中國銀河（601881）證券發(fā)布研報稱(chēng)，市場(chǎng)對于通信行業(yè)的估值仍舊相對保守，未完全體現行業(yè)的高成長(cháng)性，通信長(cháng)牛有望持續。展望2026年，行業(yè)成長(cháng)性不僅來(lái)自于人工智能?chē)鴥韧鈴姽┙o需求共振，也來(lái)自于未來(lái)產(chǎn)業(yè)以及新興產(chǎn)業(yè)的導向共振，需要重點(diǎn)關(guān)注提前布局。該行建議關(guān)注科技創(chuàng )新引領(lǐng)導向帶來(lái)的超預期，運營(yíng)商、光通信、衛星互聯(lián)網(wǎng)及量子科技四大子板塊投資方向。

　　中國銀河證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　2025年通信行業(yè)綜述：高景氣度催化AI業(yè)績(jì)高增，AI算力表現亮眼

　　年初至今，通信行業(yè)漲幅51.67%，居全行業(yè)第2位，其中光模塊部分標的最高漲幅接近十倍，市場(chǎng)表現突出�；仡�2025年，隨著(zhù)全球人工智能行業(yè)快速發(fā)展帶動(dòng)行業(yè)成長(cháng)性加強，人工智能關(guān)聯(lián)度較高的光通信子板塊當前已成為通信行業(yè)中僅次于運營(yíng)商板塊的第二大板塊，且營(yíng)收質(zhì)量逐季走高，AI強成長(cháng)持續超預期。從持倉來(lái)看，當前公募基金對通信行業(yè)持倉占比屢創(chuàng )新高超過(guò)6.5%，結合行業(yè)整體業(yè)績(jì)水平的高速增長(cháng)，以及對通信行業(yè)當前估值分位與中位數分位的橫縱向對比，該行認為市場(chǎng)對于通信行業(yè)的估值仍舊相對保守，未完全體現行業(yè)的高成長(cháng)性，通信長(cháng)牛有望持續。

　　2026年展望：AI需求與政策共振，新興產(chǎn)業(yè)與未來(lái)產(chǎn)業(yè)齊飛

　　與市場(chǎng)不同觀(guān)點(diǎn)在于，該行認為通信行業(yè)的發(fā)展不僅來(lái)自于行業(yè)的需求高增，也來(lái)自于基礎設施的迭代以及政策的導向，據此展望2026年，在國家對于科技行業(yè)的發(fā)展以及重視程度持續提高的背景下，以新質(zhì)生產(chǎn)力為基礎，進(jìn)一步科技引領(lǐng)創(chuàng )新導向，行業(yè)成長(cháng)性不僅來(lái)自于人工智能?chē)鴥韧鈴姽┙o需求共振，也來(lái)自于未來(lái)產(chǎn)業(yè)以及新興產(chǎn)業(yè)的導向共振，需要重點(diǎn)關(guān)注提前布局。

　　投資建議：關(guān)注科技創(chuàng )新引領(lǐng)導向帶來(lái)的超預期，四大子板塊投資方向

　　該行認為新興產(chǎn)業(yè)以及未來(lái)AI賦能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將會(huì )是“十五五”期間的重要議題，細化至通信行業(yè)主要體現于算力AI產(chǎn)業(yè)鏈邊際改善，衛星互聯(lián)網(wǎng)+量子科技方興未艾，表現在運營(yíng)商、光通信、衛星互聯(lián)網(wǎng)及量子科技等方面。

　　(1)運營(yíng)商：低估值高股息，運營(yíng)商盈利能力、現金流資產(chǎn)不斷改善，資產(chǎn)價(jià)值優(yōu)勢凸顯，持續增加分紅回饋股東，“十五五”期間內第二增長(cháng)曲線(xiàn)明晰;

　　(2)光通信：云廠(chǎng)商AI資本開(kāi)支增長(cháng)，帶動(dòng)PCB、GPU、光通信及銅纜等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的蓬勃發(fā)展，預計“十五五”期間國產(chǎn)替代及產(chǎn)業(yè)升級將持續深化;

　　(3)衛星互聯(lián)網(wǎng)：隨著(zhù)商業(yè)火箭發(fā)展逐步成熟，以及政府資本開(kāi)支的增加、單星價(jià)值量的逐步降低，2026年開(kāi)始商業(yè)航天衛星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展大周期或將展開(kāi);

　　(4)量子科技：伴隨我國空天一體化通信的建設，量子信息行業(yè)呈現高成長(cháng)性，量子科技市場(chǎng)規模有望持續攀升，“十五五”期間應用場(chǎng)景將進(jìn)一步拓展。

　　風(fēng)險提示

　　國際形勢不確定性的風(fēng)險;算力行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險;衛星產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展進(jìn)度不及預期的風(fēng)險;量子科技及應用發(fā)展不及預期的風(fēng)險。