香港保薦人主管協(xié)會(huì )就證監會(huì )于2025年3月28日發(fā)布，建議修訂《證券及期貨(在證券市場(chǎng)上市)規則》的文件諮詢(xún)限期結束前作出回應。協(xié)會(huì )對證監會(huì )為提升市場(chǎng)透明度和保護投資者所作的努力表示贊賞，并對大部分建議表示支持。

　　然而，協(xié)會(huì )對部分建議持不同意見(jiàn)，特別是反對移除以?xún)?yōu)先認股方式按股東的現有持股比例發(fā)行證券及按照雇員股份認購權計劃行使認購權的情況的建議。協(xié)會(huì )認為，此舉可能削弱上市公司的融資能力，影響其在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)快速籌資的靈活性。為此，香港保薦人主管協(xié)會(huì )提出以下替代建議：

　　調整而非移除:建議證監會(huì )采取其他監管措施，例如要求優(yōu)先發(fā)行和員工購股權計劃須經(jīng)證監會(huì )及聯(lián)交所事先審批，并實(shí)施兩階段篩查流程。第一階段為快速初審，若無(wú)明顯問(wèn)題則迅速放行;第二階段針對潛在問(wèn)題進(jìn)行深入調查，以平衡監管需求與市場(chǎng)效率。

　　補充措施:包括建立問(wèn)題發(fā)行人黑名單、收緊年度發(fā)行上限，以及要求更詳盡的披露和獨立非執行董事確認。

　　對于證監會(huì )部分提議，協(xié)會(huì )持中立立場(chǎng)。例如，協(xié)會(huì )對簡(jiǎn)化恢復交易程序的建議持保留意見(jiàn)。雖然該提案旨在提高效率，但協(xié)會(huì )認為，根據歷史數據，恢復交易的成功案例比例較低(僅22%)，主要瓶頸在于發(fā)行人執行整改措施的難度，而非行政程序本身，因此簡(jiǎn)化程序未必能顯著(zhù)縮短暫停交易的時(shí)間。此外，對于由證券及期貨事務(wù)上訴審裁處擔任審核機構的提案，協(xié)會(huì )同樣保持中立，指出這可能影響監管機構之間的權力平衡，并削弱證券及期貨事務(wù)上訴審裁處作為獨立審核機構的角色，對市場(chǎng)參與者的實(shí)際影響仍需進(jìn)一步評估。

　　協(xié)會(huì )同時(shí)建議證監會(huì )提供更多實(shí)務(wù)指引，明確在何種情況下會(huì )選擇反對上市或暫停交易，而非只是施加條件，以增強市場(chǎng)參與者的預期和理解。