上證報中國證券網(wǎng)訊（記者 汪友若）本周，A股主要指數多數收漲，市場(chǎng)熱點(diǎn)集中于TMT主線(xiàn)，科技板塊在超跌背景下迎來(lái)反彈。但從11月整體行情來(lái)看，A股呈現出高低切換特征，資金從高估值成長(cháng)股流向低估值周期股及紅利資產(chǎn)，防御板塊吸引力上升。

　　2025年即將迎來(lái)最后一個(gè)月交易，年末風(fēng)格切換是否演繹至尾聲？今年的跨年行情還值得期待嗎？跨年行情的布局時(shí)點(diǎn)和方向又是什么？請看本周機構研判。

　　中信證券：大超預期的基本面變化有望打破僵局

　　近期市場(chǎng)主要寬基指數的波動(dòng)率有所下降，回撤幅度以及收益風(fēng)險比亦好于過(guò)往。但主觀(guān)多頭的“體感”改善相對有限，今年以來(lái)依舊跑輸量化策略，僅略微跑贏(yíng)萬(wàn)得全A指數，同時(shí)擇時(shí)的作用明顯弱化。

　　從市場(chǎng)微觀(guān)流動(dòng)性結構來(lái)看，保險和固收+為代表的配置型資金增量充裕，配置型資金和量化資金定價(jià)權持續抬升；但主觀(guān)選股型產(chǎn)品增量有限，具有個(gè)股定價(jià)能力的增量資金欠缺。這一流動(dòng)性格局下，主觀(guān)多頭資金對于個(gè)股和板塊的估值和安全邊際反而會(huì )提出更高的要求，風(fēng)險偏好始終難以有效提升。后續，大超預期的基本面變化有望打破這一僵局。在超預期的變化出現前，配置上建議延續資源/傳統制造業(yè)定價(jià)權的重估以及企業(yè)出海兩個(gè)方向。

　　興業(yè)證券：A股跨年行情已經(jīng)具備良好基礎

　　前期擾動(dòng)市場(chǎng)的各類(lèi)因素，近期已在逐步緩解。首先，海外擾動(dòng)因素進(jìn)一步緩和，美聯(lián)儲表態(tài)與經(jīng)濟數據共同推升降息預期，推動(dòng)全球風(fēng)險資產(chǎn)共振修復。同時(shí)，全球AI產(chǎn)業(yè)的亮眼進(jìn)展也在持續緩解“AI泡沫”擔憂(yōu)。國內環(huán)境則繼續為中國資產(chǎn)修復提供順風(fēng)，尤其是近期人民幣匯率加速升值破7.08關(guān)口，匯率走強與資本市場(chǎng)修復形成共振。

　　往后看，隨著(zhù)前期擾動(dòng)因素逐步緩和，A股跨年行情已經(jīng)具備良好基礎，建議投資者保持多頭思維，繼續布局中國資產(chǎn)的修復。從風(fēng)格演繹看，歲末年初行情往往呈現明顯的“價(jià)值搭臺，成長(cháng)唱戲”特征。

　　東吳證券：2026年“春季躁動(dòng)行情”前置的可能性較高

　　A股市場(chǎng)通常在每年1月至2月啟動(dòng)春季行情。風(fēng)格體現上，春節前市場(chǎng)往往縮量放緩交易節奏，因此春節前以金融為主的大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)；而春節后躁動(dòng)行情較為明顯，追求更高彈性的科技成長(cháng)風(fēng)格占優(yōu)。但近年來(lái)，資金博弈下，隨著(zhù)市場(chǎng)參與者對春季行情規律的認知深化，部分資金提前布局以占據先機。這種“搶跑”行為導致市場(chǎng)預期在節前被快速定價(jià)，節后利好逐步兌現，行情結束時(shí)點(diǎn)亦相應前移。尤其是2026年春節假期時(shí)間較晚，“春季躁動(dòng)行情”前置的可能性較高。

　　信達證券（601059）：資金格局改善大概率出現在明年一季度

　　11月以來(lái)市場(chǎng)延續寬幅震蕩，波動(dòng)有所加大。這背后直接原因在于，市場(chǎng)進(jìn)入業(yè)績(jì)和政策空窗期，依靠預期和估值支撐的行情對不確定事件或利空因素反應敏感。但更重要的是資金格局的影響，四季度以來(lái)居民資金流入放緩，拉長(cháng)了市場(chǎng)縮量震蕩的時(shí)間。資金格局的改善大概率出現在明年一季度，因為這一階段受益于宏觀(guān)流動(dòng)性充裕，資金活躍度通常更高。

　　從指數突破可能的條件來(lái)看，年底優(yōu)先關(guān)注是否會(huì )有超預期的政策變化。超預期的穩增長(cháng)政策前置發(fā)力，可能提前春季行情的時(shí)間。除了政策催化外，經(jīng)濟數據、企業(yè)盈利的持續改善，以及居民資金大幅流入均是指數突破的前提條件。

　　廣發(fā)證券：當年12月到次年1月是“春季躁動(dòng)”布局的較好時(shí)機

　　展望2026年，上市公司盈利邊際改善、政策基調積極、市場(chǎng)流動(dòng)性充裕、外部擾動(dòng)因素逐步緩和，“春季躁動(dòng)”行情值得期待。當年12月到次年1月是投資者“春季躁動(dòng)”布局的較好時(shí)機，尤其是針對那些年報預告不太會(huì )低于預期，且明年景氣度趨勢不錯的板塊�？紤]近期很多板塊調整幅度已經(jīng)較大，估值消化基本到位，12月可以逐步納入觀(guān)察范圍。

　　華西證券（002926）：12月跨年行情迎來(lái)布局期

　　展望12月，A股市場(chǎng)將步入國內外重要政策觀(guān)察窗口，市場(chǎng)風(fēng)險偏好或逐漸抬升，跨年行情迎來(lái)布局期。海外方面，美聯(lián)儲降息概率較大，美元流動(dòng)性擔憂(yōu)緩解和人民幣匯率偏強運行，有利于外資增配中國資產(chǎn)。國內方面，2026年經(jīng)濟發(fā)展目標和宏觀(guān)政策基調有望明確，“反內卷”、提振消費、新質(zhì)生產(chǎn)力等主線(xiàn)有望持續受益于政策催化。

　　東方財富（300059）證券：跨年行情是12月布局重點(diǎn)

　　往后看，市場(chǎng)對明年經(jīng)濟基本面和權益市場(chǎng)總體樂(lè )觀(guān)，縮量調整后正蓄勢待發(fā)，待主線(xiàn)形成接續后有望重振旗鼓。短期建議投資者關(guān)注具備充分想象空間的主題投資機會(huì )。展望12月，跨年行情是策略布局重點(diǎn)。從過(guò)去5年的跨年行情看，政策因子是比較核心的驅動(dòng)因素�？缒晷星榈膯�動(dòng)時(shí)點(diǎn)呈現顯著(zhù)的“弱勢行情前置啟動(dòng)”特征。演繹節奏方面，跨年行情的輪動(dòng)路徑呈現從價(jià)值風(fēng)格主導到成長(cháng)風(fēng)格接棒的動(dòng)態(tài)平衡。

　　中國銀河：12月行情仍處于風(fēng)格頻繁切換階段

　　展望12月，市場(chǎng)仍處于風(fēng)格頻繁切換階段，行情或以結構性演繹為主。一方面，年末臨近關(guān)鍵政策窗口期，2026年政策主線(xiàn)有望進(jìn)一步明確。另一方面，一系列產(chǎn)業(yè)會(huì )議可能成為主題行情的重要催化劑，投資者可關(guān)注即將舉辦的2025“人工智能+”產(chǎn)業(yè)生態(tài)大會(huì )、腦機接口大會(huì )等。而外部環(huán)境依然存在不確定性，12月美聯(lián)儲議息會(huì )議表態(tài)對全球市場(chǎng)流動(dòng)性的潛在影響值得關(guān)注。配置機會(huì )上，年末風(fēng)格輪動(dòng)中建議關(guān)注防御性板塊配置機會(huì )，同時(shí)聚焦明年景氣方向的布局。

　　申萬(wàn)宏源：科技成長(cháng)板塊仍處于估值消化階段

　　本周A股市場(chǎng)超跌反彈，但本輪科技成長(cháng)板塊“消化性?xún)r(jià)比問(wèn)題”的調整，仍處在“幅度到位，時(shí)間不足”的中期底部區域。調整幅度到位后，后續仍有一段時(shí)間的震蕩磨底。投資者可耐心等待產(chǎn)業(yè)催化因素累積，以及業(yè)績(jì)驗證消化估值�？萍汲砷L(cháng)板塊的長(cháng)期性?xún)r(jià)比修復到歷史中位后，板塊上行趨勢有望重新啟動(dòng)。

　　中泰證券（600918）：維持對2026年春節前指數上漲行情的積極判斷

　　維持對2026年春節前科技板塊與指數上漲行情的積極判斷，但需注意，機構資金臨近年底考核期普遍偏向謹慎，部分資金仍存在流出壓力，因此未來(lái)一段時(shí)間指數大概率維持震蕩蓄勢格局。就春節前行情而言，中泰證券認為機器人與券商將是主線(xiàn)。與此同時(shí)，年末關(guān)鍵政策窗口期，消費、地產(chǎn)等方向或有階段性交易機會(huì )。

　　風(fēng)險提示：國際貿易摩擦加��；政策落地或實(shí)施效果不及預期；海外流動(dòng)性超預期收緊；海外經(jīng)濟超預期衰退；地緣政治沖突超預期。以上觀(guān)點(diǎn)均來(lái)自于已公開(kāi)的證券研究報告，不代表本平臺立場(chǎng)，敬請投資者注意投資風(fēng)險。