● 本報記者 劉英杰

　　得益于人工智能、新消費和創(chuàng )新藥等新敘事不斷涌現，港股市場(chǎng)今年以來(lái)表現亮眼，恒生指數、恒生中國企業(yè)指數、恒生科技指數均累計漲逾24%，領(lǐng)漲全球主要市場(chǎng)。

　　中金公司（601995）研究部首席海外策略分析師劉剛在接受中國證券報記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，今年以來(lái)港股市場(chǎng)表現活躍與流動(dòng)性密不可分，未來(lái)支撐港股資金面的長(cháng)期宏觀(guān)因素并未改變，資金充裕但優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有限的局面有望延續。

　　港股市場(chǎng)表現活躍

　　從成交額來(lái)看，數據顯示，截至7月22日，今年以來(lái)港股市場(chǎng)日均成交額達2394億港元，較2024年日均成交1318億港元，增長(cháng)超80%。

　　劉剛表示，雖然中國權益市場(chǎng)的基本面沒(méi)有明顯改變，且外部擾動(dòng)不斷，但結構性行情活躍，板塊之間此消彼長(cháng)、不斷輪動(dòng)。

　　他認為，充裕的流動(dòng)性和有限的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)必然導致資金扎堆，而符合優(yōu)質(zhì)回報定義的資產(chǎn)大多在港股。

　　“今年以來(lái)港股一、二級市場(chǎng)活躍與流動(dòng)性密不可分。而且，作為典型的離岸市場(chǎng)，流動(dòng)性對港股也起到了遠比A股市場(chǎng)更重要作用�！眲�剛說(shuō)。

　　南向資金持續流入

　　今年以來(lái)，港股市場(chǎng)流動(dòng)性整體寬松，數據顯示，截至7月22日，南向資金今年以來(lái)累計凈買(mǎi)入7974.46億港元，日均凈買(mǎi)入61.3億港元。

　　從宏觀(guān)和微觀(guān)的市場(chǎng)資金供需兩大維度分析，劉剛認為兩者間存在一定關(guān)聯(lián)。

　　劉剛表示，從宏觀(guān)維度看，三大因素共振造就了上半年港股流動(dòng)性充裕的局面。首先，由于市場(chǎng)資金充裕但缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推動(dòng)南向資金持續流入；其次，香港金管局投放大量流動(dòng)性導致港幣流動(dòng)性異常寬松；再次，不論是出于“去美元化”敘事還是對美元資產(chǎn)安全性的擔憂(yōu)，美元指數和美債利率持續走弱，部分資金從美國撤出，間接受益港股。

　　從微觀(guān)維度看，劉剛表示，截至目前，南向資金凈流入規模已接近去年全年，南向資金成交占比達到35%。個(gè)人投資者（ETF）和交易型資金貢獻了大量超額增量，上半年內地可投港股ETF資金凈流入375億元，環(huán)比增長(cháng)10%，同時(shí)保險資金也在穩定增配。外資層面，長(cháng)線(xiàn)外資仍未回流，但區域和交易型資金有結構性流入，今年主動(dòng)外資累計流出港股市場(chǎng)77.8億美元，被動(dòng)外資累計流入129.2億美元。

　　劉剛表示，展望后市，三季度港股市場(chǎng)或面臨流動(dòng)性邊際趨緊壓力，其對資金的需求可能加大，但資金供給速度能否加速還要看賺錢(qián)效應。

　　啞鈴型配置仍是最優(yōu)策略

　　談及后市港股配置策略，劉剛建議以結構性行情為主，階段性進(jìn)行“新啞鈴”策略配置。后市港股市場(chǎng)可能面臨壓力，但在市場(chǎng)波動(dòng)中反而能夠提供更好的再介入機會(huì )。

　　劉剛表示，穩定回報（分紅）+成長(cháng)回報（成長(cháng)）的啞鈴型配置是在信用周期企穩但難以大幅擴張前的最優(yōu)策略，只不過(guò)階段性地在啞鈴兩端可以結合板塊透支程度略作輪動(dòng)的“新啞鈴”，核心的原則是在合理的位置買(mǎi)長(cháng)期正確的板塊。

　　劉剛認為，高分紅領(lǐng)域的長(cháng)期邏輯穩固，但銀行板塊短期估值透支，可部分適度切換到保險等領(lǐng)域。在全市場(chǎng)投資回報率下行且缺乏明確產(chǎn)業(yè)主線(xiàn)的背景下，穩定回報或保值的資產(chǎn)仍有長(cháng)期配置價(jià)值，尤其是在市場(chǎng)整體增長(cháng)空間尚未打開(kāi)的前提下可以作為階段性下行的對沖工具。

　　“短期看，新消費透支較為明顯；創(chuàng )新藥漲幅可觀(guān)，長(cháng)期邏輯明確，短期也可以把握節奏�！眲�剛在談及成長(cháng)領(lǐng)域的投資機會(huì )時(shí)表示，相比之下，預期較此前略微下降的AI應用與機器人相關(guān)板塊，可以再度提前埋伏布局。