在停牌10個(gè)交易日后，全球濕法鋰電池隔膜龍頭恩捷股份（002812）12月12日晚間正式披露了發(fā)行股份購買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金預案，公司股票將于12月15日開(kāi)市起復牌。

　　據預案披露，公司擬通過(guò)發(fā)行股份的方式向郅立鵬、青島眾智達、陳繼朝、楊波、袁軍等共63名交易對方購買(mǎi)其合計持有的青島中科華聯(lián)新材料股份有限公司(下稱(chēng)“中科華聯(lián)”)100%的股份，并向不超過(guò)35名符合條件的特定對象發(fā)行股份募集配套資金，募集資金總額不超過(guò)本次交易中以發(fā)行股份方式購買(mǎi)資產(chǎn)交易價(jià)格的100%。

　　截至預案簽署日，標的公司的審計和評估工作尚未完成，本次交易的具體交易價(jià)格尚未確定。

　　值得關(guān)注的是，本次發(fā)行價(jià)格定為34.38元/股，不低于定價(jià)基準日前120個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%。這一發(fā)行價(jià)格明顯低于公司此前的停牌價(jià)，相當于折讓37.9%。截至11月28日收盤(pán)，恩捷股份報55.35元/股，最新市值為543.66億元。

　　作為本次交易的核心，中科華聯(lián)的身份備受關(guān)注。資料顯示，中科華聯(lián)成立于2011年，總部位于山東青島，是國家專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，曾在2018年4月從新三板終止掛牌，目前為非上市企業(yè)。

　　中科華聯(lián)是國內少數能提供濕法鋰電池隔膜整線(xiàn)設備的制造商，不僅是恩捷股份的設備供應商，即“賣(mài)鏟人”，更通過(guò)子公司藍科途布局隔膜生產(chǎn)。截至2025年，子公司藍科途已經(jīng)建成山東青島、山西運城、安徽蚌埠三個(gè)量產(chǎn)生產(chǎn)基地，產(chǎn)能約20億m，另外還有四川遂寧和四川宜賓兩大基地在建，預計2026年下半年達產(chǎn)，2026年年底總產(chǎn)能可能會(huì )達到30億m，五大基地全部達產(chǎn)后合計產(chǎn)能預計50億m。

　　從披露的預案信息來(lái)看，中科華聯(lián)核心客戶(hù)涵蓋寧德時(shí)代（300750）、億緯鋰能（300014）、比亞迪（002594）、LGES等國內外主流鋰電池企業(yè)以及恩捷股份、康輝新材等鋰電池隔膜生產(chǎn)廠(chǎng)家，其中，寧德時(shí)代和恩捷股份對其收入貢獻在報告期合計超過(guò)80%，存在一定大客戶(hù)依賴(lài)風(fēng)險。

　　對于此次交易對公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的影響，恩捷股份稱(chēng)，交易完成后，可直接使用標的公司的隔膜生產(chǎn)裝備及相應的生產(chǎn)工藝技術(shù)，自產(chǎn)高性能隔膜產(chǎn)品，降低上市公司生產(chǎn)及運營(yíng)成本。同時(shí)，公司憑借在鋰電隔膜領(lǐng)域的長(cháng)期生產(chǎn)實(shí)踐和產(chǎn)能優(yōu)勢，亦可運用自身經(jīng)驗及工藝積累促進(jìn)標的公司隔膜生產(chǎn)設備的改進(jìn)優(yōu)化及擴產(chǎn)。

　　恩捷股份還表示，交易完成后，公司可根據市場(chǎng)需求快速啟動(dòng)裝備制造與隔膜產(chǎn)線(xiàn)建設的同步規劃，縮短外部裝備采購周期，實(shí)現“即產(chǎn)即擴”。同時(shí)憑借標的公司先進(jìn)隔膜生產(chǎn)設備供應，公司可進(jìn)一步布局海外產(chǎn)線(xiàn)建設，降低供應鏈風(fēng)險。

　　然而，這筆看似垂直整合的產(chǎn)業(yè)并購，卻隱藏著(zhù)不確定風(fēng)險。

　　近三年來(lái)，中科華聯(lián)持續處于虧損狀態(tài)。2025年前三季度，中科華聯(lián)營(yíng)收為6.07億元，凈利潤為-1.91億元。該公司稱(chēng)，主要原因是“受鋰離子電池隔膜行業(yè)下游需求變動(dòng)的影響，市場(chǎng)競爭加劇”。

　　恩捷股份此次收購的背后，更多來(lái)源于近年來(lái)自身的經(jīng)營(yíng)壓力。

　　自2023年以來(lái)，隔膜行業(yè)競爭日益激烈，產(chǎn)品價(jià)格持續下行，當年公司歸母凈利潤下滑36.84%。2024年，公司更是交出了2016年上市后的首次虧損成績(jì)單，全年歸凈利潤為-5.56億元，同比下降122.02%。

　　2025年三季報顯示，公司增收不增利，前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入95.43億元，同比增長(cháng)27.85%，但歸母凈利潤虧損8632萬(wàn)元，同比下降119.46%。

　　截至9月30日，公司有息負債高達156億元，而貨幣資金僅24.49億元，短期償債壓力顯著(zhù)。此外，截至2025年9月6日，恩捷股份整體質(zhì)押股份為2.03億股，整體質(zhì)押占總股本之比為20.98%，累計質(zhì)押市值75.10億元，財務(wù)風(fēng)險隱現。

　　此外，2025年前三季度，恩捷股份資產(chǎn)減值損失金額為1.11億元，同比增長(cháng)456.73%，主要系計提存貨跌價(jià)準備所致。

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