華安證券（600909）股份有限公司劉志來(lái),陳耀波近期對弘景光電（301479）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《新興消費電子時(shí)代，光學(xué)創(chuàng )新大有可為》，首次覆蓋弘景光電給予買(mǎi)入評級。

　　弘景光電

　　主要觀(guān)點(diǎn)：

　　新興消費光學(xué)引領(lǐng)公司成長(cháng)

　　弘景光電成立于2012年，是一家專(zhuān)業(yè)從事光學(xué)鏡頭及攝像模組產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括智能汽車(chē)光學(xué)鏡頭及攝像模組和新興消費光學(xué)鏡頭及攝像模組，其中智能汽車(chē)產(chǎn)品應用于智能座艙、智能駕駛，新興消費產(chǎn)品應用于智能家居、全景/運動(dòng)相機和其他產(chǎn)品。

　　公司在各細分領(lǐng)域的市場(chǎng)地位較為突出，其中，在智能汽車(chē)領(lǐng)域，根據TSR研究報告，公司2022年在全球車(chē)載光學(xué)鏡頭市場(chǎng)占有率3.70%，排名全球第六；在智能家居領(lǐng)域，根據艾瑞咨詢(xún)數據推算，公司2023年在全球家用攝像機(含可視門(mén)鈴)光學(xué)鏡頭領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率為9.95%；在全景/運動(dòng)相機領(lǐng)域，根據Frost&Sullivan數據推算，公司2023年在全球全景相機鏡頭模組市場(chǎng)的占有率達25%以上。全景相機快速增長(cháng)，光學(xué)業(yè)務(wù)水漲船高

　　弘景光電的新型消費攝像模組業(yè)務(wù)跟隨大客戶(hù)共成長(cháng)，2021年該業(yè)務(wù)收入0.16億元，2024年成長(cháng)至5.34億元，主要增長(cháng)都是來(lái)自全景/運動(dòng)相機攝像模組。在全景/運動(dòng)相機領(lǐng)域，公司根據戶(hù)外運動(dòng)、短視頻拍攝、VR娛樂(lè )等新興場(chǎng)景的特點(diǎn)，研發(fā)設計領(lǐng)先于行業(yè)的4800萬(wàn)像素全景相機光學(xué)鏡頭及攝像模組，與影石創(chuàng )新建立了深度合作。根據Frost&Sullivan的報告，影石創(chuàng )新占有全景相機全球最大市場(chǎng)份額，2022年消費級全景相機市場(chǎng)占有率為50.7%，專(zhuān)業(yè)級全景相機市場(chǎng)占有率為55.4%。結合公司在影石創(chuàng )新同類(lèi)產(chǎn)品供應商中的采購占比推算，公司在全球全景相機鏡頭模組市場(chǎng)的占有率達到25%以上，具有較強的市場(chǎng)競爭力。隨著(zhù)大客戶(hù)影石的新品迭代和增長(cháng)，弘景光電有望充分受益。

　　車(chē)&家智能化，推動(dòng)光學(xué)需求成長(cháng)

　　在智能汽車(chē)領(lǐng)域，根據TSR研究報告顯示，按出貨量口徑統計，2022年公司在全球車(chē)載光學(xué)鏡頭市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率為3.70%，出貨量全球排名第六，其中，在車(chē)載成像類(lèi)光學(xué)鏡頭領(lǐng)域，公司市場(chǎng)占有率為3.10%，全球排名第七；在車(chē)載成像類(lèi)和成像+感知類(lèi)光學(xué)鏡頭領(lǐng)域，公司市場(chǎng)占有率為3.70%，全球排名第五。公司車(chē)載鏡頭產(chǎn)品獲得了戴姆勒-奔馳、日產(chǎn)、本田、奇瑞、比亞迪（002594）、吉利、長(cháng)城、埃安、蔚來(lái)、小鵬、飛凡等眾多車(chē)廠(chǎng)和Tier1定點(diǎn)及量產(chǎn)出貨，具有較高的市場(chǎng)認可度。

　　在智能家居領(lǐng)域，弘景已成為歐美市場(chǎng)的中高端智能家居攝像頭品牌Ring、Blink、Anker的重要供應商。根據艾瑞咨詢(xún)數據，2020年全球家用攝像機(含可視門(mén)鈴)出貨量為8889萬(wàn)臺，按艾瑞咨詢(xún)預測的19.3%的復合增長(cháng)率測算，2021年、2022年、2023年全球家用攝像機出貨量為10605萬(wàn)臺、12651萬(wàn)臺和15093萬(wàn)臺，2021年度至2023年度，公司家用監控攝像機和可視門(mén)鈴的光學(xué)鏡頭銷(xiāo)量分別為328.81萬(wàn)顆、595.00萬(wàn)顆和1501.69萬(wàn)顆。每臺家用監控攝像機或可視門(mén)鈴通常使用一顆光學(xué)鏡頭，由此推算，2021年度至2023年度，公司在全球家用攝像機(含可視門(mén)鈴)光學(xué)鏡頭領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率分別為3.10%、4.70%和9.95%。

　　投資建議

　　我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為2.2、2.9、3.6億元，對應EPS分別為2.5、3.3、4.1元/股，對應2025年6月24日收盤(pán)價(jià)PE為33.4、25.4、20.4倍。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　客戶(hù)集中風(fēng)險，市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險，國際貿易摩擦風(fēng)險。

　　該股最近90天內共有1家機構給出評級，買(mǎi)入評級1家。