天風(fēng)證券（601162）發(fā)布研報稱(chēng)，地產(chǎn)房企銷(xiāo)售雖未擺脫下行趨勢，但較2024年實(shí)現降速收窄，頭部房企得益于持續新貨補充、集中度優(yōu)勢或繼續放大。展望2026年，板塊或仍受到基本面弱、長(cháng)期增長(cháng)敘事缺乏等掣肘，但其低估值、低持倉的避險屬性及高政策敏感度博弈的特征仍存。伴隨基本面悲觀(guān)預期的繼續修正，板塊或具備較高的安全邊際和修復空間，對板塊結構性交易機會(huì )持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。

　　天風(fēng)證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　政策：錨定高質(zhì)量發(fā)展，精準施策穩定預期

　　“十五五”規劃明確了房地產(chǎn)的高質(zhì)量發(fā)展目標，政策重心逐步由短期風(fēng)險處置向長(cháng)期健康發(fā)展過(guò)渡，面對老齡化等長(cháng)期挑戰，防范風(fēng)險仍是關(guān)鍵。2026年，傳統產(chǎn)業(yè)政策空間或繼續壓降，政策錨定穩定市場(chǎng)的同時(shí)或重點(diǎn)銜接貫徹高質(zhì)量發(fā)展路徑。

　　行業(yè)：基本面尋穩，好房子重塑市場(chǎng)格局

　　房?jì)r(jià)下行帶來(lái)的居民的財富體感收縮，疊加較為波動(dòng)的未來(lái)收入預期，或是造成居民端防御性心態(tài)于2025年延續的主要原因。租金回報率較房貸利率仍利差仍存或強化了需求側觀(guān)望情緒�！昂梅孔印崩砟顬樾袠I(yè)孕育了新的發(fā)展機遇，有望推動(dòng)行業(yè)開(kāi)發(fā)邏輯轉變、競爭維度遷移及價(jià)值鏈重塑。

　　企業(yè)：分化加劇，優(yōu)質(zhì)房企搶占突圍先機

　　房企銷(xiāo)售雖未擺脫下行趨勢，但較2024年實(shí)現降速收窄，頭部房企得益于持續新貨補充、集中度優(yōu)勢或繼續放大。美元債破冰、重組加速等跡象顯示行業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險偏好逐步回升、融資環(huán)境由求生正走向復蘇。系統性拐點(diǎn)前，相當一批頭部企業(yè)或憑借品牌、管理運營(yíng)及土儲結構等先發(fā)優(yōu)勢率先實(shí)現業(yè)績(jì)反彈。

　　估值：避險博弈并存，看好結構性機會(huì )

　　展望2026年，板塊或仍受到基本面弱、長(cháng)期增長(cháng)敘事缺乏等掣肘，但其低估值、低持倉的避險屬性及高政策敏感度博弈的特征仍存。伴隨基本面悲觀(guān)預期的繼續修正，板塊或具備較高的安全邊際和修復空間，對板塊結構性交易機會(huì )持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。

　　風(fēng)險提示：銷(xiāo)售改善不及預期；政策落地不及預期；價(jià)格下滑幅度超出預期。