京基證券發(fā)布研報稱(chēng)，五菱汽車(chē)(00305)主要客戶(hù)如上汽通用五菱、比亞迪（002594）及吉利于2025年1-5月產(chǎn)銷(xiāo)量均錄得高雙位數增長(cháng)，基于回補甚至增加庫存及迎合增量需求，其主要客戶(hù)今年的動(dòng)力系統及零部件需求大增，必定推動(dòng)五菱汽車(chē)的銷(xiāo)售。該研究團隊認為，新能源商用化場(chǎng)景是新能源車(chē)領(lǐng)域的風(fēng)口，預測24年至30年中國新能源商用車(chē)銷(xiāo)量復合式年增長(cháng)率將達31.5%至3.1百萬(wàn)輛。五菱已于新能源商用市場(chǎng)站穩，是本地市場(chǎng)大部分頭部新能源商用車(chē)主機廠(chǎng)的供貨商及合作伙伴。按五菱汽車(chē)FY25 FPEG 0.7x，京基證券維持“買(mǎi)入”五菱汽車(chē)建議，目標價(jià)維持于0.81港元。其于2024年12月底持凈現金達6.3億人民幣，具備增派股息或回購股份的財務(wù)資源。

　　中汽協(xié)預測2025年全國汽車(chē)總銷(xiāo)量將達3,290.0萬(wàn)輛，同比增長(cháng)4.7%。其中新能源汽車(chē)總銷(xiāo)量預計約1,600.0萬(wàn)輛，同比增長(cháng)24.4%。五菱汽車(chē)主要客戶(hù)，如上汽通用五菱、比亞迪及吉利于2025年1-5月產(chǎn)銷(xiāo)量均錄得高雙位數增長(cháng)，基于回補甚至增加庫存及迎合增量需求，其主要客戶(hù)今年的動(dòng)力系統及零部件需求大增，必定推動(dòng)五菱汽車(chē)的銷(xiāo)售。

　　按國家統計局資料，2024年中國汽車(chē)零部件市場(chǎng)規模達46,200.0億人民幣。Investing.com預測2025-2030年期間，中國汽車(chē)零部件市場(chǎng)規模將以復合式年增長(cháng)率9.4%，增至2030年的7.5萬(wàn)億元。而五菱汽車(chē)所占當中市場(chǎng)份額不足0.2%，增長(cháng)潛力無(wú)可限量。

　　新能源商用化場(chǎng)景是新能源車(chē)領(lǐng)域的風(fēng)口，預測2024年至2030年中國新能源商用車(chē)銷(xiāo)量復合式年增長(cháng)率將達31.5%至3.1百萬(wàn)輛。五菱已于新能源商用市場(chǎng)站穩，是本地市場(chǎng)大部分頭部新能源商用車(chē)主機廠(chǎng)的供貨商及合作伙伴。

　　持股20.875%的五菱新能源于2025年首季銷(xiāo)量同比增長(cháng)93.0%至4,000臺以上;更創(chuàng )下單月及單日最高銷(xiāo)量超過(guò)2,000臺及300臺以上。五菱新能源在2024年1月完成了A輪融資，若其上市或以更高估值私募融資，其股東持股的價(jià)值將得以提升，并推動(dòng)五菱汽車(chē)估值。

　　五菱在其自主研發(fā)的線(xiàn)控底盤(pán)平臺及菱御2.0智能駕駛系統基礎上，推出了自動(dòng)移動(dòng)儲能充電車(chē)、自動(dòng)移動(dòng)智能補給站及智能載具五菱太空艙等智能自動(dòng)駕駛載具。其線(xiàn)控底盤(pán)已模塊及平臺化，可通過(guò)開(kāi)放通用協(xié)議及配搭不同硬件，應付不同使用場(chǎng)景發(fā)展多種智能自動(dòng)駕駛載具產(chǎn)品。

　　估計五菱汽車(chē)FY24A-FY27F股東應占溢利3年復合式年增長(cháng)率將達59.5%。按每股股價(jià)0.425港元計算，五菱汽車(chē)的FY25E及FY26FPE分別為16.0倍及11.6倍，其PE/G及P/S分別低至0.36倍及0.14倍，而其現股價(jià)較其FY24A及FY25F每股賬面值分別折讓35.0%及36.4%。對照其本身10年平均PE25.1倍、中國汽車(chē)零部件阪塊預測本年及來(lái)年P(guān)E分別為20.6倍及20.4倍，以及中國汽車(chē)零部件阪塊PE/G0.8倍，五菱汽車(chē)估值過(guò)低，并未反映其業(yè)務(wù)規模、實(shí)質(zhì)價(jià)值及增長(cháng)潛力。

　　按五菱汽車(chē)FY25 FPEG 0.7x，京基證券維持“買(mǎi)入”五菱汽車(chē)建議，目標價(jià)維持于0.81港元。其于2024年12月底持凈現金達6.3億人民幣，具備增派股息或回購股份的財務(wù)資源。