4月17日，香港中小上市公司協(xié)會(huì )主席席春迎博士發(fā)表文章稱(chēng)，香港要成為中概股回流及高成長(cháng)企業(yè)的首選上市地，必須以改革破解制度瓶頸，以創(chuàng )新激發(fā)市場(chǎng)活力。要構建分層清晰的資本市場(chǎng)體系，明確主板服務(wù)成熟企業(yè)、創(chuàng )業(yè)板聚焦成長(cháng)型創(chuàng )新企業(yè)、OTC(場(chǎng)外交易)市場(chǎng)孵化早期項目的差異化定位，為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供全周期融資服務(wù)。要建立適應性監管機制，摒棄僵化的財務(wù)指標考核體系，對具有高成長(cháng)性、技術(shù)壁壘或創(chuàng )新商業(yè)模式的企業(yè)，在盈利要求、市值規模等方面實(shí)施彈性化監管。通過(guò)降低上市門(mén)檻，擴大市場(chǎng)包容性，增強新經(jīng)濟企業(yè)的吸引力，從制度層面解決中概股回流的適配性問(wèn)題。

　　原文如下：

　　加快上市制度改革，迎中概股回歸

　　近期，香港財政司司長(cháng)陳茂波在公開(kāi)場(chǎng)合指出，盡管港股市場(chǎng)受外部環(huán)境影響出現階段性波動(dòng)，但市場(chǎng)運行始終保持有序，充分彰顯了香港作為國際金融中心在全球經(jīng)濟不確定性加劇背景下的穩定性與吸引力。他特別強調，已要求證監會(huì )及港交所提前布局，確保香港成為中概股回流的首選上市地。財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長(cháng)許正宇亦表示，對香港維持高效有序的市場(chǎng)運作充滿(mǎn)信心，認為香港具有在復雜環(huán)境中保持競爭力的制度優(yōu)勢。

　　與此同時(shí)，美國監管層釋放出強化中概股退市壓力的信號。美國財政部及證券監管官員公開(kāi)表示，在審查過(guò)程中“不排除采取強制退市措施”，這一表態(tài)標志著(zhù)中美金融領(lǐng)域的制度性博弈持續升級。隨著(zhù)美國通過(guò)限制對華投資、強化退市威脅等手段削弱中資企業(yè)的全球融資能力，中國正通過(guò)科創(chuàng )板改革、港股二次上市機制等資本市場(chǎng)開(kāi)放舉措構建風(fēng)險對沖體系。這種雙向博弈加速了全球資本流動(dòng)的區域化重構，助推“雙軌制”金融體系雛形顯現。

　　在此戰略格局下，香港作為連接中國內地與國際資本的核心樞紐，自然成為中概股回流的最優(yōu)選擇。要切實(shí)肩負起這一歷史使命，香港必須以系統性改革為抓手，打造“承接中概股回歸、服務(wù)新經(jīng)濟發(fā)展”的制度平臺，在全球金融格局重塑中鞏固領(lǐng)先地位。

　　香港中小上市公司協(xié)會(huì )近日召開(kāi)研討會(huì )，大家一致認為：面對中美監管差異與全球金融體系重構的雙重挑戰，香港資本市場(chǎng)需以前瞻性思維推進(jìn)上市制度改革，全面提升市場(chǎng)承接能力與制度韌性。以下為具體建議：

　　一、構建分層清晰的資本市場(chǎng)體系

　　對納斯達克等美股市場(chǎng)所形成的低門(mén)檻制度競爭優(yōu)勢，香港需加快建立多層次資本市場(chǎng)架構。建議明確主板服務(wù)成熟企業(yè)、創(chuàng )業(yè)板聚焦成長(cháng)型創(chuàng )新企業(yè)、OTC(場(chǎng)外交易)市場(chǎng)孵化早期項目的差異化定位，借鑒內地資本市場(chǎng)改革經(jīng)驗，通過(guò)制度創(chuàng )新形成功能互補、有機銜接的市場(chǎng)格局，為不同發(fā)展階段的企業(yè)提供全周期融資服務(wù)。

　　在主板市場(chǎng)推行“行業(yè)分類(lèi)差異化監管”，針對科技、消費、金融等不同行業(yè)制定適配的信息披露標準與持續監管要求；在創(chuàng )業(yè)板設立“創(chuàng )新企業(yè)快速上市通道”，允許未盈利但擁有核心專(zhuān)利技術(shù)或顛覆性商業(yè)模式的企業(yè)以“市值+研發(fā)投入+用戶(hù)規�！苯M合指標申請上市；在擬設立的OTC市場(chǎng)試點(diǎn)“孵化-培育-轉板”階梯機制，建立與創(chuàng )業(yè)板、主板的便捷轉板通道，配套推出針對早期項目的天使投資稅收優(yōu)惠政策，吸引全球初創(chuàng )企業(yè)入駐。

　　二、建立適應性監管機制

　　摒棄僵化的財務(wù)指標考核體系，對具有高成長(cháng)性、技術(shù)壁壘或創(chuàng )新商業(yè)模式的企業(yè)，在盈利要求、市值規模等方面實(shí)施彈性化監管。通過(guò)降低上市門(mén)檻，擴大市場(chǎng)包容性，增強新經(jīng)濟企業(yè)的吸引力，從制度層面解決中概股回流的適配性問(wèn)題。

　　放寬并購，盤(pán)活“殼資源”

　　針對中概股回流企業(yè)推出“監管適配過(guò)渡期安排”，允許其在3年內逐步對接香港信息披露規則，同時(shí)保留符合美國GAAP的財務(wù)報表披露選項，對已在美上市的中概股，豁免其財務(wù)報告與審計的重復審查，直接采用符合美國SEC標準的文件；設立“創(chuàng )新企業(yè)監管沙盒”，對人工智能、Web3.0等前沿領(lǐng)域企業(yè)實(shí)施包容審慎監管，在數據安全、跨境交易等領(lǐng)域探索試驗性監管規則。

　　三、激活存量資源配置效率

　　針對主板存在的“僵尸企業(yè)”問(wèn)題，建議借鑒A股市場(chǎng)經(jīng)驗，適度放寬跨行業(yè)并購限制，建立規范化的“殼資源”盤(pán)活機制。通過(guò)政策引導專(zhuān)精特新企業(yè)借殼上市，優(yōu)化市場(chǎng)資源配置，為中概股及本地企業(yè)提供多元化上市路徑選擇。

　　成立“殼資源市場(chǎng)化重組專(zhuān)項工作組”，建立公開(kāi)透明的殼公司信息數據庫，定期發(fā)布殼資源估值指引與重組案例庫；允許符合國家戰略方向的“硬科技”企業(yè)以“業(yè)務(wù)轉型+資產(chǎn)置換”方式實(shí)施跨行業(yè)并購，簡(jiǎn)化涉及生物醫藥、新能源等領(lǐng)域的重組審批流程；推出“借殼上市綠色通道”，對收購方為境外上市中概股的重組項目，給予審批時(shí)限縮短50%的政策優(yōu)惠；配套建立“無(wú)效資產(chǎn)出清機制”，對連續三年市值低于1億港元且無(wú)實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)的企業(yè)啟動(dòng)強制退市預警，推動(dòng)殼資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。

　　四、增強市場(chǎng)交易活力

　　針對中小企業(yè)股票流動(dòng)性不足問(wèn)題，加快引入做市商制度，優(yōu)化交易機制設計，合理降低投資者準入門(mén)檻，積極引導長(cháng)線(xiàn)資金和專(zhuān)業(yè)機構參與。通過(guò)構建良性交易生態(tài)，提升市場(chǎng)定價(jià)效率和資源配置功能。

　　推行“多元做市商+流動(dòng)性分級”制度，允許符合條件的商業(yè)銀行、保險公司及國際投行擔任做市商，對市值低于50億港元的股票實(shí)施差異化做市義務(wù)；同步推出“中概股回歸ETF”，打包上市回流企業(yè)，降低散戶(hù)投資門(mén)檻；試點(diǎn)“綠色金融指數”“科技龍頭指數”等特色產(chǎn)品，吸引全球資管機構配置。

　　五、設立回流便利化通道

　　為中概股二次上市或雙重主要上市提供定制化服務(wù)，包括審批流程加速、跨境監管協(xié)調、信息披露豁免等制度安排，切實(shí)降低企業(yè)制度性成本，增強回流決策的確定性和可行性。

　　在港交所設立“中概股回流專(zhuān)項服務(wù)辦公室”，提供從上市申請到后續監管的“一站式對接”，將市值超過(guò)一定規模的中概股二次上市審批周期參照“A+H”快速壓縮；針對已在美股上市的企業(yè)，回流后在過(guò)渡期內給予“核心信息豁免披露”資格，對原有與香港監管規則重復的財務(wù)數據、業(yè)務(wù)描述等內容簡(jiǎn)化披露。

　　六、強化“超級聯(lián)系人”戰略定位

　　依托制度改革與服務(wù)升級雙輪驅動(dòng)，鞏固香港作為“引進(jìn)來(lái)”與“走出去”雙向通道的獨特優(yōu)勢。在服務(wù)國家戰略的同時(shí)，通過(guò)深化與國際金融規則的對接，持續強化全球資本配置樞紐功能。

　　成立大灣區資本市場(chǎng)聯(lián)盟

　　發(fā)起成立“粵港澳大灣區資本市場(chǎng)聯(lián)盟”，與深圳、廣州等地共建“跨境上市資源共享平臺”，定期舉辦“中概股回流政策說(shuō)明會(huì )”，聯(lián)動(dòng)內地高新區、經(jīng)開(kāi)區挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源；推動(dòng)香港與東南亞、中東等新興市場(chǎng)的“跨境互聯(lián)互通2.0計劃”，將港股通標的擴展至新加坡、迪拜等交易所的中概股，試點(diǎn)“多幣種交易結算”機制；引入國際可持續發(fā)展準則理事會(huì )(ISSB)披露標準，打造“綠色金融上市認證體系”，吸引全球ESG資金配置；聯(lián)合港大等頂尖院校開(kāi)展監管科技(RegTech)研究，定期發(fā)布《全球資本市場(chǎng)競爭力白皮書(shū)》，提升香港在國際金融規則制定中的話(huà)語(yǔ)權。

　　結語(yǔ)

　　香港要成為中概股回流及高成長(cháng)企業(yè)的首選上市地，必須以改革破解制度瓶頸，以創(chuàng )新激發(fā)市場(chǎng)活力。唯有主動(dòng)把握全球金融結構重塑的歷史機遇，構建更具包容性和競爭力的資本市場(chǎng)體系，才能在復雜多變的國際環(huán)境中筑牢國際金融中心地位，為中國企業(yè)全球化發(fā)展提供堅實(shí)支撐。