華源證券股份有限公司陳良棟近期對盛天網(wǎng)絡(luò )（300494）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《多元娛樂(lè )生態(tài)布局，AI驅動(dòng)社交增長(cháng)》，首次覆蓋盛天網(wǎng)絡(luò )給予增持評級。

　　盛天網(wǎng)絡(luò )

　　投資要點(diǎn)：

　　構建跨場(chǎng)景數字娛樂(lè )平臺矩陣，聚焦“平臺+內容+服務(wù)”多元生態(tài)。公司深耕數字娛樂(lè )場(chǎng)景十余年，構建以IP運營(yíng)、游戲發(fā)行、云游戲平臺、AI社交等為核心的“平臺+內容+服務(wù)”業(yè)務(wù)體系，覆蓋云游戲、電競酒店、網(wǎng)吧、移動(dòng)終端等多元場(chǎng)景。2025年一季度，公司營(yíng)收同比增長(cháng)24.16%至3.15億元，歸母凈利潤同比增長(cháng)78.56%至2543萬(wàn)元，新產(chǎn)品周期初顯成效，業(yè)績(jì)回升趨勢顯現。

　　持續深耕游戲IP運營(yíng)賽道，通過(guò)長(cháng)期布局與高質(zhì)量合作打造出強大且具持續變現能力的IP生態(tài)。子公司天戲互娛專(zhuān)注于IP引進(jìn)與授權、IP監修與游戲聯(lián)合運營(yíng)，已與光榮特庫摩等頭部廠(chǎng)商建立穩定合作關(guān)系，手握《三國志》《真.三國無(wú)雙》等知名IP資源，打造出《三國志2017》《三國志.戰略版》等爆款產(chǎn)品，并憑借豐富IP儲備和成熟運營(yíng)模式，成為數字IP應用工作委員會(huì )首批委員單位。

　　游戲自研自發(fā)領(lǐng)域持續發(fā)力，移動(dòng)游戲與獨立游戲雙線(xiàn)推進(jìn)，展現強勁內容產(chǎn)出能力�！缎侵�翼》上線(xiàn)后長(cháng)期穩居Steam日區榜單前列，出海成績(jì)亮眼，《真三國無(wú)雙天下》也已獲版號即將上線(xiàn)；同時(shí)，旗下ParasGames不斷推出高質(zhì)量獨立游戲，產(chǎn)品《活俠傳》為國產(chǎn)獨立游戲標桿，展現公司多元化產(chǎn)品矩陣和敘事創(chuàng )新能力。

　　“AI+”賦能游戲、社交與音樂(lè )多元場(chǎng)景。公司于2025年發(fā)布自研AI平臺VRACE，集成美術(shù)、語(yǔ)音、文本等核心能力，拓展AI在陪玩、社交及游戲交互中的應用。旗下帶帶電競通過(guò)“AI聲鑒”實(shí)現個(gè)性化匹配，推動(dòng)陪玩平臺智能進(jìn)化；音樂(lè )社交平臺“給麥”借助AI實(shí)現從創(chuàng )作到演繹的全鏈路支持，持續優(yōu)化用戶(hù)體驗；游戲方面，《字靈契約》《密語(yǔ)炸彈》等產(chǎn)品將AIPrompt生成與對局玩法深度融合。

　　積極布局云游戲和電競酒店等新興數字娛樂(lè )場(chǎng)景。旗下“隨樂(lè )游”云游戲平臺依托云計算與邊緣計算，打造跨端、低延遲、高互動(dòng)的社交化云游戲體驗，已拓展至AR設備、車(chē)載終端等多元場(chǎng)景；“易樂(lè )途”數字娛樂(lè )平臺則專(zhuān)為電競酒店打造，打通管理鏈路，并通過(guò)與美團、騰訊等合作，構建覆蓋硬件到內容的完整生態(tài)體系。

　　盈利預測與評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.6/1.8/2.0億元，同比增速分別為扭虧為盈/12.5%/11.3%，當前股價(jià)(2025/07/10)對應的PE分別為43/39/35倍。我們選取吉比特（603444）、愷英網(wǎng)絡(luò )（002517）、巨人網(wǎng)絡(luò )（002558）、神州泰岳（300002）為可比公司，鑒于公司核心新品即將推出，且AI+應用布局前瞻完備，具有較強市場(chǎng)競爭力，首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，行業(yè)政策風(fēng)險，核心人員流失風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有4家機構給出評級，買(mǎi)入評級4家。