國投證券發(fā)布研報稱(chēng)，為構建新型電力系統，國家政策聚焦“十五五”新能源消納，明確兩大主線(xiàn)：一是推廣綠電直連模式，通過(guò)物理專(zhuān)線(xiàn)促進(jìn)就近消納、應對國際貿易壁壘；二是將可再生能源非電利用（如供熱、制氫、生物燃料）首次納入國家考核，為工業(yè)脫碳和交通領(lǐng)域綠色燃料發(fā)展提供制度支撐。

　　國投證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　新能源裝機占比超過(guò)火電，利用率下滑

　　截至2025年Q3，全國并網(wǎng)風(fēng)電和太陽(yáng)能發(fā)電合計裝機達到17.1億千瓦，同比增長(cháng)36.4%，占總裝機容量比重為46.0%，同比提升6.4個(gè)pct，超過(guò)火電33.1%的裝機占比。從利用小時(shí)數看，2025Q1-Q3并網(wǎng)風(fēng)電利用小時(shí)數1475小時(shí)，同比降低93小時(shí)，并網(wǎng)太陽(yáng)能發(fā)電875小時(shí)，同比降低84小時(shí)。從利用率看，2020-2023年我國光伏/風(fēng)電利用率平均分別為為98%、97%，2025年1-8月份，光伏利用率下降至為95%，風(fēng)能利用率為94%，新能源大比例接入電力系統，不僅對電力系統穩定性提出更高要求，電網(wǎng)面臨更大的消納壓力。

　　新能源消納是“十五五”電力系統建設重要環(huán)節

　　2025年11月10日，國家能源局發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)新能源消納和調控的指導意見(jiàn)》（發(fā)改能源[2025]1360號），目標到2030年，協(xié)同高效的多層次新能源消納調控體系基本建立，持續保障新能源順利接網(wǎng)、多元利用、高效運行，新增用電量需求主要由新增新能源發(fā)電滿(mǎn)足。到2035年，適配高比例新能源的新型電力系統基本建成，新能源消納調控體系進(jìn)一步完善，全國統一電力市場(chǎng)在新能源資源配置中發(fā)揮基礎作用，新能源在全國范圍內優(yōu)化配置、高效消納，支撐實(shí)現國家自主貢獻目標�！笆�四五”期間我國完成了新能源裝機的大規模開(kāi)發(fā)，“十五五”期間旋梭構建適合國情的新能源供給消納體系是建設新型電力系統和新型能源體系的關(guān)鍵環(huán)節。

　　綠電消納主線(xiàn)之一：綠電直連有效促進(jìn)就近消納，突破外貿綠色壁壘

　　2025年5月21日，國家發(fā)改委與國家能源局發(fā)布《關(guān)于有序推動(dòng)綠電直連發(fā)展有關(guān)事項的通知》，允許符合要求的市場(chǎng)主體自主選擇綠電直連模式。綠電直連指風(fēng)光生物質(zhì)發(fā)電等新能源不直接接入公共電網(wǎng)，通過(guò)直連線(xiàn)路向單一電力用戶(hù)供給綠電，實(shí)現供給電量清晰物理溯源的模式，打破了電源需經(jīng)過(guò)電網(wǎng)輸送給負荷的傳統模式。綠電直連通過(guò)物理專(zhuān)線(xiàn)實(shí)現的能源溯源特性，構建了“生產(chǎn)—認證—貿易”全鏈條低碳認證鏈，成為有效應對歐盟碳邊境調節機制（CBAM）、美國清潔能源法案等將“碳足跡”納入貿易法規的新型貿易規則，為我國高耗能出口產(chǎn)業(yè)提供參與國際綠色競爭的制度性工具。

　　數據中心作為未來(lái)負荷端的重要增量，綠電直連政策為綠色算力的發(fā)展提供了低成本、高效的能源供給途徑，有效解決算力需求與能源資源分布時(shí)空分布不均的問(wèn)題。源荷匹配過(guò)程中進(jìn)一步催生虛擬電廠(chǎng)、儲能等相關(guān)產(chǎn)業(yè)更高效發(fā)展：儲能方面：過(guò)去儲能項目更多圍繞著(zhù)滿(mǎn)足電網(wǎng)側和發(fā)電側的穩定性和消納需求。隨著(zhù)綠電直連政策的推行，負荷側工業(yè)和商業(yè)用戶(hù)為平抑新能源發(fā)電的間歇性和波動(dòng)性，具備主動(dòng)配儲需求；虛擬電廠(chǎng)方面：綠電直連項目天然具備“源荷成套”的特征，非常適合接入虛擬電廠(chǎng)平臺。一方面，多個(gè)直連項目之間可以通過(guò)虛擬電廠(chǎng)協(xié)調互濟，某項目富余電力可經(jīng)市場(chǎng)交易支援另一區域負荷，反之亦然，從更大范圍優(yōu)化資源利用。另一方面，直連項目?jì)炔康目烧{負荷和儲能也可作為虛擬電廠(chǎng)節點(diǎn)，提供輔助服務(wù)獲取收益。

　　綠電消納主線(xiàn)之二：非電利用拓展多能綜合利用廣闊空間

　　可再生能源非電消費首次被國家層面納入考核。2025年10月，國家發(fā)改委發(fā)布關(guān)于向社會(huì )公開(kāi)征求《可再生能源消費最低比重目標和可再生能源電力消納責任權重制度實(shí)施辦法（征求意見(jiàn)稿）》意見(jiàn)的公告。明確可再生能源消費最低比重目標分為可再生能源電力消費最低比重目標和非電消費最低比重目標兩類(lèi)，其中非電消費最低比重目標包括可再生能源供熱（制冷）、可再生能源制氫氨醇、生物燃料等可再生能源非電利用種類(lèi)。這是國家層面首次將可再生能源非電消費比重納入考核。

　　可再生能源供熱/冷為工業(yè)企業(yè)提供清潔消費可量化途徑，光熱+長(cháng)時(shí)儲能解決聯(lián)供系統錯配問(wèn)題。對于鋼鐵、建材、石化、化工等主要依賴(lài)熱能而非電力的工業(yè)企業(yè)，此前行業(yè)使用的“綠熱”缺乏官方的價(jià)值認定和核算通道。非電消費納入國家層面考核為綠熱提供了環(huán)境價(jià)值實(shí)現渠道，使其清潔能源消費能夠被量化和被認可，有助于行業(yè)應對歐盟碳邊境調節機制(CBAM)等國際規則。熔鹽儲能提供長(cháng)時(shí)大規模儲熱路徑，使得太陽(yáng)能熱發(fā)電可以實(shí)現連續、穩定、可調度的高品質(zhì)電力輸出。按照國際能源署預測，中國光熱發(fā)電市場(chǎng)到2030年將達到29GW裝機，到2040年翻至88GW裝機到2050年將達到118GW。熔鹽儲能作為光熱電站的重要組成部分具備廣闊的發(fā)展前景。

　　全球運輸業(yè)脫碳進(jìn)程加速，生物燃料增量空間廣闊。以綠色甲醇、SAF為代表的氫基能源和生物質(zhì)能源被視為運輸業(yè)脫碳的終極解決方案，隨著(zhù)歐盟航空業(yè)2025年進(jìn)入第一個(gè)強制添加SAF周期、IMO首次海運業(yè)凈零法案，全球運輸業(yè)脫碳進(jìn)程邁入加速階段，下游需求高漲為生物燃料提供廣闊增量空間。從技術(shù)路線(xiàn)角度看，可再生能源制氫氨醇是綠色燃料大規模產(chǎn)業(yè)化的核心路徑，隨著(zhù)技術(shù)發(fā)展、成本下降，綠色燃料經(jīng)濟性有望進(jìn)一步提升。

　　風(fēng)險提示

　　政策落地不及預期；產(chǎn)能提升不及預期；技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預期；相關(guān)原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險；國際貿易沖突風(fēng)險。