招商證券發(fā)布研報稱(chēng)，伴隨需求的持續增長(cháng)，鋰電溶劑細分行業(yè)過(guò)去幾年供需態(tài)勢得到有效修復，目前頭部幾家溶劑公司開(kāi)工率已經(jīng)比較高。近幾周，溶劑三方價(jià)格也開(kāi)始小幅度普漲。由于主流企業(yè)擴產(chǎn)克制，預計明年鋰電溶劑盈利情況有望顯著(zhù)改善。其中，EC溶劑不僅是主流的溶劑品種，還是VC、FEC添加劑的主要原材料，估算明年添加劑拉動(dòng)的EC需求可能超30萬(wàn)噸。預計明年EC溶劑的價(jià)格與盈利彈性可能更突出。推薦�？菩略�（301292）(301292.SZ)，關(guān)注石大勝華（603026）(603026.SH)等公司。

　　招商證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　溶劑簡(jiǎn)介

　　電解液主要由溶劑、鋰鹽和添加劑構成，其中溶劑質(zhì)量占比約80%-85%。碳酸酯類(lèi)溶劑占據溶劑近95%的主導地位，在常見(jiàn)的5類(lèi)溶劑中，DMC、EC是主流品種，功能各異。其中EC憑借高介電常數成為溶解鋰鹽和構建SEI膜的核心組分，DMC以最低粘度提升導電性，PC雖具優(yōu)異低溫性能但應用受限，DEC平衡粘度與沸點(diǎn)以拓展溫域，EMC則憑借最佳穩定性成為連接環(huán)狀與鏈狀體系的理想介質(zhì)。

　　鋰電溶劑盈利出現拐點(diǎn)，預計后續繼續向好

　　鋰電溶劑行業(yè)經(jīng)過(guò)幾輪迭代后，實(shí)際出貨格局相對集中，目前頭部三家企業(yè)合計市占率超過(guò)70%，但到今年前三季度仍處于普遍虧損狀態(tài)。伴隨過(guò)去幾年鋰電需求的持續增長(cháng)，鋰電溶劑供需不斷修復，近幾周，溶劑開(kāi)始價(jià)格普漲，該環(huán)節在近3年的下行之后，開(kāi)始迎來(lái)價(jià)格和盈利的拐點(diǎn)。由于主流企業(yè)在產(chǎn)能擴張方面比較克制，預計后續供需及盈利情況會(huì )繼續向好。

　　EC溶劑更具潛力

　　EC是主流的溶劑品種，也是制備多種碳酸酯類(lèi)溶劑(DMC、DEC、EMC)的原材料;此外，還是制備VC、FEC添加劑的主要原材料，該行估算，2026年僅鋰電添加劑就有望拉動(dòng)超30萬(wàn)噸EC需求。而EC的供應格局相對集中，�？菩略�、石大勝華兩家公司分別有30萬(wàn)噸、近20萬(wàn)噸產(chǎn)能，合計市占率超過(guò)70%，該行分析EC溶劑的價(jià)格與盈利彈性可能更大。近期，該行關(guān)注到，三方統計EC的價(jià)格上漲開(kāi)始加速，近一周，EC價(jià)格大幅上漲70%。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)政策波動(dòng)風(fēng)險、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險、原材料價(jià)格風(fēng)險。