方正證券發(fā)布研報稱(chēng)，行業(yè)層面，關(guān)注支付端的持續改善，包括各地區醫保目錄對骨科機器人的覆蓋和細則落地以及采購端租賃或“設備+服務(wù)”的打包方案等其他模式落地，以降低醫院?jiǎn)未屋^高的設備采購成本、縮短采購周期，利好設備進(jìn)院和臨床應用的拓展。公司層面，關(guān)注研發(fā)或并購實(shí)現業(yè)務(wù)拓展和升級，尤其是“設備+耗材/假體+服務(wù)”生態(tài)鏈的完善，有望給企業(yè)帶來(lái)業(yè)績(jì)多元增長(cháng)驅動(dòng)、強化市場(chǎng)綜合競爭力。

　　方正證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　骨科機器人解決手術(shù)核心痛點(diǎn)，支付端改善有望驅動(dòng)滲透率進(jìn)一步提升

　　手術(shù)機器人憑借術(shù)前個(gè)性化方案規劃、精準導航定位、靈活而又穩固的機械臂支持系統等，已實(shí)現對關(guān)節、脊柱、創(chuàng )傷領(lǐng)域的覆蓋，并可顯著(zhù)提升假體的植入精度、規避醫生操作時(shí)的主觀(guān)性或操作失誤帶來(lái)的影響等，優(yōu)化手術(shù)效果、促進(jìn)患者康復。隨著(zhù)老齡化的加劇，骨科手術(shù)需求持續增長(cháng)，但我國骨科機器人的滲透率尚不足1%，遠低于美國市場(chǎng)，主要受到醫院預算緊張、采購模式單一且繁瑣、支付方式不明確等因素限制。目前全國已有23個(gè)省份將骨科手術(shù)機器人相關(guān)費用納入收費目錄，收費價(jià)格在8000-40000元，患者自費比例相對較低，隨著(zhù)全國范圍內支付端的持續改善，有望加速骨科手術(shù)機器人應用滲透率的提升。此外，參考歐美成熟市場(chǎng)，日間手術(shù)的興起，不僅降低了手術(shù)治療費用、縮短患者在院時(shí)間，也在場(chǎng)景端進(jìn)一步驅動(dòng)機器人的應用。

　　國產(chǎn)骨科機器人性能已可比肩進(jìn)口，“設備+耗材+服務(wù)”閉環(huán)生態(tài)是企業(yè)盈利和出海的關(guān)鍵

　　在控制系統、定位導航系統、機械臂等核心領(lǐng)域，國產(chǎn)機器人加速推進(jìn)自研自產(chǎn)，性能已比肩、甚至超越進(jìn)口。國產(chǎn)龍頭天智航的天璣機器人基于自主研發(fā)的三維影像配準與力學(xué)建模算法，術(shù)中誤差控制在亞毫米級別，達到國際領(lǐng)先水平，尤其適用于對精度要求極高的脊柱和骨盆區域復雜手術(shù)，參數表現上行業(yè)領(lǐng)先。但鑒于我國骨科耗材集采環(huán)境下，本土骨科機器人廠(chǎng)家多布局開(kāi)放式系統、以兼容院端多品牌假體的實(shí)際使用需求，收入來(lái)源主要為設備采購和機器人耗材及服務(wù)為主，不具備高頻的假體業(yè)務(wù)。近兩年，本土骨科耗材企業(yè)紛紛布局機器人平臺、打造閉環(huán)生態(tài)，驅動(dòng)業(yè)績(jì)顯著(zhù)恢復。這也進(jìn)一步驗證了“設備+耗材+服務(wù)”閉環(huán)生態(tài)的盈利性和可持續性，對于設備為主的企業(yè)來(lái)說(shuō)補全假體業(yè)務(wù)或將是未來(lái)發(fā)展的必經(jīng)之路，不僅可規避第三方假體的適配性不足、甚至缺失，還可形成多元化收入模式、強化客戶(hù)粘性，同時(shí)考慮到FDA等對“機器人+假體”的系統性高要求，也是進(jìn)軍歐美市場(chǎng)的必要選擇。

　　從全球前沿出發(fā)，骨科手術(shù)機器人企業(yè)加速推進(jìn)智能化、多元化升級

　　近年來(lái)，各企業(yè)重點(diǎn)聚焦智能化、多元化適應癥布局機器人產(chǎn)品研發(fā)，并跟進(jìn)配套耗材、3D打印定制化產(chǎn)品布局，國際巨頭在持續推進(jìn)現有產(chǎn)品體系研發(fā)升級的同時(shí)，重點(diǎn)聚焦完善全骨科產(chǎn)品線(xiàn)、強化AI及智能化技術(shù)等方面進(jìn)行外延并購，鞏固全球競爭力。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)品研發(fā)及商業(yè)化進(jìn)度不及預期，行業(yè)競爭加劇，政策變動(dòng)風(fēng)險，臨床事故風(fēng)險等。