東吳證券股份有限公司周爾雙,韋譯捷近期對中國船舶進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2025年半年度業(yè)績(jì)預增：25H1歸母凈利潤同比+98%~119%，在手訂單兌現業(yè)績(jì)超預期》，給予中國船舶買(mǎi)入評級。

　　中國船舶(600150)

　　投資要點(diǎn)

　　事件：2025年7月10日，公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jì)預增公告。

　　2025H1業(yè)績(jì)預增98%-119%，在手訂單兌現超市場(chǎng)預期

　　根據預告，2025年上半年中國船舶歸母凈利潤28~31億元，同比增長(cháng)98%~119%，扣非歸母凈利潤26~29億元，同比增長(cháng)120%~145%，業(yè)績(jì)超市場(chǎng)預期。對應單Q2歸母凈利潤17-20億元，同比增長(cháng)65%~95%。同時(shí)，中國重工（601989）7月10日亦發(fā)布業(yè)績(jì)預告，2025年上半年實(shí)現歸母凈利潤15~18億元，同比增長(cháng)182%~238%，中國船廠(chǎng)在手訂單放量、利潤率修復邏輯持續兌現。截至2025年5月，中國船舶手持民船訂單322艘、2461萬(wàn)載重噸，產(chǎn)能已排期至2029年，展望后續，301法案悲觀(guān)情緒逐漸修復，此前抑制的需求有望逐步釋放，南北船合并發(fā)揮協(xié)同效應，中國造船產(chǎn)業(yè)鏈綜合競爭力將持續增強。

　　資產(chǎn)整合持續推進(jìn)，看好內部效率提升帶來(lái)的利潤釋放彈性

　　2025年7月4日，中國船舶發(fā)布公告，公司吸收合并中國重工暨關(guān)聯(lián)交易事項獲得上海證券交易所并購重組審核委員會(huì )審核通過(guò)，意味著(zhù)“南北船合并”進(jìn)展更進(jìn)一步。根據中國船舶、中國重工2024年年報披露數據，合并完成后公司手持訂單占全球總量約15%，造船完工量占全球總量超14%，新簽訂單量全球占比超16%。兩者合并后將減少同業(yè)競爭，提升中國造船資產(chǎn)協(xié)同效應，進(jìn)一步提升中國船舶制造全球影響力。展望后續，根據中國船舶承諾，滬東中華將在三年內剝離不宜注入上市公司資產(chǎn)并提議注入中國船舶；黃埔文沖、重慶川東等同業(yè)競爭問(wèn)題將陸續解決，看好中船集團內部效率提升帶來(lái)的利潤釋放彈性。

　　存量+環(huán)保更新中長(cháng)期邏輯不改，船舶制造上行周期仍將持續

　　根據克拉克森數據，截至2025年6月底，新造船價(jià)格指數為187，同比-1%維持高位，全球船廠(chǎng)在手訂單量3.9億載重噸，同比+20%，較2025年初下降0.1%。受2024年基數較高、美國301和船舶法案影響，2025上半年船舶新簽訂單下滑54%，但展望后續，環(huán)保趨嚴+船齡增長(cháng)下存量更新需求中長(cháng)期存在，將支持行業(yè)景氣度。2025年4月美國貿易代表辦公室公布了對中國海事、物流和造船業(yè)的301調查結果，本次方案較草案制裁強度有所減弱，調查結果初步落地，船東可有針對性地制定應對措施，造船市場(chǎng)情緒面、訂單面有望修復。2025年6月中國船廠(chǎng)新簽訂單64.4億美元，占全球新簽訂單量61%，環(huán)比+38pct。中期來(lái)看，造船業(yè)周期高點(diǎn)已過(guò)但遠未結束，供給剛性支撐船價(jià)，需求側前期透支量消化、散貨船發(fā)力，船廠(chǎng)仍將持續受益。

　　盈利預測與投資評級：業(yè)績(jì)預增超市場(chǎng)預期，全球造船業(yè)領(lǐng)先地位穩固。我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預測為74/99/124億元，當前市值對應PE分別為21/16/13x，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)、地緣政治風(fēng)險、原油價(jià)格波動(dòng)等。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，誠通證券范云浩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.96%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利75.41億，根據現價(jià)換算的預測PE為20.57。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有12家機構給出評級，買(mǎi)入評級12家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為38.94。