華鑫證券有限責任公司胡博新,俞家寧近期對三諾生物（300298）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司動(dòng)態(tài)研究報告：業(yè)績(jì)符合預期，CGM有望進(jìn)入加速兌現期》，首次覆蓋三諾生物給予買(mǎi)入評級。

　　三諾生物

　　投資要點(diǎn)

　　業(yè)績(jì)符合預期，市場(chǎng)地位穩固

　　2024年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入44.43億元，同比增長(cháng)9.47%，歸母公司凈利潤3.26億元，同比增長(cháng)14.73%；2025年第一季度實(shí)現收入10.42億元，同比增長(cháng)2.76%，歸母凈利潤0.72億，同比減少-10.90%。公司血糖產(chǎn)品占據零售市場(chǎng)近50%的市場(chǎng)份額，擁有超2200萬(wàn)用戶(hù)，與超4000家經(jīng)銷(xiāo)商、近600家連鎖藥房展開(kāi)合作。此外，公司積極順應線(xiàn)上銷(xiāo)售趨勢，加速線(xiàn)上線(xiàn)下（300959）一體化運營(yíng)，推動(dòng)全渠道融合發(fā)展，進(jìn)一步鞏固在血糖檢測市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。目前公司線(xiàn)上業(yè)務(wù)覆蓋超20家主流電商平臺。

　　國際化布局加速推進(jìn)，CGM業(yè)務(wù)全球放量可期

　　公司圍繞核心產(chǎn)品持續葡萄糖監測(CGM)系統，積極推進(jìn)全球化戰略布局。2024年11月，公司全資子公司三諾生物(香港)有限公司與A.MENARINIDIAGNOSTICSS.r.l.簽署為期7年的《經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議》，協(xié)議覆蓋超過(guò)20個(gè)國家和地區。該合作將積極推動(dòng)CGM產(chǎn)品的準入、推廣及銷(xiāo)售工作，加速產(chǎn)品在歐洲市場(chǎng)的放量。此外，2024年12月，公司自主研發(fā)的CGM產(chǎn)品已通過(guò)FDA510(k)受理審核，正式進(jìn)入實(shí)質(zhì)性審查階段。

　　第二代CGM產(chǎn)品獲III類(lèi)NMPA注冊證，國內市場(chǎng)拓展穩步推進(jìn)

　　2024年12月，公司宣布其第二代CGM產(chǎn)品獲得III類(lèi)NMPA醫療器械注冊證(有效期至2029年12月12日)。相較第一代CGM產(chǎn)品，三諾動(dòng)態(tài)血糖儀二代自主專(zhuān)利傳感器的精準度對標國際一線(xiàn)，搭載三諾生物的第三代葡萄糖傳感技術(shù)，抗干擾能力更強，測量更加穩定準確，使MARD值(監測誤差率)降至8.71%，達到國際領(lǐng)先水平。該產(chǎn)品的獲批，將進(jìn)一步強化用戶(hù)粘性和市場(chǎng)競爭力。

　　盈利預測

　　預測公司2025-2027年收入分別為48.87、55.72、61.29億元，EPS分別為0.71、0.94、1.14元，當前股價(jià)對應PE分別為30.9、23.4、19.2倍。公司深耕血糖檢測領(lǐng)域，地位領(lǐng)先，CGM海外審批進(jìn)入關(guān)鍵后期階段，看好后續CGM獲批后美國市場(chǎng)放量，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”投資評級。

　　風(fēng)險提示

　　國際化市場(chǎng)擴張不及預期、市場(chǎng)競爭風(fēng)險、研發(fā)進(jìn)展不及預期、新品商業(yè)化不及預期的風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，華源證券劉闖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為49.03%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利4.16億，根據現價(jià)換算的預測PE為29.54。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有19家機構給出評級，買(mǎi)入評級14家，增持評級5家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為28.6。