中國銀河（601881）證券股份有限公司張智浩近期對球冠電纜進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《球冠電纜首次覆蓋報告：深耕電力電纜行業(yè)，市場(chǎng)區域結構持續優(yōu)化》，首次覆蓋球冠電纜給予買(mǎi)入評級。

　　球冠電纜(920682)

　　公司深耕電線(xiàn)電纜行業(yè)。球冠電纜起步于1990年，公司主要產(chǎn)品為500kV以下電線(xiàn)電纜，已廣泛應用于國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)所屬的各省市、自治區、直轄市電網(wǎng)建設及改造工程。公司董事長(cháng)陳永明先生及其女兒陳立女士享有的股份公司表決權為59.89%，系公司實(shí)際控制人。

　　公司業(yè)績(jì)增長(cháng)穩健，持續加大研發(fā)投入。2020-2024年公司的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤的復合增長(cháng)率分別為14.3%和12.92%，公司業(yè)績(jì)增長(cháng)穩健。2024年公司的研發(fā)費用為11,620.51萬(wàn)元，研發(fā)費用率為3.24%。公司持續加大研發(fā)投入，于2024年完成了包括高導電鋁合金交聯(lián)聚乙烯電纜在內的15項產(chǎn)品研發(fā)工作，并持續推進(jìn)500kV聚乙烯電纜的試驗。后續公司將在繼續穩步提升國內市場(chǎng)的基礎上努力開(kāi)拓拉丁美洲等海外市場(chǎng)，持續優(yōu)化市場(chǎng)區域結構。

　　電線(xiàn)電纜需求持續增長(cháng)，多項政策助力行業(yè)發(fā)展。電線(xiàn)電纜行業(yè)是國民經(jīng)濟中關(guān)鍵的配套產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品廣泛服務(wù)于電力、軌道交通、建筑工程、裝備制造、航空航天及新能源等多個(gè)領(lǐng)域。在“新基建”“構建新型電力系統”“碳中和、碳達標”等國家戰略的推動(dòng)下，配電網(wǎng)的建設改造與高質(zhì)量發(fā)展、大規模設備更新和消費品以舊換新行動(dòng)為線(xiàn)纜行業(yè)發(fā)展提供了有效需求。我國的電線(xiàn)電纜企業(yè)眾多，但多數規模較小，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，呈現充分競爭格局。未來(lái)行業(yè)內經(jīng)營(yíng)、技術(shù)領(lǐng)先，質(zhì)量可靠，有品牌影響力的公司將逐步體現出競爭優(yōu)勢。

　　投資建議：球冠電纜多年來(lái)深耕電力電纜行業(yè)，公司的電線(xiàn)電纜產(chǎn)品在服務(wù)配套國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)及其附屬電力公司之外，近年來(lái)在大型央企(國企)市場(chǎng)持續突破，并積極布局海外的非洲、澳洲市場(chǎng)、重點(diǎn)拓展拉美市場(chǎng)。隨著(zhù)公司市場(chǎng)區域結構和產(chǎn)品結構的不斷優(yōu)化，未來(lái)業(yè)績(jì)有望穩步增長(cháng)。我們預計公司2025-2027年EPS分別為0.45/0.53/0.61，對應市盈率分別為22/19/16倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：電線(xiàn)電纜行業(yè)的市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險，銅材價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險，宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)引致電力產(chǎn)業(yè)投資政策變化風(fēng)險。