速途網(wǎng)6月25日消息（報道：李楠）日前，中金公司（601995）首次覆蓋赤子城科技，給予“跑贏(yíng)行業(yè)”評級，目標價(jià) 11.3 港元。較 6 月 23 日收盤(pán)價(jià)（ 9.5 港元），有19%上行空間。近日，已有中信、國泰海通、國海等多家券商覆蓋赤子城科技，并給予“增持”或“買(mǎi)入”評級。

　　中金公司給予赤子城14倍Non-IFRS P/E，對應2025e P/S 2倍，具有相對均值溢價(jià)，原因是公司增長(cháng)中樞高于行業(yè)平均，且在高ARPU市場(chǎng)擁有穩健的付費用戶(hù)體系。中金公司認為，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的全球化，仍是長(cháng)期Beta所在，在泛娛樂(lè )社交這個(gè)核心賽道上，赤子城科技具備頭部競爭力。

　　以中東北非為重心，向全球縱深發(fā)展

　　赤子城科技在中東北非的流水表現出很強的韌性。中金公司據Sensor Tower數據，受環(huán)境影響，同行業(yè)公司在中東的總流水自2022年以來(lái)持續下滑，直到今年逐漸趨穩。相比之下，赤子城的流水一直穩中有升。

　　中金公司認為，這得益于赤子城科技在文化洞察、本地運營(yíng)、技術(shù)生態(tài)方面建立了深厚的壁壘。公司中東市場(chǎng)核心成員大多有在當地長(cháng)期生活的經(jīng)歷，對于中東市場(chǎng)的用戶(hù)習慣、文化習俗有著(zhù)深刻的理解。而且，公司在沙特、阿聯(lián)酋等區域運營(yíng)中心實(shí)現高度本土員工配置，激活了本地決策效能。

　　以中東北非為核心市場(chǎng)，赤子城科技將已經(jīng)驗證成功的產(chǎn)品，復制至泛東南亞、日韓、歐美等地區。按照收入貢獻占比來(lái)看，中東北非穩定在50%以上，泛東南亞市場(chǎng)超過(guò)30%。中東北非與東南亞共同構成了核心營(yíng)收引擎，合計貢獻收入占全部的75%以上。

　　中金公司肯定了赤子城科技在東南亞的擴張進(jìn)展�！俺嘧映强萍加型麘{借社交粘性，守住高價(jià)值用戶(hù)基本盤(pán)，并且在語(yǔ)言、性別觀(guān)念分裂的東南亞市場(chǎng)中，形成長(cháng)尾格局。其中SUGO存在突破契機，可以借助在中東的成功經(jīng)驗，向東南亞快速復制，實(shí)現可持續增長(cháng)�！�

　　中金公司認為，赤子城科技已經(jīng)形成 “中東核心+東南亞支點(diǎn)+歐美日韓增量”的發(fā)展體系。在中東北非地區收入穩固、護城河寬厚的背景下，赤子城科技的全球化戰略正在向縱深發(fā)展。

　　本地化運營(yíng)為根，AI提效有望釋放利潤空間

　　中金公司認為，AI 將賦能產(chǎn)品商業(yè)化和降本增效，當 AI 技術(shù)中臺打通后，產(chǎn)研效率有望繼續優(yōu)化。赤子城科技通過(guò)自研多模態(tài)算法模型Boomiix，深度融合大模型技術(shù)，全面提升社交產(chǎn)品的商業(yè)化效率，助力用戶(hù)行為刻畫(huà)、內容生成、營(yíng)銷(xiāo)投放、運營(yíng)決策等方面的智能升級。

　　根據赤子城科技公告，MICO突破千萬(wàn)美元月流水用了6年， SUGO突破這一數字遞減至3年。中金公司指出，考慮到公司的技術(shù)中臺持續打通，預計未來(lái)公司的產(chǎn)效率有望繼續優(yōu)化。

　　中金公司以Yalla、歡聚時(shí)代、摯文、快手、騰訊控股作為可比公司（考慮到均有泛娛樂(lè )出海相關(guān)業(yè)務(wù)），給予赤子城科技14倍Non-IFRS P/E，對應25e P/S 2倍，具有相對均值溢價(jià)，反映了公司相對行業(yè)更快的增長(cháng)中樞，以及核心高ARPU市場(chǎng)的用戶(hù)價(jià)值更為穩健。

　　中金公司預計2025年赤子城科技或將實(shí)現11億元Non-IFRS 歸母凈利潤，由此給予估值148億元（對應159億港元），目標價(jià)11.3 港元，首次覆蓋給予“跑贏(yíng)行業(yè)”評級。