【導讀】中外資機構：看好A股中長(cháng)期走勢，全球多資產(chǎn)范圍內超配股票

　　【編者按】

　　中國基金報每月會(huì )邀請中外資金融機構的代表，分享他們對全球經(jīng)濟及重大事件的分析與評判。2026年將至，在新的一年里，投資者應如何調整全球資產(chǎn)配置策略？本期我們邀請到了以下嘉賓共同探討。

　　摩根士丹利中國首席股票策略師 王瀅

　　景順投資高級基金經(jīng)理 劉徽

　　渣打中國財富管理部首席投資策略師 王昕杰

　　南方東英量化投資部主管 王毅

　　看好A股中長(cháng)期走勢

　　中國基金報：您是否看好港股及A股中長(cháng)期走勢？哪些板塊值得重點(diǎn)關(guān)注？

　　王瀅：我們對中國股票市場(chǎng)的前景保持謹慎樂(lè )觀(guān)，認為通過(guò)專(zhuān)注基本面和結構性主題投資機會(huì )，能繼續獲取更多超額收益的機會(huì )。

　　預計A股與離岸中國股票市場(chǎng)在2026年表現大致旗鼓相當，因為南向資金及全球投資者重新配置，將為離岸市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持；同時(shí)，境內投資者從債券和定期存款向股票的持續再配置才剛剛開(kāi)始。所以無(wú)論是A股還是港股，明年的流動(dòng)性都能得到支持。

　　行業(yè)配置方面，我們建議維持“杠鈴策略”：超配高質(zhì)量互聯(lián)網(wǎng)和科技龍頭。值得重點(diǎn)關(guān)注的板塊包括：在A(yíng)I/科技競爭中領(lǐng)先的IT公司；金融板塊以及分紅型個(gè)股。此外，契合中國“十五五”規劃重點(diǎn)方向、具備領(lǐng)先科技和創(chuàng )新能力的高質(zhì)量企業(yè)，以及資本市場(chǎng)再激活及“反內卷”帶來(lái)的主題性機會(huì )同樣值得關(guān)注。

　　劉徽：我們看好港股及A股中長(cháng)期走勢，明年預期美元會(huì )走弱，全球資本會(huì )分散投資，新興市場(chǎng)包括港股和A股會(huì )受益。

　　相比于其他新興市場(chǎng)，港股和A股估值依然具有吸引力。大量?jì)鹊乜萍脊�司赴港IPO，使得港股科技板塊更加均衡，為國際投資者提供更多選擇，提升港股吸引力。

　　我們看好中國國產(chǎn)AI/機器人產(chǎn)業(yè)鏈，鑒于美國AI電力瓶頸持續，或可關(guān)注中國電力設備出口機會(huì )以及上游材料鋰資源等相關(guān)領(lǐng)域。

　　我們看好中國創(chuàng )新藥板塊。但預計2026年生物醫藥板塊的表現或將出現分化。那些已經(jīng)簽署大額授權交易、預計公布良好海外臨床數據的公司，以及即將宣布重大交易的公司或將表現強勁；其他新藥研發(fā)能力較弱的公司，表現可能不及預期。

　　王昕杰：在美國信用不斷走弱的背景之下，中國資產(chǎn)憑借較低的估值、流動(dòng)性的增加、政策支持的穩定性和未來(lái)基本面的兌現，讓我們堅定看好港股及A股中長(cháng)期的走勢。我們看好科技、通信和非必需消費行業(yè)；偏好離岸股票，因其增長(cháng)型行業(yè)占比較高。

　　王毅：無(wú)論是港股的軟科技還是A股的硬科技，都是值得關(guān)注的板塊。

　　中國基金報：主導中國股市走向的主要因素有哪些？

　　劉徽：2025年，估值修復、AI算力敘事和“反內卷”是牛市主旋律。進(jìn)入2026年，企業(yè)盈利增長(cháng)或將是最主要的牛市驅動(dòng)力。出海和“反內卷”或將是企業(yè)利潤率提升的主要推手。AI應用落地、服務(wù)和情緒消費升級或將為許多企業(yè)提供新的盈利增長(cháng)點(diǎn)。

　　王昕杰：當前A股市場(chǎng)的核心驅動(dòng)力是充裕的流動(dòng)性。長(cháng)期債券牛市后，資金有從債市流向股市的“蹺蹺板效應”�；�金仍有加倉空間。居民端儲蓄已經(jīng)超過(guò)160萬(wàn)億元，財富效應將吸引更多資金入市。

　　估值方面，長(cháng)期看A股估值仍低。股票相對于債券仍然具備一定的性?xún)r(jià)比，預計債券到股票的轉換將繼續輪動(dòng)。

　　政策面，引導長(cháng)期資金入市、穩定和活躍資本市場(chǎng)的方針是明確的，將提供持續性支撐。

　　基本面看，當前上漲已提前反映了盈利預期，行情的持續性最終需要企業(yè)盈利的實(shí)際改善來(lái)驗證和兌現。這是未來(lái)市場(chǎng)面臨的關(guān)鍵考驗。

　　美聯(lián)儲將進(jìn)一步降息

　　中國基金報：您對美聯(lián)儲未來(lái)降息路徑作何預測？

　　王瀅：摩根士丹利首席美國經(jīng)濟學(xué)家Michael Gapen預計，美聯(lián)儲將在2026年1月、4月和6月分別降息25個(gè)基點(diǎn)。最終聯(lián)邦基金利率目標區間將降至3.0%—3.25%。

　　不過(guò)，如果失業(yè)救濟申請、零售銷(xiāo)售和黑色星期五消費數據顯示顯著(zhù)疲軟，或9月失業(yè)率惡化程度超預期，12月降息仍有可能發(fā)生。

　　王昕杰：我們目前認為12月美聯(lián)儲可能停止降息，但在2026年第一季度降息的概率大增。

　　王毅：暫時(shí)保持現有利率水平不變但釋放降息意愿，效果可能好于直接12月降息。

　　金價(jià)展望現分歧

　　中國基金報：金價(jià)會(huì )否再創(chuàng )新高？

　　王毅：俄烏目前有停戰的跡象，黃金的避險屬性受到短期質(zhì)疑。由于最近美元流動(dòng)性出現略微緊縮，股票、黃金和虛擬資產(chǎn)都出現了不同程度的回調。從投資者行為來(lái)看，黃金ETF的資金流出代表散戶(hù)對于黃金熱情消退。

　　黃金的長(cháng)期邏輯——去美元化和抗通脹屬性——依然存在，黃金的避險屬性在近期的交易中表現得并不及預期。所以投資者在選擇資產(chǎn)配置平衡或分散投資的角度來(lái)配置黃金時(shí)，需要重新評估黃金和風(fēng)險資產(chǎn)共振的風(fēng)險。

　　王瀅：2026年在所有大宗商品板塊中，“金屬優(yōu)于能源”，其中黃金被我們列為“首選”。推高金價(jià)的主要驅動(dòng)力包括：全球宏觀(guān)不確定性、對通脹上行風(fēng)險的對沖需求、央行持續增持黃金儲備，以及ETF資金流入的恢復。黃金價(jià)格有望在2026年達到4500美元/盎司，再創(chuàng )新高。

　　王昕杰：我們認為黃金的價(jià)格會(huì )繼續創(chuàng )新高。本質(zhì)上黃金是對沖美元信用下滑的工具。

　　全球范圍內超配股票

　　中國基金報：2026年您將如何調整全球資產(chǎn)配置策略？

　　王瀅：在全球多資產(chǎn)范圍內超配股票，看好風(fēng)險資產(chǎn)。股票優(yōu)于信貸和政府債券，建議增加美國股票超配。我們也將日本股票轉為超配。

　　2026年，美國市場(chǎng)周期性板塊優(yōu)于防御性板塊，小盤(pán)股優(yōu)于大盤(pán)股。我們傾向于超配金融、工業(yè)、非必需消費品及醫療保健等行業(yè)。

　　日本股票偏好建筑材料、機械、電氣設備與精密儀器、IT服務(wù)和銀行等行業(yè)。

　　王昕杰：2026年投資將圍繞三條主線(xiàn)展開(kāi)：

　　1.美元將會(huì )走弱，這將支持全球股票和非美國股票表現，以及5年—7年期的美元債券；

　　2.超配全球股票，全球政策支持、美國經(jīng)濟軟著(zhù)陸及美元走弱都有利于風(fēng)險資產(chǎn)�？春枚嘣�化的全球股票配置，超配美國和亞洲（除日本）股票；

　　3.重新加征關(guān)稅和通脹是主要風(fēng)險，因此黃金和另類(lèi)投資策略是不錯的多元化投資工具。

　　在美國，配置健康科學(xué)和公共事業(yè)板塊的同時(shí)，增加對科技板塊的配置。在中國，看好國企非金融高分紅板塊的同時(shí)，增配恒生科技指數成份股。

　　在黃金上漲的背景下，我們看好全球金礦股的表現。

　　王毅：近年來(lái)，AI的投資是全球資產(chǎn)配置的主要邏輯，從行業(yè)和板塊來(lái)看，短期內，科技板塊增長(cháng)和盈利都能超預期的可能性較大。

　　降息預期下，目前金融板塊的基本面表現尚可。

　　從全球資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，美元貶值預期下，近期新興市場(chǎng)的吸引力高于發(fā)達市場(chǎng)的趨勢將延續至2026年。