華鑫證券有限責任公司尤少煒近期對三花智控（002050）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點(diǎn)評報告：主業(yè)筑牢基本盤(pán)，業(yè)績(jì)增長(cháng)穩健》，給予三花智控買(mǎi)入評級。

　　三花智控

　　事件

　　三花智控發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jì)預告：預計2025年上半年度實(shí)現收入150.44億元-177.79億元，同比增長(cháng)10%-30%;實(shí)現歸母凈利潤18.93億元-22.72億元，同比增長(cháng)25%-50%；實(shí)現每股收益0.51元/股-0.61元/股。

　　投資要點(diǎn)

　　熱管理技術(shù)深化與全球產(chǎn)能協(xié)同驅動(dòng)穩健增長(cháng)

　　公司通過(guò)技術(shù)迭代與全球化戰略雙輪驅動(dòng)，持續鞏固熱管理領(lǐng)域優(yōu)勢：在產(chǎn)品端，公司立足全球頭部車(chē)企需求，大力推行熱管理大集成產(chǎn)品并實(shí)現多個(gè)項目破冰，在汽車(chē)熱管理劑側與水側集成模塊取得突破；在技術(shù)研發(fā)上，抓住高銅價(jià)機遇加速鋼制閥件替代，降低原材料成本波動(dòng)影響，同時(shí)推進(jìn)集成模塊產(chǎn)線(xiàn)自動(dòng)化開(kāi)發(fā)，顯著(zhù)提升生產(chǎn)效益；在全球化布局上，持續建設墨西哥、波蘭工廠(chǎng)及國內中山、紹興濱海等基地，完善全球產(chǎn)能網(wǎng)絡(luò )，強化對歐美市場(chǎng)的現地化服務(wù)能力，積極應對關(guān)稅挑戰。運營(yíng)端通過(guò)數字化生產(chǎn)(如黑燈車(chē)間)與精益管理優(yōu)化人效，實(shí)現“開(kāi)源節流”協(xié)同增效。技術(shù)突破與產(chǎn)能擴張共同夯實(shí)競爭壁壘，實(shí)現汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)收入穩步增長(cháng)。

　　錨定第三增長(cháng)曲線(xiàn)，構筑技術(shù)護城河

　　在A(yíng)I驅動(dòng)仿生機器人產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的背景下，三花智控將機電執行器定位為核心戰略板塊，深度配合客戶(hù)完成產(chǎn)品研發(fā)、試制到量產(chǎn)的閉環(huán)。公司以電機驅動(dòng)技術(shù)為支點(diǎn)，聚焦伺服電機、減速機構等關(guān)鍵部件，通過(guò)錢(qián)塘區基地建設及全球化產(chǎn)能布局，持續優(yōu)化產(chǎn)品性能指標并構筑工藝與專(zhuān)利護城河。目前公司目前全方面配合客戶(hù)產(chǎn)品研發(fā)、試制、迭代并最終實(shí)現量產(chǎn)落地，有望依托汽車(chē)零部件領(lǐng)域積累的電機執行器技術(shù)實(shí)現高效遷移。

　　持續強化股東回報與人才激勵機制

　　公司為維護股東利益實(shí)施股份回購，自2018年以來(lái)累計回購金額超11億元；同步堅持高比例分紅，上市至今累計現金分紅達74億元。三花于2024年12月30日推出新一輪回購方案，預計回購3億元至6億元，截止到2025年5月31日已實(shí)現回購3597萬(wàn)元。人才激勵方面，推出"限制性股票+股票增值權"雙軌計劃，向1,933名核心員工授予限制性股票2491萬(wàn)股，向47名激勵對象授予股票增值權56萬(wàn)股。2024年三花智控經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流凈額同比提升17.26%至43.67億元，支撐"回購優(yōu)化股本-激勵驅動(dòng)業(yè)績(jì)-分紅回饋股東"的良性循環(huán)，凸顯治理成熟度與可持續發(fā)展潛力。

　　盈利預測

　　預測公司2025-2027年收入分別為333.19、395.92、463.58億元，EPS分別為1.02、1.29、1.57元，當前股價(jià)對應PE分別為25.6、20.2、16.7倍，考慮公司業(yè)績(jì)穩健增長(cháng)，技術(shù)突破與產(chǎn)能擴張共同夯實(shí)競爭壁壘，機器人相關(guān)業(yè)務(wù)順利推進(jìn)，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”投資評級。

　　風(fēng)險提示

　　下游需求不及預期風(fēng)險；毛利率下降風(fēng)險；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險；儲能和機器人業(yè)務(wù)拓展不及預期風(fēng)險；海外市場(chǎng)開(kāi)拓不及預期風(fēng)險，股份回購和激勵進(jìn)展低于預期風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券姜育恒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.74%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利37.19億，根據現價(jià)換算的預測PE為26.04。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有17家機構給出評級，買(mǎi)入評級15家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為36.29。