中信證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，隨著(zhù)頭部廠(chǎng)商相繼獲得億元級訂單，2025年已成為具身智能商業(yè)化的關(guān)鍵節點(diǎn)。2026年具身智能機器人產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)方向展望：1)短期擾動(dòng)不改長(cháng)期產(chǎn)業(yè)進(jìn)程，特斯拉預計2026Q1發(fā)布Optimus V3，馬斯克萬(wàn)億薪酬激勵考核100萬(wàn)臺Optimus銷(xiāo)量。2)國產(chǎn)鏈應重點(diǎn)關(guān)注整機廠(chǎng)，港股市場(chǎng)已成為“聚集地”，“新勢力”的登陸有望刺激新一輪資本擴容。3)事物發(fā)展遵循歷史規律，具身智能模型的根本性突破仍取決于數據與算力的規模效應。

　　投資策略：

　　歷史演繹復盤(pán)，唯有“變化”是“不變”的主線(xiàn)。截至2025年10月，基于挑選的100家企業(yè)作為樣本，預計板塊整體市值已超3萬(wàn)億元。行業(yè)分布上，機械/汽車(chē)/電子占據主導地位，公司市值占比為26%/22%/22%。板塊變化體現三大主線(xiàn)：1)市值規模投資主線(xiàn)從“大市值→小市值→大市值”回歸;2)產(chǎn)業(yè)進(jìn)展催生小范圍主題型投資;3)國產(chǎn)鏈崛起加速。

　　中信證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　2025年具身智能機器人產(chǎn)業(yè)所取得的實(shí)際進(jìn)展：

　　1)整機廠(chǎng)：多家頭部廠(chǎng)商已獲得超億元訂單，應用率先落地于科研教育、文化娛樂(lè )及數據采集工廠(chǎng)領(lǐng)域。根據各公司官網(wǎng)，截至2025年11月，優(yōu)必選及智元機器人分別累計獲得超8億元及超5.2億元訂單，越疆、智平方、松延動(dòng)力及眾擎機器人等廠(chǎng)商亦獲得超億元訂單。訂單應用場(chǎng)景集中于科教、數據采集、文娛及工業(yè)領(lǐng)域。由于當前具身模型尚不完善，跨場(chǎng)景/任務(wù)/本體泛化性能較弱，其在工業(yè)領(lǐng)域的規�；瘧�用仍待時(shí)日。

　　2)供應鏈：伴隨整機廠(chǎng)商量產(chǎn)臨近，供應商正積極布局產(chǎn)能，供應鏈格局逐步明晰。為配合特斯拉2026年量產(chǎn)計劃，中國供應商集中布局泰國等海外產(chǎn)能樞紐。領(lǐng)軍企業(yè)已啟動(dòng)泰國生產(chǎn)基地建設，覆蓋絲杠、輕量化部件等核心環(huán)節，確保全球供應響應能力。

　　3)科技巨頭：通過(guò)外部投資與內部建設加速多維布局具身智能產(chǎn)業(yè)。中國科技巨頭分化成兩類(lèi)路徑：一類(lèi)如華為等，對標英偉達模式，聚焦芯片、算力、模型等“基礎設施”建設;另一類(lèi)如美團、京東等，基于外賣(mài)、物流等自身業(yè)務(wù)場(chǎng)景滲透Physical AI。兩類(lèi)企業(yè)均通過(guò)增強內生發(fā)展與拓展外部戰略合作構建平臺生態(tài)。中信證券認為，能夠形成“平臺生態(tài)+場(chǎng)景落地+用戶(hù)付費”閉環(huán)的企業(yè)，有望在具身機器人產(chǎn)業(yè)競爭中建立長(cháng)期優(yōu)勢。

　　2026年具身智能機器人產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)方向展望：

　　1)短期擾動(dòng)不改長(cháng)期產(chǎn)業(yè)進(jìn)程，特斯拉預計2026Q1發(fā)布Optimus V3，馬斯克萬(wàn)億薪酬激勵考核100萬(wàn)臺Optimus銷(xiāo)量。2025年11月特斯拉年度股東大會(huì )上，馬斯克的薪酬激勵計劃獲得通過(guò)，激勵達成目標包括累計100萬(wàn)臺人形機器人的交付。在具身智能尚未達到商業(yè)化成熟度的階段，短期量產(chǎn)目標的波動(dòng)屬合理范疇。建議聚焦長(cháng)期量產(chǎn)路徑中的產(chǎn)業(yè)邊際變化，特別是機器替代人力的實(shí)際進(jìn)展。

　　2)國產(chǎn)鏈應重點(diǎn)關(guān)注整機廠(chǎng)，港股市場(chǎng)已成為“聚集地”，“新勢力”的登陸有望刺激新一輪資本擴容。在“18C章”政策的支持下，優(yōu)必選、越疆等企業(yè)已相繼登錄港交所�！罢麢C廠(chǎng)第一股”的資本虹吸效應顯著(zhù)。同時(shí)，上游供應鏈企業(yè)，如三花智控（002050）等也通過(guò)“A+H”上市聚焦機器人機遇。2025年，頭部整機廠(chǎng)相繼完成股改，為登陸資本市場(chǎng)做足準備。中信證券認為具身智能產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)千億元級別市值的整機廠(chǎng)標的。

　　3)事物發(fā)展遵循歷史規律，具身智能模型的根本性突破仍取決于數據與算力的規模效應。①Vision-Language-Action(VLA)注重數據樣方的構建，模型性能會(huì )隨著(zhù)數據規模的提升而顯著(zhù)增強;②視頻生成模型是世界模型的核心，隨著(zhù)世界模型進(jìn)一步提升真實(shí)性、長(cháng)時(shí)一致性等能力，其對于算力的需求將持續增強。中信證券認為率先擁有數據和算力資源的玩家將掌握話(huà)語(yǔ)權，看好本土玩家以真實(shí)數據為核心資產(chǎn)，實(shí)現長(cháng)期變現。

　　風(fēng)險因素：

　　機器人技術(shù)進(jìn)步速度低于預期、應用場(chǎng)景發(fā)展潛力低于預期、技術(shù)路線(xiàn)變動(dòng)風(fēng)險、政策實(shí)施力度不及預期、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、法律法規風(fēng)險、國際地緣政治風(fēng)險。