廣發(fā)證券發(fā)布研報稱(chēng)，銅被廣泛應用于電氣、機械制造、建筑工業(yè)、交通運輸等領(lǐng)域。亞太地區持續發(fā)展，新能源、算力等新興經(jīng)濟快速增長(cháng)，帶動(dòng)全球電力需求長(cháng)期增長(cháng)。銅需求2025年淡季不淡，價(jià)格中樞逐步提升，韌性超預期。該行預計2025-2027年銅供需緊平衡，銅價(jià)上行方向不變。

　　廣發(fā)證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　銅需求遠景可期，從行業(yè)看，新能源汽車(chē)、AI產(chǎn)業(yè)、電力電網(wǎng)將貢獻需求增量

　　(1)新能源汽車(chē)：汽車(chē)的電動(dòng)化程度提升，新能源車(chē)擁有更高銅耗，預計其2025-2030年銅用量CAGR達14%。

　　(2)AI訓練和服務(wù)需求持續增長(cháng)，數據中心的銅需求增長(cháng)，預計2025-2030年新增銅需求206萬(wàn)噸。

　　(3)電力基建周期：老舊電力電網(wǎng)系統更新，疊加AI促電力資源建設，電力用銅需求將長(cháng)期穩定增長(cháng)。

　　中國：穩內需+新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，將帶動(dòng)銅需求增長(cháng)。

　　美國：電力電網(wǎng)更新、擴建是支撐制造業(yè)回流、AI發(fā)展的基石，該行預計未來(lái)美國銅需求將回升。

　　歐盟：光伏、風(fēng)電等新能源占比提升，疊加俄烏戰后重建將驅動(dòng)銅需求增長(cháng)。

　　其他國家及地區：印度、東南亞等地投資將驅動(dòng)銅需求的增長(cháng)。

　　無(wú)懼近憂(yōu)：關(guān)稅沖擊短期預期緩和，新基建支撐銅需求強韌性

　　2025年5月后關(guān)稅沖擊短期預期緩和。該行對銅需求較為樂(lè )觀(guān)，長(cháng)期大概率仍將增長(cháng)，原因是：

　　(1)能源需求構筑銅需求的確定性，能源相關(guān)的新基建也是對沖經(jīng)濟下滑風(fēng)險的重要抓手，銅需求存在強韌性。銅的終端需求超50%來(lái)源于電力電網(wǎng)等能源行業(yè)，下游資金實(shí)力雄厚，項目規模投資大，建設周期長(cháng)，在新能源汽車(chē)、AI數據中心等催化下，電力電網(wǎng)建設更新具有戰略發(fā)展的意義，也符合民生需要，一旦開(kāi)啟建設更新，不會(huì )輕易停止。

　　(2)逆全球化使得銅自由流動(dòng)減弱，供需更注重區域性，疊加供應鏈不穩定，區域自給自足面臨挑戰。另外，短期鋁代銅速度受到技術(shù)、市場(chǎng)及標準的制約，對銅整體需求的沖擊有限。

　　風(fēng)險提示

　　全球宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)超預期，銅需求增速承壓。鋁代銅進(jìn)度超預期。電力電網(wǎng)、新能源車(chē)需求低于預期。