近日，摩根大通研報給予眾安在線(xiàn)“增持”評級，估值方法基于1.6倍2025財年預期市凈率（歷史平均/最低為2.7倍/0.7倍），2025年12月目標價(jià)為26港元。

　　摩根大通認為，眾安有誘人的承保增長(cháng)前景，科技（AI）需求可能推動(dòng)股價(jià)上漲，所面臨的宏觀(guān)挑戰風(fēng)險不高，加之受益于穩定幣，市場(chǎng)熱情可能推動(dòng)估值修復。

　　隨著(zhù)香港政府批準穩定幣立法，眾安可能成為主要受益者，因其間接持股43.43%的ZA銀行可能從儲備銀行和加密貨幣服務(wù)中獲得收入提升。目前該股交易于1.3倍2025財年預期市凈率，或核心保險業(yè)務(wù)0.9倍2025財年預期市凈率（行業(yè)平均/最低為2.7倍/0.7倍）。

　　研報顯示，按保費規模計算，眾安在線(xiàn)公司在中國非壽險行業(yè)中排名第 8 位，市場(chǎng)份額持續提升。除了作為亞洲首家上市的大型保險科技公司的稀缺價(jià)值外，該公司提供三大投資邏輯。

　　首先，未來(lái)幾年有望實(shí)現規模增長(cháng)與強勁盈利增長(cháng)潛力。眾安主要通過(guò)中國的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統銷(xiāo)售保險產(chǎn)品，這些生態(tài)系統在互聯(lián)網(wǎng) / 電商繁榮階段深受年輕一代歡迎。因此，結合中國較低的保險滲透率，我們認為未來(lái)幾年強勁的營(yíng)收增長(cháng)潛力可能推動(dòng)銷(xiāo)售和盈利增長(cháng)勢頭。

　　其次，眾安提供的產(chǎn)品期限相對較短（即 1 年期限），與提供較長(cháng)期限保單（即超過(guò) 10 年）的主要壽險公司相比，通常需要較少的資本消耗。因此，正如公司新宣布的三年資本計劃（2025-2027 年）所證明的那樣，我們認為公司進(jìn)行額外股權融資以支持進(jìn)一步業(yè)務(wù)擴張的風(fēng)險有限。也就是說(shuō)，公司的目標是維持至少 180% 的綜合償付能力充足率（2024 年：227%，而監管最低要求為 100%）。

　　第三，眾安一直通過(guò)自身 IT 服務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展，向外部客戶(hù)（保險公司、銀行等）提供技術(shù)輸出能力。在我們看來(lái)，隨著(zhù)技術(shù)輸出的強勁勢頭，該業(yè)務(wù)目前在公司價(jià)值中占比較小的估值增值部分，應該會(huì )成為額外的股價(jià)催化劑。