開(kāi)源證券股份有限公司呂明,駱揚近期對影石創(chuàng )新進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司首次覆蓋報告：全景智能影像設備龍頭，技術(shù)護航+產(chǎn)品創(chuàng )新驅動(dòng)成長(cháng)》，首次覆蓋影石創(chuàng )新給予買(mǎi)入評級。

　　影石創(chuàng )新(688775)

　　全景智能影像設備龍頭，產(chǎn)品持續迭代升級未來(lái)可期，維持“買(mǎi)入”評級

　　公司為全球智能影像設備龍頭，2015年成立于深圳，通過(guò)自研全景技術(shù)、防抖技術(shù)、AI影像處理技術(shù)，主要發(fā)力于全景相機和運動(dòng)相機領(lǐng)域。2018-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入CAGR約66.9%、歸母凈利潤CAGR約94.7%，在Insta360ONEX/GO/Ace等系列產(chǎn)品持續迭代更新下，公司規模得以快速擴張。我們認為在小型智能化影像設備應用場(chǎng)景不斷延伸趨勢下，公司憑借深厚研發(fā)技術(shù)功底及龍頭品牌優(yōu)勢，有望承接行業(yè)東風(fēng)、穩固市場(chǎng)領(lǐng)先地位獲得快速發(fā)展。我們預計2025-2027年公司歸母凈利潤為12.01/16.62/23.04億元，對應EPS為3.00/4.14/5.75元，當前股價(jià)對應PE分別為56.4/40.8/29.4倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評級。

　　智能化影像市場(chǎng)需求旺盛，公司以產(chǎn)品創(chuàng )新鞏固市場(chǎng)領(lǐng)先地位

　　全景相機及運動(dòng)相機同屬于智能化影像市場(chǎng)，分市場(chǎng)看(1)全景相機：2023年全球市場(chǎng)規模為50.3億元，2017-2023市場(chǎng)規模CAGR為12.3%，隨著(zhù)全景相機在戶(hù)外運動(dòng)、遠程醫療、智慧城市等專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域中不斷滲透，未來(lái)市場(chǎng)規模有望進(jìn)一步擴大。(2)運動(dòng)相機：廣大全球戶(hù)外運動(dòng)愛(ài)好者為運動(dòng)相機市場(chǎng)的堅實(shí)基本盤(pán)，行業(yè)驅動(dòng)力主要為全球戶(hù)外運動(dòng)及社交網(wǎng)絡(luò )視頻普及，2023年全球市場(chǎng)規模為314.4億元，2017-2023市場(chǎng)規模CAGR為14.5%。影石創(chuàng )新產(chǎn)品以“全景+運動(dòng)”融合形成差異化定位，開(kāi)創(chuàng )“全景運動(dòng)相機”新品類(lèi)，并以“先拍攝后取景”的顛覆性體驗，解決了傳統全景運動(dòng)相機構圖難、后期門(mén)檻高的痛點(diǎn)，截至目前公司已連續7年登頂全球全景相機市場(chǎng)，運動(dòng)相機市場(chǎng)保持市場(chǎng)率前三地位。同時(shí)公司以智能化算法構建技術(shù)護城河，形成全景相機與運動(dòng)相機產(chǎn)品在極限運動(dòng)、VR會(huì )議、親子互動(dòng)等多場(chǎng)景持續滲透。

　　高研發(fā)投入構筑專(zhuān)利壁壘，線(xiàn)下+線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)增強品牌聲量

　　(1)研發(fā)端：截至2024年12月，公司研發(fā)團隊規模達1,367人(占比57.68%)，同時(shí)公司研發(fā)投入持續加碼，年均研發(fā)費用率保持12%+。截至2024年12月，公司已獲境內外授權專(zhuān)利900項，覆蓋全景圖像拼接、AI影像處理、防抖算法等核心技術(shù)領(lǐng)域，構筑充足專(zhuān)利壁壘。(2)營(yíng)銷(xiāo)端：公司以開(kāi)設產(chǎn)品試用區方式，通過(guò)線(xiàn)下體驗強化用戶(hù)對全景拍攝技術(shù)和公司品牌的認知教育，同時(shí)配合線(xiàn)上PGC-UGU內容產(chǎn)出兩步走策略，已打造出持續上漲的品牌聲量。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)品更新迭代不及預期；外貿政策收緊；原材料價(jià)格上漲等。

　　該股最近90天內共有6家機構給出評級，買(mǎi)入評級3家，增持評級3家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為111.0。