西南證券股份有限公司鄭連聲,張雪晴近期對中通客車(chē)（000957）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《客車(chē)產(chǎn)品競爭力強化，新能源出口未來(lái)可期》，首次覆蓋中通客車(chē)給予買(mǎi)入評級，目標價(jià)15.2元。

　　中通客車(chē)

　　投資要點(diǎn)

　　推薦邏輯：1)大中客車(chē)行業(yè)高景氣，2024年中國大中客車(chē)(含非完整車(chē)輛)銷(xiāo)量同比增長(cháng)30.1%，國內座位客車(chē)、新能源公交需求增長(cháng)，海外市場(chǎng)需求旺盛。2)公司堅持技術(shù)立企，研發(fā)人員占比呈提升趨勢，2024年公司研發(fā)人員占比17.59%，在新能源、智能化、網(wǎng)聯(lián)化方面取得重要突破。3)公司產(chǎn)品和服務(wù)受到國內和海外客戶(hù)認可，內銷(xiāo)產(chǎn)品競爭力強，單車(chē)均價(jià)保持較高水平，海外市場(chǎng)加速拓展，出口新能源客車(chē)訂單量大幅增長(cháng)，產(chǎn)品結構和盈利能力有望持續優(yōu)化。

　　國內外需求強勁，大中客車(chē)市場(chǎng)前景廣闊。根據中汽協(xié)數據，2024年中國客車(chē)(含非完整車(chē)輛)銷(xiāo)售52.2萬(wàn)輛，同比增長(cháng)6.9%，大中客車(chē)(含非完整車(chē)輛)銷(xiāo)售11.9萬(wàn)輛，同比增長(cháng)30.1%。內銷(xiāo)方面，國內旅游市場(chǎng)持續高熱度，推動(dòng)座位客車(chē)需求增長(cháng)；新能源公交進(jìn)入更換周期，以舊換新和新能源公交政策密集出臺促進(jìn)公交客車(chē)需求快速增長(cháng)。出口方面，2024年中國客車(chē)(含非完整車(chē)輛)出口12.7萬(wàn)輛，同比增長(cháng)15.9%；大中型客車(chē)出口銷(xiāo)量達到4.7萬(wàn)輛，同比增長(cháng)45.3%。海外客車(chē)整體需求持續增長(cháng)，全球環(huán)保政策趨嚴帶來(lái)新能源客車(chē)出口機會(huì )。

　　堅持技術(shù)立企，核心技術(shù)持續突破。中通客車(chē)堅持技術(shù)立企，2020年至2024年，公司研發(fā)人員占比逐年提升，2024年公司研發(fā)人員占比17.59%，人才密度位居行業(yè)前列。公司與國內知名高校和科研院所建立產(chǎn)學(xué)研合作關(guān)系，提升研發(fā)能力。公司圍繞新能源、智能化、網(wǎng)聯(lián)化等領(lǐng)域開(kāi)展研發(fā)活動(dòng)，在節能與新能源客車(chē)高效動(dòng)力系統、動(dòng)力電池集成與管理、整車(chē)控制與節能等方面取得重要成果突破，產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力持續提升。

　　國內產(chǎn)品競爭力強，新能源出口未來(lái)可期。公司積極把握客車(chē)市場(chǎng)發(fā)展機遇，國內銷(xiāo)量大幅增長(cháng)，2024年公司內銷(xiāo)客車(chē)5189輛，同比增長(cháng)39.2%。公司產(chǎn)品競爭力強，2024年在國內市場(chǎng)的單車(chē)均價(jià)為48.6萬(wàn)元，在行業(yè)公司中處于較高水平。公司加速全球化布局，產(chǎn)品覆蓋海外100多個(gè)國家和地區，售后覆蓋海外全部市場(chǎng)。公司海外市場(chǎng)增長(cháng)勢頭強勁，2025年新能源出口訂單取得較大突破，獲得智利895輛新能源客車(chē)和迪拜40輛新能源客車(chē)訂單，2025年，公司出口低單價(jià)客車(chē)占比預計下滑，出口至南美、歐洲新能源高端車(chē)型占比有望大幅提升，產(chǎn)品結構優(yōu)化，出口單車(chē)均價(jià)及利潤未來(lái)有望繼續快速增長(cháng)。

　　回購彰顯長(cháng)期信心。4月25日，公司發(fā)布公告，計劃回購股份用于實(shí)施股權激勵或員工持股計劃，金額不低于1億元且不超過(guò)2億元。此次回購方案彰顯了公司對未來(lái)發(fā)展的信心，有利于公司進(jìn)一步建立健全長(cháng)效激勵機制，助力長(cháng)期發(fā)展。

　　盈利預測與投資建議�？蛙�(chē)行業(yè)持續復蘇，國內和出口需求快速增長(cháng)，公司深耕客車(chē)行業(yè)多年，產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力突出，新能源出海持續突破，業(yè)績(jì)有望快速增長(cháng)。預計公司2025-2027年歸母凈利潤復合增速為39.1%，給予公司2025年20倍PE，對應目標價(jià)15.2元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：客車(chē)需求不及預期、行業(yè)相關(guān)政策變動(dòng)、海外匯率波動(dòng)、電池等原材料價(jià)格上漲等風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券周穎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為67.31%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利4.96億，根據現價(jià)換算的預測PE為13.58。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。