中航證券有限公司近期對中科金財（002657）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《金融科技主業(yè)筑基，AI+區塊鏈雙輪驅動(dòng)》，首次覆蓋中科金財給予買(mǎi)入評級。

　　中科金財

　　深耕金融科技IT創(chuàng )新，營(yíng)收漸趨恢復態(tài)勢明顯

　　公司專(zhuān)注于A(yíng)GI、WEB3.0、數字人民幣、數據要素等核心技術(shù)研發(fā)，主要圍繞金融機構、政府與公共事業(yè)、企業(yè)三大客戶(hù)群體，提供金融科技、數據中心、人工智能綜合服務(wù)。企業(yè)歷年營(yíng)收表現，公司2021-2023年度處于業(yè)務(wù)調整期(期間收入增速分別為-8.66%、-23.23%、-18.74%)，2024年至今營(yíng)收漸趨恢復態(tài)勢明顯(2024年及2025年Q1分別實(shí)現營(yíng)收增速+16.46%、+41.38%)。近期營(yíng)收恢復增長(cháng)的主要原因為，AI應用初步蓬勃興起，公司AI產(chǎn)業(yè)布局較為全面深入。2024年度業(yè)務(wù)收入結構，(1)金融科技收入6.40億元，營(yíng)收占比54.83%。公司以前沿技術(shù)(元宇宙、數字員工、智能客服)重塑前臺交互體驗，以智能風(fēng)控、自動(dòng)化流程賦能中臺運營(yíng)效率，以大數據平臺驅動(dòng)后臺數據治理與決策分析，實(shí)現"前臺沉浸式體驗-中臺敏捷運營(yíng)-后臺智能決策"的一體化架構。(2)數據中心收入2.97億元，營(yíng)收占比25.48%。業(yè)務(wù)覆蓋數據中心建設、IT運維、系統集成、數據治理與分析等全鏈條服務(wù)；行業(yè)資質(zhì)擁有100+項(如CMMI5、ITSS一級)，完整性居國內軟件行業(yè)前列。(3)人工智能收入2.08億元，營(yíng)收占比17.80%。以AI-Native理念驅動(dòng)，打造“算力-算法-場(chǎng)景”一體化的AI綜合服務(wù)商，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)智能化升級。研發(fā)投入，2024年研發(fā)投入占總營(yíng)收的比例為14.81%，處于行業(yè)較高水平。綜合來(lái)看，我們認為公司在金融科技領(lǐng)域具備長(cháng)期客戶(hù)積累，在A(yíng)I、數字貨幣等新興技術(shù)方向布局較為深入，未來(lái)深度受益于數字經(jīng)濟轉型升級發(fā)展。

　　 AI產(chǎn)品矩陣：打造金融行業(yè)全棧智能中樞，賦能業(yè)務(wù)全流程升級

　　公司基于A(yíng)I-Native技術(shù)架構，打造了覆蓋企業(yè)全場(chǎng)景的智能中樞，形成"SinoMaaS大模型平臺+SinoAGP智能體平臺+行業(yè)應用智能體"的完整技術(shù)閉環(huán)。在基礎平臺層，SinoMaaS提供從數據治理、模型訓練到服務(wù)部署的全生命周期管理，其獨創(chuàng )的多模態(tài)數據處理技術(shù)顯著(zhù)提升了非結構化數據的利用效率；SinoAGP智能體平臺則通過(guò)動(dòng)態(tài)規劃算法和Multi-agent協(xié)同框架，實(shí)現了業(yè)務(wù)流程的智能編排與優(yōu)化。在應用層，公司已推出運營(yíng)、營(yíng)銷(xiāo)、風(fēng)控、工具四大類(lèi)智能體集群，覆蓋柜員輔助、智能投顧、反洗錢(qián)、智能填單等多個(gè)細分場(chǎng)景。公司基于A(yíng)I-Native架構的業(yè)務(wù)流程智能體目前重點(diǎn)與國有銀行、全國性股份制銀行及城商行、農商行、信用社溝通接洽，拓展相關(guān)業(yè)務(wù)。未來(lái)，隨著(zhù)公司智能體組合銷(xiāo)售模式的推進(jìn)和跨境金融場(chǎng)景的拓展，相關(guān)AI業(yè)務(wù)有望持續放量，可能成為新的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)。

　　區塊鏈行業(yè)資源與技術(shù)儲備兼具，積極探索金融科技創(chuàng )新實(shí)踐

　　公司較早關(guān)注香港穩定幣政策及進(jìn)展，已于2025年3月注冊成立中科金財(香港)科技有限公司，積極探索落地穩定幣、RWA等金融科技創(chuàng )新業(yè)務(wù)。在區塊鏈技術(shù)和數字資產(chǎn)領(lǐng)域積累方面，2016年發(fā)起成立北京區塊鏈技術(shù)應用協(xié)會(huì )，至今是會(huì )長(cháng)單位，并連續多年參與《中國區塊鏈發(fā)展報告》、《中國金融科技發(fā)展報告》、《中國互聯(lián)網(wǎng)3.0發(fā)展報告》、《中國資產(chǎn)證券化發(fā)展報告》等行業(yè)藍皮書(shū)編撰。公司“基于區塊鏈的B2B訂單管理服務(wù)”項目曾進(jìn)入中國人民銀行監管沙盒，擁有部委級大型區塊鏈領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)項目實(shí)施交付經(jīng)驗。在數字人民幣領(lǐng)域，公司先后開(kāi)發(fā)了數字人民幣智能合約安全規劃平臺、數幣合規監管與風(fēng)險管理系統、數幣跨境支付構建與優(yōu)化平臺等，形成了相關(guān)知識產(chǎn)權及專(zhuān)利，并形成了數字人民幣綜合解決方案，提供“數字人民幣”芯、端、管、運全生命周期管理服務(wù)，為擴大數字人民幣應用覆蓋面和場(chǎng)景的多元化賦能。近期，公司明確表示，未來(lái)將在滿(mǎn)足合規要求的前提下，結合過(guò)往積累和自身優(yōu)勢，根據實(shí)際情況推動(dòng)穩定幣、RWA等相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)展。

　　投資建議

　　我們認為，公司以金融科技主業(yè)為根基，正在積極拓展AI與區塊鏈創(chuàng )新應用兩大業(yè)務(wù)方向。預計公司2025-2027年的營(yíng)業(yè)收入分別為15.94億元、21.34億元、27.64億元；歸母凈利潤分別為-0.19億元、0.23億元、0.38億元，對應目前PE分別為-484X/406.43X/240X，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　下游需求不及預期；技術(shù)迭代加快；市場(chǎng)競爭加劇。

　　該股最近90天內共有3家機構給出評級，買(mǎi)入評級3家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為29.21。