國金證券發(fā)布研報稱(chēng)，本周海外算力產(chǎn)業(yè)鏈呈現市值修復態(tài)勢，其中光通信板塊漲幅尤為顯著(zhù)。國產(chǎn)大模型亦有突破。建議關(guān)注國內AI發(fā)展帶動(dòng)的服務(wù)器、IDC等板塊，以及海外AI發(fā)展帶動(dòng)的服務(wù)器、光模塊等板塊。

　　國金證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　海外算力鏈本周呈現市值修復的態(tài)勢，光通信板塊漲幅較大

　　谷歌云AI基礎設施負責人表示谷歌未來(lái)每6個(gè)月將計算能力翻倍，并預計未來(lái)4-5年內需要實(shí)現1000倍的算力增長(cháng)，說(shuō)明算力需求仍高度緊缺，谷歌鏈本周走強。同時(shí)，OpenAI、AWS等海外大廠(chǎng)繼續推進(jìn)AI基礎設施擴建：AWS宣布在美國政府區域追加約1.3GW算力建設；谷歌與Meta洽談大規模采購，并探索“TPU@Premises”本地化方案；OpenAI向媒體透露未來(lái)2030年預計將轉化2.2億付費訂閱用戶(hù)，為其持續的算力擴張提供長(cháng)期支撐。該行持續看好算力鏈。

　　阿里在業(yè)績(jì)會(huì )上確認算力需求持續擴大

　　未來(lái)三年3800億元Capex可能上修，云業(yè)務(wù)強勁增長(cháng)（+34%），并首次明確前幾代GPU全部跑滿(mǎn)，算力需求持續擴大。千問(wèn)App公測一周下載破1000萬(wàn)，成為全年最強AI應用增長(cháng)曲線(xiàn)。此外，新加坡AISG本周正式放棄Meta模型，轉向阿里Qwen架構，標志中國開(kāi)源大模型在全球的滲透進(jìn)一步提升。

　　國產(chǎn)大模型亦有突破

　　DeepSeekMath-V2模擬IMO實(shí)現金牌水平，采用“生成器+驗證器”自我進(jìn)化框架，使開(kāi)源模型在嚴謹推理中首次逼近閉源實(shí)驗室性能。

　　字節跳動(dòng)與中興通訊合作的AI手機將于12月初發(fā)布

　　主打高權限Agent能力，備貨量約3萬(wàn)臺。字節主導豆包大模型的植入與AI交互功能定義，中興則主導硬件定義、產(chǎn)品設計和生產(chǎn)制造。該行看好AI端側加速落地。

　　細分賽道

　　服務(wù)器：本周服務(wù)器指數+4.60%，本月以來(lái)，服務(wù)器指數-5.45%。AWS宣布面向政府區新增近1.3GW的AI/HPC數據中心建設，是歷史級別的擴張；OpenAI也透露未來(lái)將依托預期2.2億付費用戶(hù)推動(dòng)長(cháng)期訓練與推理需求大幅增長(cháng)。海外云巨頭仍在持續擴容期，服務(wù)器需求有望持續上修。

　　光模塊：本周光模塊指數+16.46%，本月以來(lái)，光模塊指數+13.56%。谷歌內部再次強調未來(lái)每6個(gè)月計算能力需翻一番、4-5年實(shí)現1000倍算力增長(cháng)，這意味著(zhù)TPU集群規模將持續擴張。伴隨谷歌推動(dòng)TPU外銷(xiāo)、與Meta等洽談大規模采購，并推進(jìn)TPU@Premises本地化部署，該行看好中際旭創(chuàng )（300308）等谷歌的光模塊供應商。

　　IDC：本周IDC指數+5.58%，本月以來(lái)，IDC指數-2.53%。阿里明確三年3800億Capex或將上修、AI需求強勁且前代GPU全部跑滿(mǎn)，同時(shí)通義千問(wèn)App公測首周破千萬(wàn)下載，推理側流量爆發(fā)倒逼算力擴建；DeepSeekMath-V2達到IMO金牌水平，開(kāi)源模型能力突破也將帶來(lái)更多訓練需求。整體來(lái)看，云廠(chǎng)商資本開(kāi)支增長(cháng)、大模型迭代等驅動(dòng)下，國內IDC建設有望持續加速。

　　核心數據更新

　　電信業(yè)務(wù)量收增速逐步提升。2025年前1-10月，電信業(yè)務(wù)收入累計完成14670億元，同比增長(cháng)0.9%。按照上年不變價(jià)計算的電信業(yè)務(wù)總量同比增長(cháng)9%。10月我國光模塊出口金額當月環(huán)比下降11%，當月同比降低27.6%；1-10月累計同比降低17%。該行認為主要系國內光模塊公司紛紛在海外建設工廠(chǎng)所致。3Q25微軟/谷歌/Meta/亞馬遜資本支出分別為167億/240億/196億/351億美元，同比+53%/+83%/+133%/+55%。

　　風(fēng)險提示

　　AI建設不及預期、中美關(guān)稅波動(dòng)加劇、原材料供應不足。