中金發(fā)布研報稱(chēng)，考慮到理想汽車(chē)-W(02015)產(chǎn)品策略調整，預計公司25-27年收入依次為1700/2386/2939億元;歸母凈利潤依次為120.2/160.3/209.7億元，維持“買(mǎi)入”評級。

　　中金主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　高端增程拓市場(chǎng)，純電Mega暫遇冷，車(chē)型煥新穩市場(chǎng)

　　理想經(jīng)營(yíng)及股價(jià)復盤(pán)：①2022年，L系列增配智能、安全、舒適配置實(shí)現快速走量+L9/L8梯次減配擴大受眾，逆轉市場(chǎng)理想One停產(chǎn)憂(yōu)慮;②2023年，L7成功下探五座SUV市場(chǎng)，助力年底月銷(xiāo)破5萬(wàn);③2024年，純電MPV遇冷+高端增程SUV競爭加劇，整體銷(xiāo)量承壓;至4月L6上市，銷(xiāo)量逐漸恢復穩固;④2025年上半年，L6/7/8/9/Mega相繼改款煥新，增程基本盤(pán)穩固。

　　戰略糾偏：回歸產(chǎn)品+完善補能+重倉AI，為行業(yè)下半場(chǎng)逐鹿蓄能

　　1)Mega復盤(pán)。失利原因：①純電節奏誤判，有待持續商業(yè)驗證;②過(guò)于關(guān)注銷(xiāo)量與預期，分散精力;③產(chǎn)品定義與用戶(hù)需求錯位，面臨差異化競爭。補救方案：①調整公司架構、純電節奏;②加速“雙能戰略”(電能、智能)。

　　2)調整公司架構。2024年大調整：①原CEO辦公室聚焦產(chǎn)品業(yè)務(wù)，產(chǎn)品部門(mén)資源整合，新增產(chǎn)品線(xiàn)部門(mén);②供應鏈、銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)劃歸其他負責人;③新設Go-to-Market部門(mén)，協(xié)同操盤(pán)產(chǎn)品上市;2025年微調整：①新增基座模型部門(mén);②李想卸任“產(chǎn)供銷(xiāo)聯(lián)席會(huì )主任”;③引入芯片領(lǐng)域高管。純電節奏：以Mega為基礎探索純電市場(chǎng)，暫緩其他純電車(chē)型上市。

　　3)完善補能體系。①補能端超充、快充技術(shù)迭代;②自建超充站/樁覆蓋核心區域，接入優(yōu)選、第三方站提高相應服務(wù)、區域覆蓋率。

　　4)加大AI投入：①AI產(chǎn)品雙線(xiàn)推進(jìn)(智能輔助駕駛+多模態(tài)智能助手)，VLA司機大模型2025年中旬發(fā)布，理想同學(xué)持續推進(jìn)多端部署;②A(yíng)I護城河逐步搭建(百萬(wàn)車(chē)友數據儲備+云端車(chē)端算力投入提升+AI底層軟硬件基礎設施自研)，助力AI大模型持續迭代提升;③理想AI愿景：實(shí)現大模型融合;看齊iPhone4時(shí)代蘋(píng)果公司，重塑AGI世代產(chǎn)品。

　　理想展望：年內增程基本盤(pán)無(wú)憂(yōu)，純電產(chǎn)品周期有望助力百萬(wàn)年銷(xiāo)

　　1)增程車(chē)型。年內銷(xiāo)量穩固：①2025款車(chē)型煥新升級，加量不加價(jià);②行業(yè)旺季將至+暑期利好家庭用戶(hù)購買(mǎi);③2026年新能源政策退坡，車(chē)輛落地價(jià)預計提升。中長(cháng)期替代合資：國內自主品牌邁入中高端化，持續替代BBA等傳統合資企業(yè)。2)純電車(chē)型。增程是階段性差異化，純電環(huán)境改善助力公司實(shí)現“增程+純電”雙驅動(dòng)：①“國內補能網(wǎng)絡(luò )+自建補能網(wǎng)絡(luò )”覆蓋提升，市場(chǎng)純電車(chē)型滲透率提升;②電池原料成本下降;③高壓超充技術(shù)持續突破。

　　風(fēng)險提示：新能源滲透率放緩帶來(lái)的行業(yè)增速變慢，新車(chē)型供給增多導致行業(yè)競爭加劇，新車(chē)型市場(chǎng)接受度不及預期的風(fēng)險，研究報告中使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險等。