國金證券股份有限公司樊志遠近期對瑞芯微（603893）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《AIoT SoC龍頭廠(chǎng)商，充分受益端側大時(shí)代》，首次覆蓋瑞芯微給予買(mǎi)入評級，目標價(jià)175.85元。

　　瑞芯微

　　公司簡(jiǎn)介

　　公司為國內AIoT SoC龍頭廠(chǎng)商，為汽車(chē)電子、機器視覺(jué)、工業(yè)應用、教育辦公、商業(yè)金融、智能家居以及消費電子等百行百業(yè)的客戶(hù)提供多算力、多層次的芯片解決方案，擁抱AIoT快速發(fā)展的全新機遇，市場(chǎng)份額實(shí)現快速提升。公司營(yíng)收高速增長(cháng)，盈利能力持續改善，正處于新一輪上升周期。據公司25年一季報，實(shí)現營(yíng)收8.85億元，同增63.0%。實(shí)現歸母凈利潤2.09億元，同增209.7%。

　　投資邏輯

　　完整的端側芯片產(chǎn)品布局，領(lǐng)先的客戶(hù)與應用場(chǎng)景卡位。公司形成了高中低端全系列布局，以旗艦SoC形成標桿效應，并與周邊芯片形成“陰陽(yáng)互輔”的完整解決方案，以此持續提升各產(chǎn)品線(xiàn)的市場(chǎng)份額。2024年公司旗艦多場(chǎng)景應用SoC RK3588出貨量顯著(zhù)增長(cháng)，在大屏設備、邊緣計算、高性能平板、汽車(chē)智能座艙、多目攝像頭、網(wǎng)絡(luò )視頻錄像機、AR/VR、各類(lèi)機器人、NAS、中屏產(chǎn)品、視頻會(huì )議系統等廣泛的下游領(lǐng)域得到應用。隨著(zhù)AI技術(shù)快速發(fā)展，公司產(chǎn)品處于良好的競爭格局，預計未來(lái)仍將保持高速成長(cháng)。下游高景氣度，AIoT、機器人、汽車(chē)電子高速發(fā)展。1)AI發(fā)展的重心正在向邊緣側轉移，端側AI有望帶來(lái)新一輪換機周期，各類(lèi)AI眼鏡、AI玩具、智能掃地機器人層出不窮。據IDC數據，掃地機器人呈現量?jì)r(jià)齊升。24年出貨量2060萬(wàn)臺，同增11.2%，ASP達452美元，同增7.6%。2)隨著(zhù)AI時(shí)代的到來(lái)以及人口老齡化加劇，人形機器人有望成為面向未來(lái)的0-1巨大創(chuàng )新。根據充電頭網(wǎng)的拆解，知名機器人公司宇樹(shù)科技在GO2機器人主板上使用了公司的3588S處理器。3)智能座艙滲透率及智能化程度持續提升，汽車(chē)SoC市場(chǎng)空間持續擴容。公司在車(chē)載芯片上主要布局智能座艙、車(chē)載儀表、車(chē)載視覺(jué)、車(chē)載音頻、視頻傳輸和協(xié)處理器六大領(lǐng)域。24年智能座艙RK3588M已量產(chǎn)車(chē)型十余款，超二十余款定點(diǎn)項目同步推進(jìn)，在業(yè)內知名度持續提升。

　　盈利預測、估值和評級

　　預計25-27年公司凈利潤為9.15億元、12.28億元、16.18億元，對應EPS為2.18元、2.93元和3.86元，看好公司作為端側SoC芯片龍頭，積極因應端側發(fā)展趨勢，在A(yíng)IoT領(lǐng)域形成高中低端全平臺產(chǎn)品布局，市場(chǎng)份額持續提升。我們給予2026年60倍估值，市值736.63億元，目標價(jià)175.85元，給予公司“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　下游需求不如預期；市場(chǎng)競爭加��；產(chǎn)品迭代不及預期；大股東減持風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券武芃睿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.86%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利8.73億，根據現價(jià)換算的預測PE為68.88。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有17家機構給出評級，買(mǎi)入評級15家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為177.83。