國泰海通證券發(fā)布研報稱(chēng)，維持鋼鐵行業(yè)“增持”評級。長(cháng)期來(lái)看，產(chǎn)業(yè)集中度提升、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展是未來(lái)鋼鐵行業(yè)發(fā)展的必然趨勢，具有產(chǎn)品結構與成本優(yōu)勢的鋼企將充分受益;在環(huán)保加嚴、超低排放改造與碳中和背景下，龍頭公司競爭優(yōu)勢與盈利能力將更加凸顯。

　　國泰海通證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　需求環(huán)比下降，庫存環(huán)比下降

　　上周(本報告中的上周均指2025年11月24日至11月28日當周)五大品種表觀(guān)消費量為888萬(wàn)噸，環(huán)比降0.69%，同比升1.2%;其中建材表觀(guān)消費量318萬(wàn)噸，環(huán)比降1萬(wàn)噸;板材表觀(guān)消費量570萬(wàn)噸，環(huán)比降5萬(wàn)噸。五大品種鋼材產(chǎn)量855.7萬(wàn)噸，環(huán)比增5.8萬(wàn)噸;總庫存1401萬(wàn)噸，環(huán)比降32萬(wàn)噸，維持低位水平。根據Mysteel數據，上周全國247家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率81.09%，較上一周降1.1個(gè)百分點(diǎn);全國247家鋼廠(chǎng)高爐產(chǎn)能利用率為87.98%，較上一周降0.6個(gè)百分點(diǎn);上周全國電爐開(kāi)工率60.9%，較上一周降0.64個(gè)百分點(diǎn);上周電爐產(chǎn)能利用率為52.92%，較上一周升0.51個(gè)百分點(diǎn)。庫存仍繼續下降。

　　盈利率環(huán)比下降

　　上周45港進(jìn)口鐵礦庫存15206萬(wàn)噸，環(huán)比增155萬(wàn)噸。上周螺紋模擬測算平均噸毛利為91元/噸，較上一周升30元/噸，熱卷模擬平均噸毛利-47元/噸，較上一周升18.4元/噸;上周247家鋼企盈利率為35.06%，較上一周降2.6個(gè)百分點(diǎn)。展望來(lái)看，該行預期鐵礦加速增產(chǎn)且需求難有較大提升，鐵礦或逐步進(jìn)入寬松周期，鐵礦價(jià)格向上彈性有限，鋼鐵成本掣肘因素有望逐漸改善，行業(yè)盈利中樞有望逐步修復。

　　需求有望企穩，供給維持收縮預期

　　需求有望企穩，供給維持收縮預期。隨著(zhù)地產(chǎn)下行，地產(chǎn)端鋼鐵需求占比持續下降，該行預期地產(chǎn)對鋼鐵需求的負向拖拽影響已明顯減弱;基建、制造業(yè)端用鋼需求有望平穩增長(cháng)。出口方面來(lái)看，1-10月鋼材出口量維持同比增勢�？傮w來(lái)看，該行預期鋼鐵需求有望逐步企穩。從供給端來(lái)看，目前行業(yè)仍有約65%的鋼企虧損，供給市場(chǎng)化出清已開(kāi)始出現。從政策方面來(lái)看，工信部近日發(fā)布的《鋼鐵行業(yè)穩增長(cháng)工作方案(2025-2026年)》提出“繼續實(shí)施產(chǎn)量壓減政策，按照支持先進(jìn)企業(yè)發(fā)展、倒逼落后低效產(chǎn)能退出的原則落實(shí)年度產(chǎn)量調控任務(wù)，促進(jìn)供需動(dòng)態(tài)平衡”。該行維持供給端收縮的預期，鋼鐵基本面有望逐步修復。

　　重點(diǎn)推薦

　　1)技術(shù)與產(chǎn)品結構領(lǐng)先的寶鋼股份（600019），產(chǎn)品結構持續升級的華菱鋼鐵（000932）、首鋼股份（000959），低成本與彈性鋼企方大特鋼（600507）、新鋼股份（600782）;2)低估值高股息具備競爭優(yōu)勢的特鋼龍頭中信特鋼（000708）、甬金股份（603995）;高壁壘材料公司久立特材（002318）、翔樓新材（301160）、鉑科新材（300811）;高溫合金龍頭圖南股份（300855）、撫順特鋼（600399）;3)需求復蘇趨勢下，看好具有長(cháng)期格局優(yōu)勢的上游資源品，推薦河鋼資源（000923）、大中礦業(yè)（001203）、安寧股份（002978）、鄂爾多斯、永興材料（002756）、包鋼股份（600010）。

　　風(fēng)險提示：供給端收縮不及預期，需求大幅下降。