中郵證券有限責任公司王曉萱近期對學(xué)大教育（000526）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《個(gè)性化教育穩定增長(cháng)，多元拓展豐富盈利結構》，首次覆蓋學(xué)大教育給予買(mǎi)入評級。

　　學(xué)大教育

　　事件回顧

　　2025年4月26日，公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入27.86億元，同比增長(cháng)25.90%；歸母凈利潤1.8億元，同比增長(cháng)16.84%；扣非后歸母凈利潤1.64億元，同比增長(cháng)16.25%。2025年一季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.64億元，同比增加22.46%；歸母凈利潤0.74億元，同比增長(cháng)47.00%；扣非后歸母凈利潤0.59億元，同比增長(cháng)27.92%。

　　事件點(diǎn)評

　　24全年盈利能力持續提升，完成債務(wù)置換。盈利能力方面，2024年公司總收入同比增長(cháng)25.90%，歸母凈利潤同比增長(cháng)16.84%(扣除股權激勵費用影響后，歸母凈利潤同比增加34.04%)；利潤率水平相對穩定，毛利率為34.56%(上年同期36.50%)，凈利率為6.33%(上年同期6.88%)。2025年一季度延續增長(cháng)趨勢，營(yíng)收、歸母凈利潤分別增長(cháng)22.46%、47.00%。資產(chǎn)負債表角度看，公司2024年償還了紫光卓遠5.15億元借款，同時(shí)短期借款增加4.91億元。長(cháng)期負債大幅下降，主要為租賃負債。25.7億的短期負債中包括9.32億合同負債、1.48億預收款項和2.13億應付職工薪酬，金融性負債占比較低。2024年合同負債從年初7.18億元增長(cháng)至年末9.32億元，2025年一季度進(jìn)一步增長(cháng)至11.39億元，為公司未來(lái)收入的持續增長(cháng)提供了有力保證公司仍處于持續擴張期，子公司財務(wù)資源授權寬松。2025年4月董事會(huì )通過(guò)子公司交易額度授權的決議，公司及下屬子公司可在7000萬(wàn)元、總額2.5億額度內決定投資交易，不需提交董事會(huì )審議。該決議提高了子公司決策的靈活度，有利于快速做決策搶占市場(chǎng)。另外公司融資授信資源充足，根據2025年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計劃，公司及其控股子公司將向銀行等金融機構申請不超過(guò)人民幣10億元綜合授信額度，并提供連帶責任擔保。

　　業(yè)務(wù)擴展多點(diǎn)開(kāi)花，教培、職教、書(shū)店、醫教各有進(jìn)展。教培端2024年公司的個(gè)性化學(xué)習中心從240余所增加至超過(guò)300所，覆蓋全國100余座城市，專(zhuān)職教師超過(guò)4000人；雙語(yǔ)制學(xué)校在校人數至5000人。職教端，公司完成對沈陽(yáng)國際商務(wù)學(xué)校和珠海市工貿技工學(xué)校的收購，并且在職教的運營(yíng)方面注重專(zhuān)精特新及緊缺人才的專(zhuān)業(yè)導向，在低空經(jīng)濟領(lǐng)域完成“產(chǎn)學(xué)研”深度融合。書(shū)店運營(yíng)方面，公司目前開(kāi)業(yè)文化空間13所，拓展了兒童、青少年市場(chǎng)。醫教融合板塊，千翼健康子品牌正式步入醫教融合領(lǐng)域，為多動(dòng)癥等兒童群體提供康復服務(wù)�？傮w而言，公司長(cháng)期聚焦教育業(yè)務(wù)，致力于通過(guò)多元的個(gè)性化教育模式，實(shí)現對高素質(zhì)技能人才的培養，推動(dòng)教育行業(yè)數字化的升級和公司盈利水平的提升。

　　投資建議

　　鑒于2025年以來(lái)教育強國規劃的大背景，結合公司個(gè)性化教育業(yè)務(wù)正處于快速的市場(chǎng)拓展期，同時(shí)向職教及托管業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸，兼顧了主業(yè)的成長(cháng)性和多元業(yè)務(wù)發(fā)展空間。我們預計2025/2026/2027年公司營(yíng)業(yè)收入為34/41/47億元，歸母凈利潤為2.53/3.04/3.66億元，對應EPS為2.07/2.49/3.01元，根據6月25日收盤(pán)價(jià)，分別對應23/19/16倍PE首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　學(xué)齡人口下滑風(fēng)險；運營(yíng)成本上升風(fēng)險；教育政策風(fēng)險；新業(yè)務(wù)落地不及預期的風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有20家機構給出評級，買(mǎi)入評級17家，增持評級3家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為64.66。