中金：維持中國燃氣“跑贏(yíng)大市”評級 目標價(jià)8港元
中金發(fā)布研報稱(chēng)，考慮到中國燃氣(00384)股息率相對較高，維持跑贏(yíng)行業(yè)評級，目標價(jià)為8港元，對應FY26/FY2713.3x/12.6x P/E，有8.8%的上行空間，引入FY27盈利預測34.49億港元。當前股價(jià)對應FY26/FY2712.2x/11.6x P/E。
中金主要觀(guān)點(diǎn)如下：
公司公布FY25業(yè)績(jì)
FY25公司城鎮燃氣銷(xiāo)量235.2億方，同比基本持平，其中商業(yè)氣量同比+3.7%，工業(yè)氣量同比+1.0%，毛差0.537元/方，同比+0.036元/方;新增居民接駁140萬(wàn)戶(hù)，增值業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)性利潤17.5億港元，同比+10%。
毛差改善趨勢有望延續至FY27
展望FY26，公司預計城鎮燃氣銷(xiāo)量同比+2%/售氣毛差0.55元/方(YoY+0.014元/方)，該行認為目前工商業(yè)氣量需求仍受高氣價(jià)的壓制，需求改善仍取決于宏觀(guān)經(jīng)濟修復情況;此外，受益于居民順價(jià)比例的提升，該行認為毛差修復趨勢或有望延續至FY27。
有息負債規�；疽�(jiàn)頂
截至FY25末，公司凈負債規模(不含貿易相關(guān)融資)約478億港元，較FY24末小幅下降�？紤]到公司后續將繼續控制資本開(kāi)支規模，該行認為公司有息負債規模已基本見(jiàn)頂，加之目前人民幣融資成本相對較低，該行認為FY26公司財務(wù)費用或有進(jìn)一步壓降空間。
未來(lái)2-3年每股分紅額或保持相對穩定
2024年公司派息率達83.3%，基于公司盈利增長(cháng)前景和有息負債情況，該行認為公司未來(lái)2-3年每股股利或將保持在0.5港元/股，以6月27日收盤(pán)價(jià)計算股息率約6.8%。
風(fēng)險提示：應收賬款減值風(fēng)險，天然氣價(jià)格大幅上漲。
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