為聚焦服裝主業(yè)并優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，蘇豪時尚（600287）(600287.SH)近期公告稱，公司擬與間接控股股東蘇豪控股集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)置換，擬將蘇豪控股集團(tuán)持有的蘇豪中嘉54%股權(quán)進(jìn)行置入；擬將蘇豪時尚持有的江蘇舜天化工倉儲有限公司100%股權(quán)以及持有的錦泰期貨2.27%股權(quán)置出。證券之星了解到，此舉意在解決蘇豪時尚與蘇豪控股集團(tuán)及其控股的其他公司產(chǎn)生同業(yè)競爭問題。

　　根據(jù)公司2025年半年報，服裝貿(mào)易雖為核心業(yè)務(wù)，但蘇豪時尚同時經(jīng)營監(jiān)控化學(xué)品、核電鋼材、白酒、木制品出口及海產(chǎn)品進(jìn)口等多類貿(mào)易。盡管業(yè)務(wù)多元化，但公司近年經(jīng)營承壓顯著，2023年至2024年連續(xù)兩年?duì)I收下滑，2025年前三季度業(yè)績亦出現(xiàn)大幅同比下降。市場關(guān)注的是，在業(yè)務(wù)分散且業(yè)績走低的背景下，此次剝離非主業(yè)資產(chǎn)、回歸服裝主業(yè)的調(diào)整，能否切實(shí)改善公司的經(jīng)營狀況與盈利能力，仍有待觀察。

　　01.同業(yè)競爭尚存，業(yè)績困局待破

　　此次關(guān)聯(lián)交易的背景，是蘇豪控股集團(tuán)為履行在蘇豪時尚并入后所作出的三年內(nèi)解決同業(yè)競爭問題的承諾。

　　根據(jù)江蘇省國資委2023年7月的重組要求，蘇豪控股集團(tuán)整合了包括原舜天集團(tuán)(蘇豪時尚的控股股東，現(xiàn)更名為“江蘇蘇豪亞歐互聯(lián)科技集團(tuán)有限公司”)在內(nèi)的多家省屬貿(mào)易企業(yè)。此次整合導(dǎo)致蘇豪時尚與集團(tuán)內(nèi)其他企業(yè)形成了同業(yè)競爭。

　　為解決此問題，蘇豪控股集團(tuán)出具了《避免同業(yè)競爭的承諾函》，承諾在取得蘇豪時尚控制權(quán)之日起三年內(nèi)，綜合運(yùn)用資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)調(diào)整、委托管理等多種方式，穩(wěn)妥推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)整合以解決同業(yè)競爭問題。

　　作為解決方案的一部分，蘇豪控股集團(tuán)規(guī)劃了旗下三家上市公司的專業(yè)化分工：一家專注服裝業(yè)務(wù)(即蘇豪時尚)，一家專注大宗商品，另一家專注新業(yè)態(tài)及其他業(yè)務(wù)，以從根本上杜絕同業(yè)競爭。

　　此次雙方籌劃的資產(chǎn)置換即是推進(jìn)解決同業(yè)競爭問題的具體舉措。證券之星了解到，蘇豪中嘉主要從事紡織服裝等消費(fèi)品的銷售業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈管理服務(wù)，產(chǎn)品包括時尚服裝、服飾配件、家居產(chǎn)品、面料、紗線等，銷售覆蓋北美、歐洲等國家的中高端品牌及商店，也為國內(nèi)品牌公司提供定制化服務(wù)。

　　顯然，通過此次置入與服裝主業(yè)高度協(xié)同的蘇豪中嘉股權(quán)，使蘇豪時尚進(jìn)一步向服裝主業(yè)回歸，但其能否真正扭轉(zhuǎn)蘇豪時尚持續(xù)的經(jīng)營頹勢仍需經(jīng)歷時間與市場的嚴(yán)峻檢驗(yàn)。

　　值得注意的是，此次資產(chǎn)置換并未徹底解決上市公司存在的同業(yè)競爭問題。若按照三年的承諾期，蘇豪控股集團(tuán)需要在2026年下半年完成履約承諾，市場正密切關(guān)注其承諾履約的進(jìn)展及最終效果。

　　02.Q3業(yè)績雙降，短期難返分紅軌道

　　自2023年7月并入蘇豪控股集團(tuán)后，蘇豪時尚的經(jīng)營表現(xiàn)持續(xù)承壓。盡管當(dāng)年經(jīng)營利潤有所增長，但營收規(guī)模已同比收縮16.87%。至2024年，公司營收進(jìn)一步下滑4.58%至32.49億元，歸母凈利潤與扣非凈利潤同比驟降31.05%和68.69%，業(yè)績回調(diào)趨勢顯著。

　　除受市場需求疲軟、匯率波動等外部因素影響外，公司經(jīng)營波動也與歷史行政處罰直接相關(guān)。公司前身“江蘇舜天”于2023年6月收到的證監(jiān)會《行政處罰及市場禁入事先告知書》。因公司在2009年至2021年間系統(tǒng)性虛增收入成本，被證監(jiān)會警告并罰款1000萬元。該處罰不僅導(dǎo)致公司援外、核電鋼材等業(yè)務(wù)資質(zhì)受損、訂單承接能力下降，更深層次的影響體現(xiàn)在財務(wù)層面——直接摧毀了公司的短期分紅能力。

　　證券之星了解到，對于財務(wù)造假類的處罰，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會要求被罰公司對以前年度的財務(wù)報告進(jìn)行會計(jì)差錯更正追溯重述。一旦對歷史報表進(jìn)行重述，可能會導(dǎo)致公司過去多年的真實(shí)利潤大幅縮水，甚至部分年份由盈轉(zhuǎn)虧。不僅如此，重述后，公司賬上的“未分配利潤”科目可能變?yōu)樨?fù)數(shù)，而根據(jù)《公司法》，公司必須用未來利潤先彌補(bǔ)以前年度的虧損，在彌補(bǔ)完之前，依法不得分紅。

　　例如，受前期會計(jì)差錯更正影響，2020年至2022年，蘇豪時尚母公司報表未分配利潤由更正前的盈利，轉(zhuǎn)變?yōu)楦�正后的�?fù)值。2023年、2024年，公司期末未分配利潤分別為-3.71億元和-3.15億元，由于連續(xù)兩年母公司報表未分配利潤為負(fù)值，不滿足公司實(shí)施現(xiàn)金分紅的條件，公司均未實(shí)施利潤分配。截至2025年上半年末，公司母公司報表未分配利潤為-2.99億元。

　　蘇豪時尚管理層在2025年半年度業(yè)績說明會中坦言，近幾年公司因?yàn)槭艿叫姓�處罰的影響，目前公司財務(wù)狀況不滿足法定分紅條件，公司也在探索法律法規(guī)允許的方式積極推動相關(guān)工作。

　　總體來看，盡管公司通過更名為“蘇豪時尚”、減持金融資產(chǎn)等舉措，釋放出聚焦服裝主業(yè)的信號，但其經(jīng)營基本面尚未扭轉(zhuǎn)。2025年前三季度，公司營收與歸母凈利潤同比下滑20.12%和42.08%；其中第三季度降幅尤為顯著，營收下降24.16%，凈利潤同比腰斬(-54.25%)。對于前三季度盈利承壓的原因，公司解釋稱，盈利收窄主要系上年同期金融資產(chǎn)公允價值變動收益較高，而本期該類收益大幅減少所致。(本文首發(fā)證券之星，作者|吳凡)