了從基礎研究、應用開(kāi)發(fā)到規�；�生產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)生態(tài)形成的完整鏈條，因此與之相匹配的資本市場(chǎng)也必須是一個(gè)具有高度自適應能力的多層次系統。證監會(huì )主席吳清提出將“縱深推進(jìn)板塊改革，增強多層次市場(chǎng)體系的包容性和覆蓋面”，明確了資本市場(chǎng)改革的發(fā)展指向，即進(jìn)一步加強制度性分工建設，通過(guò)堅守“硬科技”定位、突出“三創(chuàng )四新”、聚焦“更早、更小、更新”等功能分層，同時(shí)暢通轉板機制，形成從技術(shù)萌芽到產(chǎn)業(yè)壯大的全鏈條資本支持體系，實(shí)現資本供給與科技創(chuàng )新、產(chǎn)業(yè)革新的結構性匹配。通過(guò)各板塊差異化的制度安排，資本市場(chǎng)能夠更好地將不同風(fēng)險收益特征的創(chuàng )新企業(yè)，與相應風(fēng)險偏好的資本進(jìn)行高效對接，提升資本供給的效率，促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈條資本支持體系的形成，從而深刻回應科技創(chuàng )新與產(chǎn)業(yè)升級對資本供給方式的系統性要求。

　　（二）不斷探索定價(jià)功能前移，促進(jìn)創(chuàng )新價(jià)值發(fā)現

　　板塊改革更深次的意義在于促進(jìn)資本市場(chǎng)角色的轉型，即使其從過(guò)去相對扁平的融資平臺，逐漸轉變?yōu)榫哂芯珳史謱优c價(jià)值篩選功能的創(chuàng )新培育樞紐，實(shí)現資本市場(chǎng)基礎設施建設與實(shí)體經(jīng)濟創(chuàng )新同步進(jìn)化，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供不可或缺的制度支持。從本質(zhì)上來(lái)講，資本市場(chǎng)是未來(lái)收益權的交易市場(chǎng)，其核心功能在于對不確定性的定價(jià)�！笆�五五”規劃建議提出要“加強原始創(chuàng )新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)”，因此科技和產(chǎn)業(yè)活動(dòng)的價(jià)值鏈條未來(lái)將更加聚焦創(chuàng )新環(huán)節。對于資本市場(chǎng)而言，價(jià)值發(fā)現功能也必須隨之前移、深化，構建為高度不確定的創(chuàng )新活動(dòng)進(jìn)行合理風(fēng)險定價(jià)的機制。這要求估值邏輯實(shí)現從側重于成熟企業(yè)價(jià)值確認向能夠前瞻性評估技術(shù)潛力和創(chuàng )新價(jià)值轉變，完善適應創(chuàng )新企業(yè)特點(diǎn)的估值體系，建立涵蓋研發(fā)投入、專(zhuān)利質(zhì)量、技術(shù)壁壘等多維度的價(jià)值發(fā)現機制，為科技創(chuàng )新企業(yè)提供全鏈條、全周期的金融服務(wù)。

　　（三）久久為功培育耐心資本，打造長(cháng)期投資生態(tài)

　　新質(zhì)生產(chǎn)力的培育具有周期長(cháng)、不確定性高等特點(diǎn)。證監會(huì )主席吳清強調要“著(zhù)力發(fā)揮中長(cháng)期資金‘壓艙石’和‘穩定器’作用”，這要求資本市場(chǎng)大力培育以長(cháng)期價(jià)值增值為目標的“耐心資本”。馬克思在《資本論》中深刻揭示了貨幣資本作為“第一推動(dòng)力”和“持續動(dòng)力”在擴大再生產(chǎn)中的關(guān)鍵作用，“耐心資本”正是這種“第一推動(dòng)力”在創(chuàng )新經(jīng)濟中的具體形態(tài)，它承擔著(zhù)將科學(xué)知識和技術(shù)發(fā)明從實(shí)驗室推向產(chǎn)業(yè)化市場(chǎng)所帶來(lái)的風(fēng)險。因此，資本市場(chǎng)改革發(fā)展的核心任務(wù)之一就是培育能夠承擔創(chuàng )新風(fēng)險的長(cháng)期資本，完善長(cháng)投生態(tài)，引導“耐心資本”投向那些技術(shù)路徑尚不清晰、商業(yè)模式有待驗證但具有重大戰略導向和社會(huì )意義的技術(shù)前沿領(lǐng)域，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提供更加穩定、長(cháng)期的資金支持。

　　證券公司在資本市場(chǎng)改革發(fā)展中的職責使命

　　（一）強化政治站位，以歷史主動(dòng)精神服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng )新

　　作為連接資本市場(chǎng)參與各方的關(guān)鍵紐帶，證券公司在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、優(yōu)化資源配置中發(fā)揮著(zhù)不可替代的作用。一是踐行金融工作的政治性。證券公司應主動(dòng)將思想和行動(dòng)統一到黨中央各項決策部署上來(lái)，以歷史主動(dòng)精神服務(wù)“十五五”經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展目標和金融強國建設戰略。堅守功能性定位，聚焦主責主業(yè)、回歸本源，主動(dòng)對接國家重大戰略，把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟作為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。深耕資本市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)服務(wù)，在深化改革中找準定位、發(fā)揮優(yōu)勢，圍繞現代化產(chǎn)業(yè)體系建設和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展需求，通過(guò)股權融資、債券融資、并購重組、資產(chǎn)管理等綜合金融手段打造資本市場(chǎng)服務(wù)平臺，為科技創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新引入金融活水，持續推動(dòng)資本向“五篇大文章”重點(diǎn)領(lǐng)域集聚，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供更加精準的金融服務(wù)。二是堅持金融工作的人民性。證券公司應秉持以人民為中心的價(jià)值理念，不斷提升資產(chǎn)配置、風(fēng)險管理的專(zhuān)業(yè)水平，當好居民財富的“管理者”、幫助居民守好“錢(qián)袋子”，在普惠金融服務(wù)的提供過(guò)程中不斷擴大覆蓋面、提升便捷性和滿(mǎn)意度。與此同時(shí)，要將以義取利、誠信穩健的經(jīng)營(yíng)理念融入企業(yè)文化內涵，加強投資者教育和保護，引導投資者樹(shù)立長(cháng)期投資理念，維護投資者合法權益，共同營(yíng)造規范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)生態(tài)，使資本市場(chǎng)發(fā)展成果更公平、更充分地惠及全體人民。

　　（二）履踐職責使命，以專(zhuān)業(yè)價(jià)值擔當投身改革實(shí)踐時(shí)代浪潮

　　證券公司作為資本市場(chǎng)的重要參與者，應當以高度的使命感和責任感，積極順應金融供給側結構性改革要求，把握機遇、順勢而為。一是堅持差異化發(fā)展。證券公司應深入貫徹“十五五”規劃建議關(guān)于“優(yōu)化金融機構體系，推動(dòng)各類(lèi)金融機構專(zhuān)注主業(yè)、完善治理、錯位發(fā)展”的要求，立足自身資源稟賦構建差異化競爭優(yōu)勢，探索特色化、專(zhuān)業(yè)化發(fā)展路徑，共同構筑多元有序、健康持續的金融生態(tài)，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展邁上新臺階。二是加強能力建設。證券公司應聚焦“投行、投研、投資”三大核心能力不斷磨礪專(zhuān)業(yè)素養，鍛造更強的定價(jià)、銷(xiāo)售、資產(chǎn)配置、風(fēng)險管理、價(jià)值發(fā)現和市場(chǎng)流動(dòng)性提供能力。嚴把上市準入關(guān)，當好資本市場(chǎng)“看門(mén)人”，為市場(chǎng)篩選優(yōu)質(zhì)上市資源；完善更多創(chuàng )新的、特色的金融產(chǎn)品供給，優(yōu)化資產(chǎn)配置效率，促進(jìn)投融資動(dòng)態(tài)平衡，夯實(shí)市場(chǎng)根基、激發(fā)市場(chǎng)活力。三是堅持守正創(chuàng )新。證券公司應圍繞“十五五”規劃建議“積極發(fā)展股權、債券等直接融資”的戰略部署，著(zhù)力推進(jìn)融資工具創(chuàng )新與金融服務(wù)升級。在股權融資方面，要牢牢把握科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板、北交所等改革契機，創(chuàng )新利用IPO、再融資、企業(yè)重組等金融工具，為不同發(fā)展階段企業(yè)提供適配的融資方案；在債券融資方面，要大力發(fā)展綠色債、科技創(chuàng )新債、鄉村振興債等特色品種，創(chuàng )新資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，助力盤(pán)活存量資產(chǎn)。四是強化責任擔當。證券公司在維護金融市場(chǎng)穩定運行中扮演重要角色，應堅持穩健經(jīng)營(yíng)理念，將風(fēng)險防范放在首位，筑牢風(fēng)險防控底線(xiàn)。與此同時(shí)，要切實(shí)提升內部管理水平，強化公司治理、合規管理和內控機制建設，加強干部員工的職業(yè)道德涵養，深入踐行“五要五不”中國特色金融文化和“合規、誠信、專(zhuān)業(yè)、穩健”的行業(yè)文化理念，加強企業(yè)文化和廉潔文化建設。

　　改革發(fā)展聚合力，創(chuàng )新驅動(dòng)謀新章�！笆�五五”時(shí)期，資本市場(chǎng)肩負著(zhù)服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、支撐金融強國建設的時(shí)代使命。證券公司應牢牢把握投融資綜合改革持續深化、多層次市場(chǎng)體系不斷完善的歷史機遇，以歷史主動(dòng)精神在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、支持科技和產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新中展現更大擔當，譜寫(xiě)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展新篇章�。–IS）