東吳證券股份有限公司陳海進(jìn),解承堯近期對長(cháng)光華芯進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《IDM平臺筑泛半導體生態(tài)，AI算力引領(lǐng)高端光芯片機遇》，給予長(cháng)光華芯買(mǎi)入評級。

　　長(cháng)光華芯(688048)

　　投資要點(diǎn)

　　事件：2025年12月11日至12日，第二屆光電合封CPO及硅光集成前瞻技術(shù)展示交流會(huì )在無(wú)錫舉辦。行業(yè)機構Light Counting、頭部企業(yè)Senko、康寧等齊聚現場(chǎng)，深度解讀光電合封及硅光集成技術(shù)發(fā)展態(tài)勢。大會(huì )明確傳遞核心信號：硅光與CPO(共封裝光學(xué))已脫離“未來(lái)技術(shù)儲備”范疇，成為當下破解800G/1.6T乃至3.2T超高速互連能耗與帶寬瓶頸的必經(jīng)之路。在此行業(yè)趨勢下，光芯片供應商長(cháng)光華芯有望深度受益。

　　依托IDM全流程平臺優(yōu)勢，深化“縱向延伸+橫向擴展”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司作為少數具備高功率半導體激光芯片量產(chǎn)能力的IDM企業(yè)，已建成覆蓋芯片設計、外延生長(cháng)、晶圓處理至封裝測試的全流程工藝平臺，實(shí)現了核心芯片的自主可控與國產(chǎn)化替代。在技術(shù)與產(chǎn)品端，公司依托GaAs、InP、GaN三大材料體系及邊發(fā)射、面發(fā)射兩大核心工藝平臺，形成了以高功率單管/巴條芯片為基石，橫向拓展VCSEL及光通信芯片，縱向向下游延伸至器件、模塊及直接半導體激光器的多元化產(chǎn)品矩陣。這種垂直整合的業(yè)務(wù)模式不僅鞏固了其在光纖激光器泵浦源等傳統領(lǐng)域的優(yōu)勢，更助力公司快速切入數據中心通訊、激光雷達、3D傳感、智能制造等新興高景氣賽道，綜合競爭實(shí)力持續提升。

　　多維技術(shù)突破重塑行業(yè)標桿，外延投資加速構建“光+電”泛半導體生態(tài)圈。在核心技術(shù)端，公司高功率單管芯片室溫連續功率突破132W，50W產(chǎn)品實(shí)現大批量出貨；VCSEL芯片效率升至74%并獲車(chē)規認證，光通信100G EML實(shí)現量產(chǎn)、200G EML開(kāi)始送樣，確立了高端芯片的國產(chǎn)替代優(yōu)勢。在產(chǎn)業(yè)布局端，公司通過(guò)“自研+投資”雙輪驅動(dòng)，橫向切入GaN藍綠光激光器(藍光7.5W/綠光1.2W)及硅光、薄膜鈮酸鋰等前沿領(lǐng)域，并增資惟清半導體進(jìn)軍高端功率器件市場(chǎng)，成功將業(yè)務(wù)邊界從單一激光芯片拓展至車(chē)載雷達、光計算、新能源等高成長(cháng)賽道，打開(kāi)了第二增長(cháng)曲線(xiàn)。

　　深度受益AI算力爆發(fā)與供應鏈重構，高端光通信芯片步入“產(chǎn)能釋放+技術(shù)迭代”的快車(chē)道。公司充分發(fā)揮IDM平臺在多材料體系(InP/GaAs)與多技術(shù)路線(xiàn)(EML/VCSEL)上的資源復用優(yōu)勢，在產(chǎn)品端，100G EML芯片自25Q2起實(shí)現批量交付，200G EML進(jìn)入客戶(hù)驗證階段，100G VCSEL及大功率CW DFB均達到量產(chǎn)水平；在市場(chǎng)端，公司緊抓AI算力建設爆發(fā)及日本友商產(chǎn)能切換帶來(lái)的100G EML供需缺口，有望快速搶占市場(chǎng)份額。未來(lái)公司不局限于單一路線(xiàn)，通過(guò)成立蘇州星鑰光子提前卡位硅光集成賽道，構建了從當前高端國產(chǎn)替代到未來(lái)光電共封裝(CPO)演進(jìn)的完整競爭力。

　　盈利預測與投資評級：考慮行業(yè)100G EML光芯片的供需缺口，以及公司在高端光通信芯片方面的產(chǎn)品進(jìn)展，我們將公司2025-26年的歸母凈利潤從1991/6815萬(wàn)元上調至3680/7282萬(wàn)元，新增2027年歸母凈利潤預期為1.50億元，2025-27年同比+136.9%/97.88%/106.57%，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：EML芯片研發(fā)進(jìn)展不及預期，數通市場(chǎng)客戶(hù)開(kāi)拓不及預期，股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券要文強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為41.71%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利2200萬(wàn)，根據現價(jià)換算的預測PE為1244。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有6家機構給出評級，買(mǎi)入評級4家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為86.84。